【星晨研究】海外和内陆债券有别的探讨.doc

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1、【报告摘要】如发债••内外有别”对比农发债企业海外债到期收益率境内债到期收益率金地集9.15%4.1%5.05%收益率差额龙湖地产9.5%5.8%3.7%表2：发债企业债券货币发行规模到期日票面利率付息頻率恒大地产集团二蔘5亿L兀2015/1/2713.00%半年禹洲地产美元2・5亿矣元2017/10/2211.75%半年美元4亿美元2015/8/1110.50%半年山东高速5.9%4.91%0.99%星晨财富管理中心研究发现同一企业发行利率相差一倍以上，包括屮国远洋，富力公司，相差额度都超过100%。什么原因造成这种同企业发行债券，却不同市场对

2、应不同利率呢？星晨财富分析师m「•冰认为丰要是出于以下儿点:1,国内发行机制，受限与国内债券融资的限制，企业对大资金的渴求和海外投资者的挑剔，造成了海外发行利率比国内发行利率的“天价”。2,评级等级不同，即便是国内知名企业，到海外评级也会下降，例如招保万金，屮国远洋等在国内评级为AAA,但在国外评级仅为BB,促成海外债发行利率比国内利率的高收益！3,海外机构投资者为生，发行以买方评级认可的价格认购企业债券，机构对赢利性的要求，和对国内企业的宰割也是造成利率天壤之别的主要原因之一。如果您看好债券，您也对国冇企业冇些认识，至少像中国石油，中国远洋这样

3、的国企背景为国家，那么他们对债券的违约率几乎为0。星晨财富认为同样的标的物品投资，您的投资视野应该是多方面的，选择应该是全球化的。