论公平效率导向的财务目标-论文.pdf

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1、—E—xpert’view专家视点论公平效率导向的财务目标◎文／干胜道邓小军作者简介：干胜道．四川大学商学院教授经济学博士博士生导师。中国民主建国会中央委员中国会计学会理事。主要研究方向：公司财务管理会计管理与控制。邓小军．四川大学商学院博士，西北民族大学管理学院教授硕士生导师。主要研究方向：财务决策与管理、会计管理与控制企业管理。作为财务研究的逻辑起点，财务目标的设计应凸显公平与效率导向。针对现行各种财务目标理论界定时“效率至上”的局限性及由此导致实务中“利润侵蚀工资”和“工资侵蚀利润”的事实，提出了新经济时代财务目标应全新定位为“协调企业价值

2、创造最大化和企业价值分配公平化”，即“财务双目标协调论”。同时，就“财务双目标协调论”的构建机理、财务双目标协调绩效的测度进行了较为深入的探讨。一“财务双目标协调论”构建依据为这些财务目标模式都凸显了“财务效率至式3可改写成1．现行财务目标理论界定的局限性上”的范式而忽视或者说没有考虑价值创VEBIT(t)x(1一T)=—．．．—．．．．．．．．．．+TxB(公式3)传统经济学假定企业是以追求利润最造后初次分配的公平性。这既是这些财务K大化为财务目标的经济实体，这一观点已延目标模式的共性局限性，更是基于公平效率这与MM(Modiglini&Mil

3、ler，1963)续200多年。随着企业制度和公司治理结构结合思路提出“财务双目标协调论”的理论1963年提出的命题结论是一致的。因而企业的不断发展，50年代末西方财务经济学理缘起。“财务效率至上”这一结论可简单证总价值最大化模式(公式2或公式3)已把风论界提出企业是追求股东财富最大化的明如下：假定企业持续经营，未来各期息税险和资本成本、货币时间价值、时间跨度、利经济实体。相应地，其他类似财务目标如企前利润为EBIT(t)，税率为T，风险报酬率为润、举债量、利率和所得税八个因素综合考业市场价值最大化、企业股价最大化、企业K，举债为B(t)，平均利

4、率为r，第t期净利润虑，在此基础上可进一步证明股东财富最大经理利益最大化等相继被提出，上述财务现值可表述为：化、企业价值最大化、股票价格最大化、经理目标曾经是甚至现在还是企业投资、融资和EBIT(t)(I——T)+rxB(t)xT利益最大化、相关利益者利益最大化等命题——__一(公式)股利分配决策的基础。系统梳理现行各类的等价性(由于篇幅所限进一步证明从略)。财务文献中有关财务目标的界定，至少存在则企业总价值最大化可表述为：2．“利润侵蚀工资”和“工资侵蚀利润”的如下表述模式：(1)产值最大化；(2)利润最大EBIT(tX1-T)+rxB(t)x

5、T)(公式现实vV一n1ax_。邢瑚ax_——4-K一)(公式2)化；(3)每股收益(资本利润率)最大化；(4)股t=1f112007年中国企业竞争力报告(2007)东财富最大化；(5)企业价值最大化；(6)股为简化分析假定公式2中的EBIT(t)和——盈利能力与竞争力》披露：从1990～票价格最大化；(7)经理利益最大化；(8)相关B(t)均为常数，则公式2可简化为：2005年，劳动者报酬占GDP的比例从53．4％利益者利益最大化。尽管这些表述模式试V，EBIT(t)(1一T)+r×B×T、，降至41．4％，降低12个百分点l同期营业余额max

6、(——)(公式3)图从不同的视角对企业财务目标从理论上K占GDPI：L例从21．9％增加到29．6％，增加7．7进行描述，演绎着随着财务环境的变迁人从公式2或公式3可得到：在风险报酬个百分点。1998年国有及规模以上工业企们对作为财务理论研究逻辑起点的财务目率K确定，企业各期净利润(或平均净利润)业工资总额是企业利润的2．4倍，2005年降标的认识不断深化的演进过程。但我们认最大时企业总价值V最大化。当r=K时公到了0．43倍；1998年国有及规模以上工业企13Il专E家x视p点ert'view业利润占工业增加值的比重是4．3％，2006③该财务

7、目标所创造的价值是否超过全部单位(SBU)、关键绩效指标(KPI)、半衡计年提高到21．6％。可见，企业利润变化与职附加成本；④财务目标与公司长期稳定和战分卡(BSC)、整合绩效管理(IPM)、经济增工工资变化呈反方向，随着企业利润占比递略目标是否一致。在此标准引导下，财务双目加值(EVA)、市场增加值(MVA)等。这些增，劳动力报酬占比却递减。对这一客观存标协调论认为企1JI，财务目标应该是价值创致力于价值创造的管理命题时也使得在的企业利润与职工工资反方向变化的事造目标和价值分配目标两方面不可分割的VBM变成现实叫操作的程序和方法体系，实，学界

8、称为“利润侵蚀工资”。另一方面，对有机结合，价值创造过程追求利润最大化，把财务职能从着眼于历史的控制职能转于企业内收入分配中企业高管与员