茂业百货商业-地产模式.doc

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1、茂业系：黄茂如全面复制商业加地产模式2008年10月16日至11月3日，“茂业系”在不到20天的时间内连续举牌三家商业类上市公司，引起国内资本市场的广泛关注，而其背后的商业故事耐人寻味。　　“茂业系”具特色的“商业+地产”模式是其掌门人黄茂如屡试不爽的成功模式：在城市黄金地段自建物业开设茂业百货店，引入知名商家打造购物商圈，进而提升可售物业的价值。同时百货业的“类金融”业务特性，有效缓解了“茂业系”商业地产高速扩张所带来的资金压力。　　不过这一模式成功的前提是，能否在具有一定购买力的城市取得黄金地段商业土地资源。在此类资源稀缺且价格高昂的背景下，大规模复制这一模式并不容易。不过黄茂如发现

2、了另一“商机”：许多拥有大量黄金地段土地的百货业上市公司，由于历史遗留问题陷入经营困境，隐藏着巨大的改善价值。成商集团成了黄茂如的第一个目标，他一方面采用大幅计提的财务技巧甩掉历史包袱，为上市公司以后的业绩提升打下基础，另一方面通过关联交易受让劣质资产、大量裁员降低费用等多项措施并举提升其盈利能力，并在成商经营状况稳定后，对其复制“商业+地产”商业模式。　　而这只是表象，黄茂如有更大的谋略。他将旗下以成商为主的百货业资产打包海外上市，募资额约26亿港元，而这一二次上市为黄茂如带来了巨大的资本增值，以上市首日收盘价计算，其所持股权市值高达131.8亿港元，是“茂业系”获得成商股权代价的30

3、倍。上市后，手握重金的“茂业系”又把触角伸向了渤海物流、商业城及深国商等三家商业类上市公司，展开了新一轮的资本游戏，不过，其能否复制成商的运作模式，尚有诸多变数。　　2008年10月16日，渤海物流忽然发布权益变动公告称，信息批露义务人中兆投资管理有限公司(中兆投资)于2008年8月至2008年10月15日期间，通过二级市场共买入渤海物流无限售条件流通股2263万股，占渤海物流总股本的6.68%，交易价格区间为2.8-3.4元/股。仅隔一日，商业城发布了类似的公告，至10月16日收盘，中兆投资通过二级市场买入商业城无限售条件流通股1538万股，占商业城总股本的8.63%，交易价格区为4.

4、35-5.79元/股。　　公开资料显示，中兆投资是茂业国际的全资子公司，而茂业国际正是黄茂如所控制的“茂业系”百货业上市旗舰。然而事情并未就此结束，深国商11月5日发布公告称，深圳茂业商厦有限公司(茂业商厦)及其一致行动人大华投资(中国)有限公司(大华投资)自10月起已开始购入公司股票，其中茂业商厦买入A股价格为3.24-3.97元/股，大华投资买入B股价格为1.69-2.17港元/股，截至11月3日，茂业商厦共计持有深国商819万股，大华投资共计持有深国商B股305.18万股，合计持股比例占深国商股份总额的5.09%，同样达到举牌标准。茂业商厦同样也是茂业国际的全资子公司，其一致行动人

5、大华投资在香港注册，法定代表人王贵升是茂业国际的执行董事兼首席财务官，因此大华投资也属于茂业国际的关联公司。连串并购行动让“茂业系”和黄茂如成为众所瞩目的焦点。　　从“茂业系”举牌的三家公司2007年财务指标看，其盈利能力乏善可陈，渤海物流和深国商扣除非经常收益后的基本每股收益甚至为负数，从这一角度看，“茂业系”的出价似乎谈不上划算，但其究竟出于怎样的战略权衡，背后又隐藏了何种商业谋略呢？我们把自己要完成的所有工作罗列出来，排出主次，分出轻重缓急，在重要的时间段里完成比较重要的任务regulations"arestrictlyimplemented,workstyleandworksty

6、leofcadrestofurtherchange,thepartydoThegroupfurthercloserelation,furtherestablishthesafetysupervisioncadresforthepeople,pragmaticandhonestgoodimage.Thelong-termgoal:rectificationwithgoodworkstyle,solidworkmeasures,carryoutsupervisionandadministrationofproductionsafetywork,ensuretheproductionsafet

7、ysituationcontinuessteadyimprovement,toachieveafundamentalimprovementgoal,toprovidesafeproductionplatformforsecuritythecounty'seconomicandsocialdevelopment.(two)thespecificpath:rectificationcanbegenerallydividedintothr