重新设计中央银行金融稳定的职责-论文.pdf

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1、专栏金口价格稳定与金融稳定是同一公共产品的两个维度，而不是两个独立的公共产品。许多国家赋予了中央．银行明确的金融稳定使命，或设立宏观审慎政策的新制度框架。重新设计^，中央银行金融稳定的职责文／海梅·卡鲁阿纳国际清算银行总裁海梅’卡鲁同纳。’(JaImecarua几a)保加利亚国民银行(Bulgarian银行没有一个致或统一的职政策工具的完美分工——短NationalBank)已经成立135年。责当前中央银行行使的职责范期利率服务于货币稳定(通过汇这135年标志着一段不平凡的历围与其在历史上曾经履行的职率稳定或其他途径)：审慎工其．史——世界上只有少数几家中央责范围一样广服

2、务于金融稳定——并非永远银行像保加利亚国民银行一样中央银行的职责直在演可行或合理。经历了如此巨大的变化。部分原变。本次全球金融危机使我们认金融周期持续的时间要长因可能是保加利亚国民银行是世识到。在一个全球化的世界，实于标准的经济周期，金融周期的界上历史最悠久的中央银行之现货币和金融稳定目标是—项非特点是杠杆率的提高和承担风一，在l9世纪末它是全球17家常复杂的工作国际清算银行特险的增加。金融周期与实体经济中央银行之一。目前全世界有近别感兴趣的是，危机爆发之后之间有很强的互动，社会需要_180家中央银行，其中多数只有对金融监管认识的转变。中央银个逆金融周期的系统性政策，比较

3、短的历史。行处于这种转变的核心位置。也需要有一个事后清理的系统保加利亚国民银行的悠久如果说过去我们一直认为货性政策。历史中，有两个重要特征应为所币稳定和金融稳定是两个独立在多数国家，由于几家机构有研究中央银行业务的人士特别的目标，但现在我们认识到将两共同承担金融稳定的职责．统筹记取。第一个特征是机构在演者分开会造成巨大破坏。我想考虑金融稳定与货币政策对制变。社会需求和经济管理思想的强调的观点是：度安排提出了重大挑战。针对金变化．要求管理机构也必须有相价格稳定和金融稳定是同融失衡发展的政策独立性，与应变化。第二个特征是各国中央一种公共产品的组成部分。针对通货膨胀或通货紧缩的

4、政、j当代金融家ModernBankersI2014·7专栏金口策独立性同样重要。在处理某些特殊行业方面很有系统性风险的认识和控制能力时，也更愿意进行干预。效，但在约束普遍的融资高速增都是不完整的：我们仍将为尽早随着对系统性风险关注度t金融稳定与价格稳定长方面却远非如此。例如，宏观辨识问题而纠结：我们仍不能游的提升及采取更积极的态度，目是同一公共产品的两审慎工具有助于限制银行提供刃有余地理解各种工具的最优前许多国家赋予了中央银行明确个维度的抵押贷款数量和银行的住房组合，我们必须避免的诱惑是，的金融稳定使命．或设立宏观审我认为非常有必要将价格市场风险敞口，但无法覆盖购使用政

5、治敏感性最小而非最有慎政策的新制度框架，中央银稳定与金融稳定视为同一公共产买住房的所有融资形式，或直接效的工具组合。行在此框架内负责金融稳定。品的两个维度，而不是两个独立降低房屋价格的波动性。在这使这两种政策负担过重的在本次金融危机之前，全球大约的公共产品。理由有四：种情况下，调整利率——并因此风险仍j-5,存在：当货币政策被有213的中央银行承担某种形式其一，两者都与货币和信贷调整风险定价和借款数量——要求做太多事情时，其信誉(以的明确的金融稳定使命，并在法有关。就会发挥作用，正如2013年美及中央银行的信誉)就会面Il缶律中有相关规定。目前这～比重其二，如果其中一个维

6、度出联储理事杰里米·斯坦(Jeremy风险。如果没有信誉，货币政策已经上升到4／5，并且还在继续现不稳定，则很难保持另一方面Stein)在一次演讲所云，利率调措施就无法发挥作用。当监管上升。认识到金融稳定通常是多的稳定。本次危机充分表明，价整可以“修补所有漏洞”(“get政策被要求做太多事情时，就个国家机关和政府共同承担的职格稳定不能充分保证金融稳定。Inalthecracks'’)。需要明确的注定会发生各种意想不到的后责，自2009年以来．各国创建其三，对某一特定货币来是．利率调整似乎幅度较小，但果和扭曲。另外我们也面临滥了3o多个负责宏观审·慎政策的●说，调整利率可以

7、决定借款的一如果持续调整以减少风险定价用术语“宏观审慎性”的风脸：跨机构委员会。般价格并影响风险定价。利率会偏低的状况，则小幅度调整也将各种行政性控制都冠以宏观在很多情况下．赋予中央银影响所有人关于当前消费或以后能影响到融资购房的动机，包括审慎的名义，这些行政性控制行金融稳定的职责其实是将过f、．消费的决策，也会影响到储蓄的受到或没有受到监管的部门及机不论正确或错误，但决不是宏观去一直隐性花在的事情加以显增加或减少。构。审慎政策。‘性化。国际清算银行在2008年其四，同时．改变资本和杠同样正确的是，利率政策有对成员国中央银行进