杉杉股份2016财报解读：“不要太潇洒”的新能源帝国.doc

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12、唐郡宁波杉杉股份有限公司成立于1992年，是中国服装行业的第一家上市公司，90年代末就开始发力锂电池材料。公司目前主营业务涵盖了新能源电池材料、能源管理和新能源汽车。非新能源业务包括服装、类金融和创投业务等。本文旨在通过解剖公司最新的2016年财报，全面呈现那个昔日在服装界“不要太潇洒”的老牌企业的转型之路。一、公司简介杉杉股份（，SH）目前是中国最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂电池正极、负极材料和电解液。在锂电池的电芯四大关键材料中，公司正极材料、负极材料和电解液三大业务齐头并进，除隔膜外均有涉及并且规模领先。

13、据相关数据，其正极产品出货规模世界第一；负极产品出货规模国内第二；人造石墨领域国内第一，世界第二；电解液产品出货规模国内前五。现公司已计划将服装业务和融资租赁业务在H股分拆上市，专注新能源产业发展。公司的战略目标是成为“全球新能源领导者”。二、财报数据及主要业务分析1、新能源已成中流砥柱，传统服装即将剥离总体来看，2016年，杉杉股份实现营收54.75亿元，同比增长11.09%，归属上市公司股东净利润3.3亿元，扣非后净利润2.56亿元，同比增长22.31%。下面来看各板块具体数据：从上面的饼状图可以看出，锂电池材料业务现在已经是杉杉股份

14、最主要业务，占比74.81%，而传统的服装业务占总营收比例为9.57%，占比已经不到一成。其实，杉杉股份的锂电池材料、新能源汽车、能源管理这三大板块都属于新能源业务，这三块业务的营收占总营收的87.68%，杉杉股份已经是名副其实的新能源巨头。下面我们来看各个板块的详细情况：（1）锂电池材料高歌猛进，营收净利双双大增该板块全年实现主营业务收入40.96亿，同比上升20.53%；实现归属于上市公司股东的净利润2.8亿，同比上升180.78%，主要为正极材料业务经营业绩同比大幅上升所致。正极材料业务：实现主营业务收入25亿元，同比上升8.12%

15、；归属于上市公司股东的净利润1.74亿元，同比上升121.48%。公司产品和客户结构不断优化，毛利率高的高端产品销量占比增长，以及成本控制等措施来拉动业绩持续增长。产能提升方面：杉杉能源在宁夏石嘴山市的年产5000吨三元前驱体和5000吨三元材料的项目已建成投产，产线定位国际国内一线电池厂商，自动化水平高和工艺先进稳定。杉杉能源总产能达3.3万吨，为全球规模最大正极材料生产商。负极材料业务：全年销售量22604吨，同比上升42.73%；主营业务收入11.73亿元，同比上升31.36%；实现归属于上市公司股东的净利润9696.67万元，同比

16、上升62.12%。公司主要通过石墨化技术的升级换代和负极材料的一体化生产来降低成本，提升了产品毛利率。产能方面：2016年，公司负极材料业务加快产能扩张，年产1万吨生料项目陆续投产，年产3.5万吨锂离子动力电池材料项目中一期项目已处于设备安装阶段，计划于2017年年内投试产。宁德1万吨项目目前处于建设阶段，预计2017年年内投试产。电解液业务：2016年，公司电解液业务实现销售量为7241吨，同比增长27.15%；主营业务收入4.19亿元，同比增长121.05%；归属于上市公司股东的净利润835.50万元，较去年增加4525.34万元，实

17、现扭亏为盈。主要系公司电解液销量的快速增长和电解液产品价格的提升。目前，公司的高电压钴酸锂电解液、动力三元电解液和钴酸锂高倍率电解液已批量投入市场。目前在建的2000吨六氟磷酸锂和20000吨电解液项目，预计2017年第三季度将投试产，2017年年内六氟磷酸锂投试产。这将对该板块业绩提升产生显著的影响。（2）绿色出行：打造新能源汽车产业链作为杉杉新能源产业梦想的承载者，杉杉股份以锂电池材料产业的龙头地位为支撑，绕“绿色出行”和“绿色能源”这两大方向进行了产业链布局。其中“绿色出行”就是其新能源汽车产业链。2016年，该板块实现主营业务收入

18、9452.31万元；归属于上市公司股东净利润-11,725.73万元。这个板块是杉杉近期重点布局的一个领域，尚处于培育阶段，所以前期资产投入大，导致出现亏损。我们来看该板块的具体业务。电池系统