4--企业价值评估案例

《4--企业价值评估案例》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、CDRS药业公司股权评估案例CDRS药业公司股权评估案例一、案例内容（一）一般情况简介自2004年12月，中国资产评估协会颁布《企业价值评估指导意见（暂行）》之后，特别是国资委2006年274号文件实施以来，企业价值评估越来越引起评估界的关注，特别是过去成本法一统天下的模式逐渐开始改变，企业价值评估的收益法和市场法的作用逐渐开始发挥出来，但目前国内评估界对收益法评估还存在一些意见不一致的地方，对于收益法中的一些重要参数的分析取值也存在不同的做法，特别是对于未来预测，包括经营业绩的预测、营运资金的预测、资本性支出和折旧/摊销的预测等都还存在一些不同的做法，因此需要业内人士不断的思

2、考、完善收益法的评估。对于市场法在国外已经是比较成熟的评估方法，但目前在国内尚处于发展的初期阶段，从理论认识到实际应用都还存在一些需要进一步研究的深入认识的部分。本案例涉及一家药业企业的评估，分别采用了收益法和市场法进行评估。案例试图在收益法评估中给出一套相对完整的评估处理方法，同时也试图给出一套收益法应该包括的各种表格和折现率、缺少流通折扣率等重要参数的估算方式；对于市场法则试图探索出一套适用的评估估算方法和表格等。（二）评估项目背景CDRS药业有限责任公司是一家从事生物药品生产的企业，企业注册资本为人民币8,000万元，经营范围包括生物制品的研制、开发、生产、销售以及科研成

3、果转让；基因重组制品的研究、开发、生产、销售；批发化学药制剂（有效期至2010年1月11日）；经营企业自产产品及技术的出口业务；经营本企业及成员企业生产所需的原辅材料、仪器仪表、机械设备、零配件及技术的进口业务（国家限定公司经营和国家禁止进出口的商品及技术除外）；经营进料加工和“三来一补”业务。公司目前的主要产品为血液制品。公司于1997年3月12日由卫生部***研究所经营开发公司（出资60万元，持股比例44.44%）、SS物资经销公司（出资25万元，18.52%）、DDD工程技术开发部（出资25万元，18.52%）、CCC生物技术有限责任公司（出资25万元，18.52%）共同

4、投资设立，注册资本135万元。后经多次增资和股东变更，目前被评估公司注册资本为人民币8,326.10万元；其中****研究所持股比例90%，中国HHH进出口总公司持股比例10%。公司现有的近500名员工中，中高级技术人员100余人，占员工总数的三分之一，公司拥有目前亚洲最大、生产工艺最先进的血液制品车间，投浆能力达1,000吨/年，生产规模在国内名列前茅。（三）评估技术分析1．被评估企业财务报表分析、调整(1)被评估企业财务报表分析、调整-1-CDRS药业公司股权评估案例所谓财务报表分析、调整主要包括以下两方面的内容：1)非市场因素的调整所谓非市场因素调整主要是指对被评估企业和

5、对比公司历史数据中由于关联交易或其他因素造成的非市场价格交易数据因素进行分析、确认和调整。由于本次我们评估的价值形态为持续经营假设前提下的市场价值，因此对于被评估企业和对比公司中可能存在的非市场因素的收入和支出项目进行市场化处理，以确认所有的收入、支出项目全部是市场化基础的数据，剔除由于关联交易等非市场化的因素。根据我们的了解，本次评估中所参考的历史数据中不存在大量的非市场化因素影响的收入、支出项目。2)非经营性资产、负债的确认与调整非经营性资产所谓非经营性资产在这里是指对企业主营业务没有直接“贡献”的资产。我们知道，企业中不是所有的资产对其主营业务都有直接贡献，有些资产可能对

6、主营业务没有直接“贡献”，如长期投资、在建工程及一些闲置资产等。企业的长期投资是企业将自身的资产通过让渡给其他人拥有或使用，而本身收取投资收益。上述投资收益与自身的主营业务没有直接关系，因此作为针对企业主营业务来说也可以称为非经营性资产。非经营性资产的另一种形态为暂时不能为主营业务贡献的资产或对企业主营业务没有直接影响的资产，如在建工程、多余现金和长期闲置资产等。我们根据被评估企业截止评估基准日的财务报告以及我们了解的情况分析确定被评估企业存在以下非经营性资产如下：①货币资金截止评估基准日，被评估公司共有货币资金9,805.2万元，我们认为企业需要现金支付的成本、费用大致为人工

7、费、销售费用和管理费用，上述费用一般必须使用现金支付。根据企业的2009年的经营预测，上述需要现金支付的费用大致为6,840万元。根据企业生产情况，采浆和窗口期大致需要4个月（注：所谓窗口期是指根据国家规定新采用的人血血浆必须保存至少90天或3个月后，再对原献血人员进行体检，合格后其90天前献的血浆才能成为合格血浆）、企业生产周期大约为1.5~2个月、生产出产品后需要将样品送中国生物制品鉴定所检验合格后方能上市，这个鉴定成为“批前发”，申请批前发时间大约3个月，如果再考虑销售回款时间1~2个