汽车行业~皮卡行业跟踪报告:消费限制解除,皮卡成长在望-20190731-中信证券.pdf

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1、皮卡行业跟踪报告消费限制解除,皮卡成长在望中信证券研究部汽车行业陈俊斌/尹欣驰2019年7月31日中国皮卡市场复盘:错过的十年在2009年汽车下乡补贴的政策红利下,皮卡市场迎来了短暂的春天,但随即迎来了长达5年的低迷。2016年是皮卡解禁的政策元年,市场销量重现增长。2005-2019年5月皮卡市场零售销量和同比增速销量(左轴,万辆)同比增速(右轴)汽车下乡政策:皮卡消费限制继续在09年3月1日至2016年,河北、放松。皮卡市场在12月31日,凡是辽宁、河南、云南汽车下乡政策红利消退,皮卡车汽车行业整体负增购买1.3L以下排

2、量四省作为首批试点歧视性车管政策趋严,2011-长的状况下,继续微型客车,或者省份,开展放宽皮2016年间皮卡销量增速持续低迷,维持正增长。将三轮汽车、低卡进城限制试点,甚至在2014-2015年出现负增长。速货车报废换购当年皮卡市场销量载货车,将获得增速转正。一次性财政补贴。5060%4549%48%50%4040%3529%30%27%3018%20%25208%9%10%4%6%3%5%4%0%15-6%10-10%-18%5-20%9.814.618.419.825.637.939.441.842.940.232.93

3、4.741.144.820.60-30%200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019H1资料来源:中国皮卡网,中国汽车工业协会,中信证券研究部1各国皮卡市场对比:中国合理的皮卡渗透率应为4%皮卡在各国的形态不一,日本的皮卡以K-car微卡为主,澳洲皮卡以轿车皮卡(UTE)为主,中国的皮卡在形态上与北美较像,但尺寸小于美式大皮卡。皮卡在北美等地广人稀的国家有17%的渗透率。2018年中国皮卡渗透率为1.6%,较美国等国家低10倍,也低于日本的3.5%。

4、我们认为,生活模式是决定皮卡需求的主要原因,中国与日本的国情相似,政策限制解除后的皮卡渗透率应为4%左右。日本皮卡:K-Car2004-2018年全球主要汽车消费市场皮卡车型市场份额澳大利亚法国加拿大美国英国中国日本19.4%22.0%17.4%17.0%澳洲皮卡:UTE16.5%12.0%7.0%美国皮卡3.5%1.9%2.0%1.6%0.9%200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018-3.0%2资料来源:Marklines,中信证券研究部中国畅销

5、皮卡vs美国畅销皮卡长城风骏7上汽大通T602.4L福特F150雪佛兰Silverado同款价格区间9.58-11.688.38-9.182.8-5.63.3-6.4(万元/万美元)长宽高(mm)5095*1800*17605365*1900*17225316*2029*19205164*1994*1900轴距(mm)3050315531093378排量2.0T柴油2.4L汽油3.34.3净功率/转速105105216149(KW/rpm)净扭矩315/2400-2800200/2500-3000359/4000353/280

6、0(N*m/rpm)资料来源:汽车之家,福特汽车,通用汽车,中信证券研究部3美国市场:皮卡渗透率达16.5%2018年,美国皮卡渗透率达16.5%,且2009年之后呈逐年增长趋势。皮卡应用于工作和生活等多个领域,深受美国(特别是中西部地区)民众的喜爱。由于美国的城镇、乡村相隔很远,人工成本高,皮卡超强的载货性和工具性满足了人们的日常需要。2008-2018年美国皮卡销量及市场份额皮卡销量(万辆,左轴)皮卡渗透率(右轴)40020%16.0%16.5%14.8%14.2%15.0%13.3%13.8%13.9%13.1%13

7、.6%13.7%30015%20010%1005%20014116318219421723225426928229400%20082009201020112012201320142015201620172018一辆搭载雪地摩托车的皮卡由皮卡改装的快递车加装康明斯柴油发动机的福特F550资料来源:Marklines,搜狐汽车,中信证券研究部4美国市场:皮卡竞争格局好,是超额利润车型北美三大整车制造商通用、福特、FCA是美国皮卡行业的三大龙头,三者合计市场份额超83%,其余17%的市场由丰田、日产和本田所占据。皮卡行业竞争格局好

8、,单一车型销量占比较高,其中福特F系列(32%)、雪佛兰Silverado(21%)、FCARAM(18%)三大车型合计市场份额达71%。整体来看,北美皮卡市场的竞争格局远好于乘用车,是通用、福特、FCA三家企业最重要的盈利贡献。2018年美国皮卡市场分车型格局2018年美

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