商品货币风光到几时-论文.pdf

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1、CHINAFOREXAPR152014Marke：_市场这主要得益于澳大利亚经济基本面的改商品货币风光到几时善：包括就业、GDP增速、AIG~irJ造业和服务业等多数同步指标均有所回升。如果澳大利亚难以实现经济的持续明显改善并继续宽松而澳大利亚央行降息意愿降温，并放弃的货币政策，投资者将缺乏持续做多澳元的激励。“口头干预”澳元汇率，也成为推动澳文／福汇研究分析部编辑／张荚思元空头大举平仓的重要因素。不过，澳元的强势前景或难以持续。当前，澳大利亚经济总体平稳，2014年一季度，外汇市场上涨幅居前的广义基本余额BBoP(经常项目+外商但经济数据

2、能否持续改善则充满不确定货币对中，商品货币占据半壁江山，直接投资+组合投资)进一步下滑，四性。OECD预测，2014年澳大利亚GDP其中纽元／美元一季度涨幅超过5％，澳季度BBoP(MA4)为26．39亿纽元，增速将维持在2．5％，与2013年增速几元／美元涨幅亦接近3．5％(见附图)。徘徊在5年低点。两大巨额赤字令纽元乎持平。1月谘商会澳大利亚经济领先那么，这到底是趋势的修正还是趋势面临潜在的贬值压力。另一方面，纽指标升幅仅为0．2％，增速较去年四季的反转呢?以下是笔者对纽元、澳元元兑多数货币均存在严重高估。OECD度明显放缓(平均月升幅

3、为0．6％)，和加元三种典型商品货币的中期前景购买力平价模型显示，2013年美元／进一步说明其经济增速更有可能维持在分析。纽元(美元为基础货币)公允价值为当前水平，而不是大幅上升。1．4632，按2013年日均汇率1．2187衡若基本面不能得到明显改善，澳纽元：量，纽元相对于美元高估20．06％；若储行将在中期内维持宽松政策。事实上紧缩周期开启维持高位震荡按今年1月日均汇率计算，高估程度更澳储行资产负债表仍处于扩张周期。新西兰经济在OECD国家中独占进一步升至21．2％，创下布雷顿森林体官方数据显示，2月份澳储行持有资鳌头：2013年四季度

4、GDP增长3．1％，系解体以来最高水平。因而，从资本流产为1193．6亿澳元，较去年同期增长比英美更胜一筹。但与此同时，其物动和货币估值的角度来看，中长期内纽40．8％；与此同时，货币供应增速也居价也显著上升，四季度CP1年率意外升元不具备大幅升值的潜力。高不下，2月M同比增长10．2％，M。同至1．6％，通货膨胀率较上半年高近一笔者认为，纽元／美元在未来比增长7．1％，均远高于12个月移动平倍。经济基本面为新西兰央行转变货币6～12个月内可能维持高位震荡，缺均增速7．8％和6．6％。这意味着短期利政策奠定了基础。今年3月，纽储行将乏明确的

5、涨跌倾向。从2011年中旬至率在中期内面临的下行风险更高，这显基准利率上调25个基点至2．75％，成为今，纽元／美元维持区间震荡并形成然对澳元不利。另一方面，市场看跌情后欧债危机时代启动紧缩政策周期的首对称三角形态，汇价在3月份突破整绪的改善也可能难以延续，空头大幅回家央行，导致其短期利率大幅上升。新理上轨完成了第一重突破，但仍然受补虽推动澳元／美元上涨修正，但若经西兰与其他发达国家的短期利差扩大与阻于087～0．8850(20l3和20l1年高济增长维持温和以及货币政策维持宽松中期货币政策差异都为纽元提供了上行点)，技术上也并未打开中期上

6、行空(重要假设)，投资者将缺乏持续做动能。间。如果能有效上破0．8850，将有望多澳元的激励。笔者认为，除非未来不过，纽元兑主要货币能否开启进一步走高，投资者可尝试跟进做多3—6个月澳经济持续显著改善，否则一轮新的长期上涨趋势仍值得怀疑。利(战术性多头)，持有期最好为1～3澳元／美元难以扭转2013a4月以来的率并非中长期内决定汇率的唯一因素，个月；如果持续破败则维持震荡行情，长期下跌趋势。新西兰目前存在的经常项目赤字高企和投资者可使用区间交易策略，持有期为此外，作为商品货币的代表，澳货币严重高估均可能抵消其利率上升的1—3N，适合短期交易

7、者。大利亚出口商品(铁矿石和煤炭)的价利好作用，并限制纽元上涨空间。格会显著影响澳元走势。当前，经济结新西兰经常项目赤字(季调)澳元：构调整和海外需求疲软令新兴市场增速虽在去年四季度有所改善，但赤字占持续改善难继中期承压下行在2014年面I缶进一步放缓的风险，这GDP比例仍维持在一3．4％；与此同时，澳元年初以来的表现非常强劲，也就意味着澳出口商品价格可能继续走70中国外汇20140415Fxcm幽NYSE弱。从长期来看，澳储行商品价格指数正在同归其均值水平，这也将对澳元构成严峻的中期下行压力。．蕊综上分析，笔者认为，澳元／美-一一r¨。I

8、一．1。■一■■元中期内仍主要面临下行风险，汇⋯价显著修正过后将重拾跌势，中线I臣f布局应为逢高做空。上方重要阻力位1五1P『：五％l关注0．95～0．9650，破败则可尝试建，