京津冀一体化破解北京虹吸效应.pdf

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1、中国经济信息20COMMENTS论衡10/2015总第538期21理查德•马迪根：叶檀：摩根大通首席投资官知名财经评论员投资者需要调低回报预期京津冀一体化破解北京虹吸效应理查德•马迪根叶　檀利率和美元接下来的走向尤其重要——市场将交通一体化只是一个方面，企业流动也是重要方面。密切关注美联储的举动。股票市场今年的开局很不错，有风险资产的价格，而负利率将继续力市场复苏和工资上涨，这一因素给京津冀一体化是个宏伟工程，发达国家与发展中国家的区别。流动也是重要方面，目前，中关村多尤其是美国以外的市场。部分原因在助长资产再膨胀。但在主权债券利率了美联储更为缓

2、慢地提高政策利率的在中国东部沿海地区，有两个市场内关键在于，北京如同巨大的吸管家企业、高校积极与天津、河北各地于，市场相信坏消息会引发好消息。为负时，投资者应如何看待股票相对空间。今年，10年期美国国债收益率生的庞大城市群坐落于珠三角和长三仍在源源不断地吸取资源，这就导致开展合作。对于坏消息，央行用放松货币政策来债券的估值、或公司信贷相对国债的将很难显著高于2.25%至2.5%，特别角，但京津冀城市群一直停留在孤岛人财物源源不断涌入北京，以人均存外迁企业职工户口落于何处，应对，这让资产再膨胀的螺旋保持着收益率呢？答案并不是估值不重要。是在欧洲国债

3、收益率如此之低的情况城市上，在硕大无朋的北京之后，是款为例，北京比富裕的上海、浙江都公共福利是否会降低，税收应该交到转动。这就是欧洲、日本和中国正在估值很重要。下。美国国债看起来比其他任何资产尴尬的直辖市天津，以及参差不齐的高得多。何地，当地是否有民间组织协调，使上演的情形。无论我们是考察股票估值倍数还都便宜——而且这些债券是以目前最传统制造业城市与幅员辽阔的农村落如此参差不齐的经济生态，使京企业家、企业的竞争环境不会因为搬尽管美联储正为上调政策利率是信贷息差，我们对估值的看法都是受追捧的货币美元计价的。后地区。津冀不可能形成逐级健康发展的经济迁

4、而恶化，所有这些软件的对接与硬做准备，但今年各国央行提供的流动基于低得异乎寻常的国债收益率。股看上去，接下来有几个月交易似京津冀内部差别极大，北京凭借模式，而是呈现出从欧洲到非洲的光件一样重要。随着京津冀一体化的推性总量应该能使股市保持上涨态势。票和信贷市场已不再便宜。乎会活跃起来，但市场整体上可能相首都的区位优势汇聚了各方资源，金怪陆离的现象。为改变这一现象，4动，京津冀延用以往的行政治理模式由于多家央行同时实施政策刺激，美我们并非长期停滞或通缩等更极对来说会继续作区间波动，直到抓住融、文化等高端产业聚集，相邻的河月30日获批的《京津冀协同发展

5、规划难以为继，事实上，不仅京津冀，就国以外的市场受到强力拉升。要搞清端解读的信徒。但是，经济增长和利某个题材找出方向。美国发布的每项北以重工业主导，环保压力巨大，产纲要》，财政部测算京津冀6年需投资连较为市场化的珠三角、长三角城市欧洲、日本和中国当地股市回报的背率将结构性地在低位停留更长时间。经济数据都将受到市场的密切关注，业结构转型受困。42万亿的数字。群，也吃了传统行政区划治理的大景，必须透过这层棱镜来看。如果说这一看法也适用于投资回报预期。人以找出美联储加息的线索。利率和美首都经贸大学教授、区域经济学改善硬件容易，只要增加负债，亏。有某个时

6、刻能突显出作一名全球投资们需要调低回报预期。欧洲央行和日元接下来的走向尤其重要——市场将专家祝尔娟用数据显示，以医疗、教增强领导。从目前的规划看，以交通按照现有规划，京津冀一体化核者的重要性，那么非今年莫属。本央行通过量化宽松大幅加大了政策密切关注美联储的举动。育等资源为例，2013年京、津、冀三为主的基础设施在京津冀内部联通是心是有序疏解北京非首都功能，要在美国经济正在经历复苏阶段，欧刺激力度，美联储则即将采取相反的在国际股票市场继续上涨之际，地每百万人口拥有三级医院数分别为最重要的，京津冀打造一小时轨道交京津冀交通一体化、生态环境保护、洲和日

7、本则不然。中国正在经历国内举措。他们在深思熟虑后都在尝试回美国股市已经消化了大量负面消息。3.2家、2.9家、0.9家，北京是河北的通圈，打通断头路：4月京津冀三地之产业升级转移等重点领域率先取得突经济结构转型，经济增长则在这一过归常态——对美联储而言，这就意味小幅调整似乎是适当的。今年第二季3.56倍；2012年三地人均公共教育支间仅“断头路”就多达2300公里，目破。实际上，京津冀城市群之所以重程中出现放缓。美国当初开始放松货着将政策利率从近零水平提高。度，美国市场或许会发生动荡——不出分别为3038元（人民币，下同）、前河北与京津之间仍有1

8、8条“断头要，是因为北京辐射了整个北方经济币政策时，利率仍有下调空间，风险方向和步伐之间存在巨大的差是因为现实逊于预期，而是因为市场26