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时间:2020-04-22
《金融市场发展、独立审计与股权融资成本-论文.pdf》由会员上传分享,免费在线阅读,更多相关内容在行业资料-天天文库。
1、财企通孔·综合2014年第6期(下)金融市场发展、独立审计与股权融资成本封雨叶敏文(武汉大学经济与管理学院湖北武汉430072)摘要:独立审计具有信息揭示与治理的功能进而影响企业股权融资成本。本文以2007年至2009年我国A股上市公司的样本数据进行研究发现:获得标准无保留意见的公司承担更低的股权融资成本;发达的金融市场环境能够提高信息披露机制,引导投资者与企业关注审计意见进而影响企业股权融资成本;由于国有企业透明度较低、代理成本较高,独立审计对国有控股公司的治理效果优于民营企业。由此得出推进金融改革、以国
2、家审计推进、规范民间审计和提高社会对审计的关注等政策建议。关键词:金融市场发展独立审计股权融资成本一、引言随着金融市场的不断壮大与完善,作为企业重要的融资渠道之一,发展股权融资成为必然趋势。企业选择融资方式的一个重要标准在于融资成本,我国资本市场对于企业权益融资的支持上存在怎样的不足,企业股权融资渠道是否畅通?基于信息不对称视角深入探讨企业股权融资成本影响因素具有重要现实意义。学者对股权融资成本的研究多数从企业内部监督即公司治理出发,公司治理扮演相关利益者之间的监督制衡机制,能够削弱信息风险进而降低股权融资
3、成本,提高交易效率(Ashbaughet.al,2004;姜付秀等,2008)。却很少从外部因素与外部监督视角探讨企业融资决策。资本市场利益输送、上市企业财务报告舞弊等事件引来经济界对审计监督功能的聚焦与关注。独立审计作为对企业经营的一种外部治理手段,能够有效揭示企业价值与风险,降低企业内部与投资者之间的信息不对称,从而引导投资者对企业进行准确定价决定企业的股权融资成本。金融市场的发展程度影响企业股权融资的难易程度,发达的金融市场具备更加完善的市场竞争机制与金融交易制度,能够实现市场整体高质信息披露、较低的
4、交易成本与较高的资金配置效率,融资弱约束促进企业股权融资偏好。本文基于信息不对称视角,引进股权融资成本外部影响因素即金融市场发展与独立审计,探讨资本市场成熟程度与外部监督机制对信息风险的解决程度,及其在社会资金配置中的地位与影响l子。二、研究设计(一)研究假设独立审计对于投资者而言是一种信号,非标准审计意见能够发现企业的财务困境预测企业未来是否会破产,改变企业信息披露状况(Ting,et.al,2008)。公司内部治理与独立审计的主要功能均是降低股东与管理层、企业内部与投资者之间的信息不对称,二者之间的关系
5、存在两种竞争性理论(LaPortaleta1.,2000),是替代还是互补?现金股利政策是公司治理的一种手段,公司治理良好的企业会采取更加积极的现金股利政策,缓解股东与管理层的代理问题(Jirapom,2011;陆贤伟和王建琼,2011)。魏锋(2012)研究现金股利的公司治理方式与独立审计之间的关系,得出二者之间的替代效应,即支付较少现金股利的上市公司具有支付更高费用以取得高质量独立审计来监督财务状况的倾向。韩东京(2008),王烨(2009)~从股权结构与控制权竞争治理机制分析独立审计与公司治理的关系,
6、前者发现当公司第一大股东的堑壕效应强于利益协同效应即公司治理水平低时,公司具有更高的意愿获得高质量独立审计,后者得出控制权结构所产生的控股股东与中小股东代理问题越尖锐则企业对独立审计的质量要求越高。GrifinPA,et.al(2008)指出董事会治理与审计费用存在负相关关系,董事会独立性越高,则审计费用越低即对独立审计的需求越小。L.Gao和G.Kling(2012)发现独立审计产生成本同时审计意见提高企业经营的透明度,基于这两方面考虑,审计能够增强企业自愿执行信息披露的要求,而良好的内部治理对企业信息披
7、露作用更大。由于公司治理与股权融资成本负相关,与独立审计存在显著关系,因此假设:假设1:获得标准审计意见的上市公司承担较低的股权融资成本假设2:高质量审计的上市公司承担较低的股权融资成本现有研究表明:成熟的金融市场环境降低了融资成本,增强企业获得外部资金的能力,原因在于:发达的金融市场拥有完善的法律环境与金融制度提供良好的外部治理环境,控股股东牺牲中小投资者利益、管理层牺牲股东利益的利己行为将承担更高的惩治成本,进而弱化公司经营的代理冲突保护投资者权益,激励投资者投资行为降低公司融资成本;发达的金融市场交易
8、更为透明,信息传播渠道更为通畅,弥补内部治理的不足,监督上市公司信用行为降低了投资者的信息风险,由此减少了投资回报中的风险溢价,最终使得股权融资成本更为合理,降低交易成本;发达的金融市场提供更多的资金规模与资金,金融机构之间的竞争促进融资市场化,发挥“质量揭示”的信息功能引导资金富裕方的投资倾向,减少对企业融资的约束限制,使得“高质量”公司的股权融资成本下降。众多经验数据证明内部治理与独立审计存在替代效应,那么金
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