“新冠”山西专题二：新冠肺炎对山西经济的冲击有多大20200312-山西证 券-24页.docx

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1、常水平，但中小企业复工复产率仍处于低位。我们对比了Mysteel数据、百度迁徙数据以及其他数据，我们认为，目前“复人”迟缓是复工迟缓的主因，但山西省已经采取了多项积极措施来帮助外地人员返晋，这有利于提高中小企业的复工复产率。我们判断，随着国内疫情逐步转向彻底控制，复工复产将不是主要问题，目前产品供给不足的局面有望得到改善。下一阶段的主要问题是国际疫情恶化后导致全球需求收缩，中国及山西省经济面临的需求不足的局面，山西省经济下行压力将进一步加大。Ø第三产业：新冠疫情对第三产业的冲击大于SRAS时期，应当对中小企业提供流动性支持，避免中小企业现金流断裂类比SRAS时期可看出，新冠疫情对

2、消费的冲击是可修复的，待疫情结束后会有一定的回补性消费。但随着全球疫情的恶化，国内相关管控措施的持续时间将长于SRAS时期。此外，考虑到当前服务类消费占比大概率高于2003年。这两点意味着新冠疫情对山西省消费的影响高于SRAS疫情。旅游业方面，纵向来看，新冠疫情对山西省旅游业的冲击程度大于SRAS时期；横向对比来看，由于山西省旅游收入和客源以国内为主，新冠疫情对于山西省的影响小于部分旅游大省。政策建议：Ø加快推进山西省国资国企改革，更好的发挥国有企业在山西经济中引领作用，以改革促发展，以改革稳增长我们认为，继续大力推动国资国企改革改革是对冲经济下行的重要途经。中央多次强调，越是遇

3、到困难就越是要扩大改革开放；对于山西省来讲，在疫情导致经济下行压力加大的背景下，国资国企改革的力度更应当加强，速度更应当提升。目前山西省国有企业占比较高，国有企业资产规模庞大，但国有资产的潜力仍待挖掘，资产收益率有进一步提高的空间。国资国企改革既有助于山西省经济的长远健康发展，也可以缓解因疫情带来的经济下行压力。国资国企改革可为全省经济托底，为山西省整体转型发展赢得时间。Ø坚持“四为四高两同步”总体思路和要求，进一步推动重点项目尽快复工复产，并在此基础上再投资一批重点项目加大政府投资力度是十分必要的，也是稳定经济的不二选择。GDP可分为消费、民间投资、政府购买（投资）以及净出口四

4、部分。目前消费端、民间投资均存在意愿和能力双不足的问题，而境外新冠疫情正处于爆发阶段，全球需求大幅下降，净出口也不容乐观。而山西省的国有企业多数分布在采掘类，加大投资又容易造成产能过剩。由此，加大政府投资力度是稳定经济的不二选择。从地方政府的角度来看，加大重大项目投资力度不仅是稳定地方经济的重要手段，也是落实中央精神的具体表现。从山西省省级重点项目的类型来看，山西省省级重点项目主要集中在新兴产业和基础设施部分，加大投资并不会形成无效产。从项目数量来看，山西省2020年省级项目数量略少于2019年，项目数量上也有提升空间。我们建议山西省一方面推动重点项目复工复产，另一方面利用好中央

5、给的政策红利，加大地方债的发行力度，新上马一批重点项目，重点项目类型建议集中在新兴产业、基础设施补短板（高速、铁路、乡村振兴等）方面。尤其是可加大对乡村振兴项目的投资力度，实现农民以及农民工的本地就业，稳定就业大局。Ø加强对民营及中小企业的流动性支持，避免中小企业出现现金流断裂新冠疫情发生后，第三产业首当其冲；但在疫情中后期，因防控需要，第三产业又滞后于其他产业复工复产。此前部分餐饮巨头曾预计，在非常态化营业的背景下，企业现金流大约仅可维持三个月左右。巨头尚且如此，缺乏融资渠道的中小企业境况会更加艰难。我们认为，更为直接的措施是政府提供融资支持或直接性财政补贴。山西省可以第三产业

6、占比和就业人数两个指标为参考，在各地市设立国有小额贷款公司或者由省市县三级财政来给商户发放补贴，以帮助商户渡过难关，避免中小企业现金流断裂。。Ø加大对企业线上办公、无接触式配送等新业态的发展力度，积极拥抱新经济从目前来看，新冠疫情对中国和山西省的经济冲击都是阶段性的，但山西省也要做好长期作战的准备。与兄弟省份相比，山西省线上办公比率不高、无接触式配送等新型消费方式的覆盖面还不够。在当前背景下，企业既缺乏投资能力，也缺乏投资意愿。但在线教育、在线医疗、在线办公等新业态不仅代表着经济的发展趋势，也有助于对冲疫情对经济的影响。我们建议山西省加大对相关企业的补贴力度，积极拥抱新经济。风险

7、提示：居民消费意愿不及预期；政策落地进度不及预期；国外疫情持续时间超预期的风险；国内疫情出现反复的风险目录前言：一季度经济下行压力很大，冲击集中在建筑和第三产业61、SRAS对山西经济的影响：对GDP总量冲击有限，疫情未改经济走势61.1总量：对GDP有短期冲击但影响有限61.2第二产业：SRAS对山西省工业冲击时间更短，影响更低71.3第三产业：对消费的影响集中在二季度，全年影响有限81.4第三产业：旅游业大幅下降92、新冠疫情对山西省经济的影响预测102.1总量：一季度经济增