甲醇季报：港口到港压力仍大；西北煤头迟迟未见额外检修.docx

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1、1.0地区基差：时间价值回归及板块齐跌情绪压制远端，基差出现反弹图1：各地区基差排列单位：元/吨内蒙基差（近月）河南基差（近月）MA交割费用（含利息）江苏基差（近月）鲁南基差（近月）68048028080-120-32017-12-1918-2-1918-4-1918-6-1918-8-1918-10-1918-12-1919-2-1919-4-1919-6-1919-8-1919-10-1919-12-1920-2-19数据来源：卓创资讯华泰期货研究院上图近月基差是对05基差。（1）港口对05基差从最低点-120元/吨继续反弹至-30元

2、/吨附近，出现连续反弹，与港口库存压力大的现实背离，主要因素是以下两个部分：第一是时间价值导致的期现回归，第二是外国疫情蔓延触发的对远端出口需求压制的担忧，远端宏观需求定价的权重大于近端库存定价的权重。但另一方面，5-9则较好地反映库存压力及到港压力较大的现实。（2）内地基差反弹后出现回落，近周一直在补跌，关注西北在成本线附近的下调容忍度，关注4月春检能否放量，预估4月港口弱于内地。1.1平衡表概览（表）图2：未来平衡表展望（自估）（3月20日预估）单位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图3：未来平衡表展望（自估）（3月27日预估）单

3、位：万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院上修1-2月进口量；4月仍延续累库，但累库速率缩窄，具体跟踪4月煤头春检情况。（1）1-2月进口量172万吨，较原预期160万吨实际更高。而外盘方面，目前仅中南美部分检修，而东南亚及中东开工率仍高，3-4月进口量仍然放在83、95附近的进口量级。（2）平衡表非一体化产量小幅变动，煤头方面非一体化开工率方面仅在目前负荷基准上叠加5%左右的季节性降负，未含10%甚至以上的极端亏损性减产预期，后续待跟踪，目前公布并不多；焦炉气头变化不大，负荷较高，后续未给减产预估；西北气头复工方面，内蒙博源100万吨已复

4、工，青海桂鲁待定而平衡表预估放在4月初，后续看气头产量是否兑现。平衡表未包含宝丰二期投产预估。（3）一体化外卖未作修正，未含大唐潜在外卖更大量甲醇的可能性。后续根据MTP利润变动而作出动态修正。（4）外购甲醇的MTO有所调整：阳煤恒通检修计划移到4月初，久泰MTO提至满负荷。（5）传统需求未有调整，3月较乐观上提，本周甲醛传统下游继续正常提负；然而气醚价差回落压制二甲醚提负意愿。1.0平衡表概览（图）甲醇社会库存（万吨）隆众西北库存*4卓创港口库存（万吨）（右轴）45016040014012035010030080250602004015

5、02016-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-03图4：平衡表估算库存与实际港口库存&实际西北库存单位：万吨；万吨数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图5：甲醇预估总库存指数（自估平衡表）单位：万吨图6：甲醇非一体化产量及一体化外卖量预估（自估平衡表）单位：万吨480430380330280230180202020192018

6、20172016340320300280260240202020192018201720161301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图7：甲醇净进口预估量（自估平衡表）单位：万吨图8：外购MTO需求及原一体化外采预估量（自估平衡表）单位：万吨13012011010090807060504030202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12

7、月1501401301201101009080706050202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院图9：甲醇传统需求预估（自估平衡表）单位：万吨图10：原一体化MTO外卖甲醇（自估平衡表）单位：万吨240220200180160140120100202020192018201720161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20202019201820172016201816141210864201月

8、2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院2.1外盘负荷维持高位图11：甲醇外盘周度开工率单位：%中东开工率东南亚+新西