财务比率模型预测能力研讨论文.doc

《财务比率模型预测能力研讨论文.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、财务比率模型预测能力研讨论文编者按：本文主要从奥尔特曼一Z值模型；我国医药行业实证数据；综合分析；结语进行论述。其中，主要包括：比率分析作为对于公司偿债能力、盈利能力和运营能力评价的标准、在会计准则和财务报表质量方而，中国和西方有很大的差别、财务健康的公司、被ST公告的公司、公司运营正常，表明武汉国药科技股份有限公司财务健康、营运资金/资产总额、加大市场宣传、降低价格等活动必定需要较多的流动性、没有能力还本付息，违约风险较高、负的净利润意味着公司无法产生足够的现金流来维持生产、偿还负债、重组计划本身表明公司

2、已发现了自己有破产的风险等，具体请详见。摘要使用奥尔特曼提出的基于财务比率的模型，对我国上市公司屮的医药行业板块的6家财务状况不同的公司进行了实证检验和分析，并结合我国的实际分别做出了解释，结果表明该方法对于大部分公司的预测能力良好。关键词财务比率分析Z值检验医药行业1奥尔特曼一z值模型在财务分析中，比率分析作为对于公司偿债能力、盈利能力和运营能力评价的标准，被许多金融分析师和市场研究人员广泛应用。然而在学术界，由于缺乏有力的理论支持,比率分析一直不受财务学家们的重视。奥尔特曼利用了差异分析法，十分有效地对

3、美国的企业破产进行预测从而对于企业的违约风险给出一个解析性的评估方法。该方法基于以下的统计模型：Z=alxl4-a2x2+L+anxn其中：z代表对公川的综合评价分数，Xi是财务指标，ai是该指标的权重。笔者从22个比率中选出5个并给出权重,并构造模型如下：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：X1=B,X2=B,X3=・，X4=B,X5=・。奥尔特曼模型中的临界值为2.675。利用该模型进行预测，未来1年的预测准确率可以高达95%,2年的预测准确度为75%

4、,3年的为48%。奥尔特曼等指出，在会计准则和财务报表质量方面，小国和西方有很大的差别。因此直接应用前述的值模型会带来较大的误差。奥尔特曼等基于中国资本市场可获得的数据，重新对上述模型的变量和参数进行进一步的修正，提出以下新的值模型：Z=0.517-0.460X1+9.32OX2+0.388X3+1.158X4其中：XI为资产负债率，X2为总资产回报率，X3为营运资产占总资产的比率，X4为留存收益占总资产的比率。新模型的判定规则如下：①Z值小于0.5,则该公司应该被列为ST；②Z值在0.5和0.9之间，则该

5、公司很可能会被列为ST,并应该受到重点关注；③Z值大于0.9,则该公司财务状况良好。利用新模型，奥尔特曼等根据30家被ST公告的公司前5年的财务数据对其进行预测，结果表明预测的结果非常好：1年内的预测准确率为100%,两年内和3年内的预测准确率分别为87%和70%。我国医药行业实证数据本文选取了医药行业的8家上市公司进行分析，他们分别是：ST国药、S三九、*ST北生、ST金花、ST四环、S*ST集琦、云南白药和同仁堂，其中有6家被ST公告，两家财务状况良好。按照奥尔特曼等提出的模型，经过整理计算得出了各家上

6、市公司的值。综合分析家公司的奥尔特曼Z值数据见图1,下面对其进行分析。.1财务健康的公司从图中可看出，云南口药和同仁堂两家上市公司的Z值在近7年都保持在2以上，财务数据反映公司运营良好。事实上，从进一步的财务分析也可以证实这一点。例如，对于同仁堂，从盈利性及现金流量方面来看，其经营活动和财务活动都做得非常出色，长期盈利能力强，盈利状况良好。从负债及权益方面来看，同仁堂集团盈利性资产主要集屮在同仁堂A股及其下属的同仁堂课科技。除此之外，集团较好的资产多数分布在各地的同仁堂药房和经营中药饮片的同仁堂药材公司；此

7、外，集团和外资合资的定位于高端保健品市场的健康药业也是一块质地较佳的资产。公司无论是短期偿债能力还是长期偿债能力均很强，并口有很强的融资能力。.2被ST公告的公司从预测的结果来看，*ST北生、ST金花、ST四环和S火ST集琦的预测良好，两者均能利用前两年额财务指标预测出STo事实上这也与我国监管法规对于ST公司的处理程序相适应，后者需要以公司连续两年的亏损作为前提。然而对ST国药与ST金花的预测能力则弱，可能另有原因。.2.IST国药002〜2006四年的年报数据显示出，公司运营正常,表明武汉国药科技股份有

8、限公司财务健康，无需特别关注的事项。与同仁堂、云南白药在财务健康程度上不相上下。事实上，该公司网站上所显示的最新信息也只停留在2006年，从2006年的公司新闻、宣传和荣誉来看公司发展稳定良好。然而2007年，从财务报表和仅列示出的几个财务指标的恶化都能看出，公司业绩突然下滑。此时Z值直接降为负值，2008年5月5日公司股票被冠以“ST”标志，其原因是因为由于公司2007年度主营业务收入大幅减少，本年度公司经营状