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1、暇绍卫绷几翔我国上市公司融资顺序研究武汉理工大学周莉、摘要资本结构理论认为企业的融资顺序依次为内部融资债务融资最后是。股权融资就中西方上市公司融资顺序特别是外部融资顺序进行比较研究并对我。国上市公司融资顺序问题提出建议关健词上市公司资本结构融资顺序债务融资股权融资这是管理当局所极力避免的。因此管理当局理论融资顺序通常在不得已的情况下才会考虑股权融资·西方发达国家资本市场的实际情况就是如西方现于本结构理论认为企业的融诊,。“此见表资顺序应是内部融资优先债务融资次之、。”农国际资本市场股琪债券股权融资最后这一理
2、论的论证如下的年发行单位亿美元经营者会对财务灵活性和控制权作。触资工具年份出评估由于外部融资会减少未来融资特别一‘艺,。,。,,月是债务融资的灵活性以及控制权债务会有侦券艺。日,‘车飞注李“南相关的条款而新股东进入公司会减少内部’一股泉匕“艺沙蕊艺几号几下人在总股份中的持股比例所以经营者比较偏爱将留存收益作。为资金的来源我国的融资顺序及其背景债务融资可以使公司得以更多地利与西方发达国家的融资顺序不同,我国用外部资金扩大公司规模提高单位股份净上市公司是尽量避免借债,而以配股融资为“值增加公司股东的利润即产生杠
3、杆效。”主要的融资手段见表甚至在股权融资应’在股权融资下新增股东固然可以使成本并不优于债权融资的情况下仍偏爱股公司增加叮运用的资金但同时也扩大了分权。融资究其原因主要有以下几条享公司利润的基数表,,一,,年上海证券交易所家上市信息的不对称造成股权融资不为接‘公司的触资行为受在,不对称信息下内部管理者比市场或投年份俊权触资股权融资一资者,」。更了解公司的真实情况管理当局的做资额相对比重融资额衬又寸币任何个行为都可能成为一个信号传递给投亿元万咬亿儿之兰三冬诊门白勺公之沙资各投资者据此做出反应从而影响公司股卜一一
4、一,,’··,生‘吕在投资者的眼里公司发行新股意味着管理当。局认为公司股票的市场价值被高估了,,这势必会引发股东抛售股票造成股市下跌企业对债务融资要还本付息的硬性约一《装备维修技术》年第期总第期,束明显厌恶而偏好于相对较软约束的股权以上为内部董事的公司占有效融资样本数的,董事长和总经理由一人兼、,,名。·在同样的经营规模创新能力下债务融任的公司有家占可见公司资一方,面因要实际支付借款利息导致债务董事会实际上很大程度地掌握在内部人手,。利息侵占公司利润另一方面又会降低公司中,难以对经理人员形成有效的约束和压力
5、,的净资产使公司在传统的考核指标如净资此外以股票所筹得的资金对经理而言是一、。,,产利税总额等下处于不利地位同时因为笔既少监督又无偿付股息压力的资金经理,从银行贷款可能会在许多方面受到各种限人员支配的这种资金越多就越有利于实现制。,如公司提取借款后要接受银行对其资金其自身效用的最大化因此由于股东监督力、、使用情况和有关,生产经营情况财务活动的度的薄弱由经理人员实际控制的公司有着“。监督若借款公司违反借款合同的有关规定”利用股市圈钱扩张的冲动和激励或,不履行合同规定的冬务银行有权采取相在激励机制与约束机制都不
6、健全的情,应措施对其加以制裁制裁内容主要包括提况下,上市公“司经理人员过分追求控制权收、、高违约贷款利率强制收回违约贷款本息追益”问已发放的全部贷款、停止发放部分或全部对我国上市公司经理人员来说他们的、贷款以及强制扣收款项限制使用某一结算收人分为货币性收入和控制权收益非货币。方式或冻结账户等而配股所筹资金相当部性收人就货币性收人来说,数额较少且与,。分是来自于众多的社会投资者这些投资者企业效益高低没有多大联系而控制权收益,对公司决策的影响力很小使得公司对股权非货币性收人占我国上市公司经理人员收,融资所得资金
7、具有较强的自主权且发行股益的主要部分。,川若公司破产则经理的非货,票所筹资金是发行公司的自有资金没有到币性收入就会丧失。因此经理更有积极性保。期日公司可以永久占用持公,司免于破产这时以不需还本付息的配上市公,司的治理结构不健全股东的监股资金代替负债资金就成为经理人员的最佳督力。,度偏弱选择由于配股融资无须还本付息经理所受一,从理论上来说占支配地位的股东拥有,到的经营压力减少可以追求更多的个人在,,对公司的控制权由于他们所占的份额他们职消费,同时做。出最佳投资决策的动力降低会比别的股东更有动力来监督和激励公司
8、经我国国有企业负债水平普遍偏高采取理使得经理人员的行为符合股东利润最大股权,融资有助于降低资产负债率缓解财务化目标的要求。然而,我国上市公司由于股权风险,、市场的分割国有股法人股的垄断性持有及我国国有企业的负债水平大大高出企业,所有权的虚置缺位社会公众股的极端分散所能承担的财务风险,采用股权,融资增加所中小散户股东强烈的投机性和严重的搭便车有者权攀在企业资本结构中所占的比重将。。“行为从而导致股东控制权的残缺我国
