上市公司采取股权激励的动机.pdf

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1、【管理世界】ManagementWorld2014年2月刊(总第450期)上市公司采取股权激励的动机黄文静(华南师范大学经济与管理学院，广东广州510006)摘要：股权激励是解决管理层与股东之间委托代理问题的重要方法。主要从公司治理的角度，研究上市公司选择股权激励机制的原因。研究发现，高管年龄和股权集中度对股权激励的采取有影响。高管团队越年轻，公司越容易选择股权激励。关键词：股权激励；公司治理；上市公司中图分类号：F832．51文献标志码：A文章编号：1000—8772(2014)04—0060—03一、研究背景三、研究假设及研究方

2、法控制权和所有权的分离，使管理层可能更关注自身的利1．研究假设益，而并非追求股东利益最大化。这种委托代理问题一直是公假设1：公司高管越年轻，越有可能使用股权激励。高管越司治理中关注的问题，如何实施有效的监督和激励是解决此问临近退休，其不作为的现象发生得越普遍，即高管越不重视公题的重点。在股东监督效果不佳的条件下，实施股权激励是解司的长期业绩。Dechow、Solan(1991)曾经指出，高管越接近退休决委托代理问题的办法。管理层持股令管理层与其他股东拥有年龄，就越避免有价值的研发活动和投资活动。Yermark(更多的共同利益，使管理

3、层在经营过程中更关注公司的长期业1995)、Tzioumis(2008)的研究均发现高管越年轻，公司越有绩，防止短期行为。意愿进行股权激励。国内有关股权激励机制的研究，多集中在股权激励的实施假设2：股权集中度越低的公司，越有可能使用股权激励。分散与公司绩效关系上，而关于管理者持股的影响因素则研究的较的股权结构，股东对管理层的监督能力和动机就会弱化，那么股东少。笔者将从公司治理的角度出发，研究上市公司选择股权激就会采取激励的方式来解决委托代理问题。Rosenberg(2003)发励的动机。现，股权集中度较高的公司，使用期权激励的可能性

4、较低。假设3：两职合一程度越高的公司越倾向于选择股权激二、文献回顾励。我国董事长和总经理二职合一的现象较为普遍，对于总经徐伟、牛津波、陈金梅(2009)选取了2002年中国上市公司理和董事长两职合一的公司，往往管理层权力过大，利益主体研究发现总经理和董事长年龄、董事长持股比例、独立董事比之间缺乏相互制约。一方面，出于降低代理成本的角度，对股权例、内部董事比例与总经理的长期激励程度显著正相关，较高激励的需求增强；另一方面，出于福利目的，管理者可能有动机的内部董事比例能促进股权激励的安排；股权集中程度与总经选择股权激励。理的长期激励程度

5、负相关；国有股比例对总经理的长期激励有假设4：民营企业更易使用股权激励。国有企业和集体企业的正向影响也有负向影响。李月梅、刘涛(2010)选取了2006—2009高管往往由国家指定，其所扮演的角色更偏行政，更注重非货币收年92家深沪上市公司作为研究样本，发现高管年龄、股权集中入及其威力的政治生涯；而我国的民营企业除了公司的创建团队度与股权激励负相关。高管前期，现金报酬与股权激励正相关，外，其余管理人员通常是通过经理人市场聘用而来，民企高管更加说明高管越年轻、股权越分散、现金报酬越多，公司越有可能采关注自己的未来收益，民营企业会更重视

6、对高管人员的激励。用股权激励。吕长江、严明珠、郑慧莲、许静静(2011)研究了2．样本选择和数据来源2005年至2009年136家上市公司，得出结论：股权集中度高的笔者以准备实施股权激励的沪深A股上市公司作为研究公司其股东能有效地对管理者实施监督，选择股权激励的动机样本，包含已经通过董事会预案或者股东大会的及已经实施股会减弱；高管年龄越年轻、现金薪酬越高会越有动机选择股权权激励方案的公司。2009年1月1日至2011年12月31日，共激励。有135家公司准备实施股权激励方案，剔除sT公司及未公布由此可以看出，对于股权激励实施动机最近

7、几年才逐渐受2009年年报的，最终选取112家为样本公司。本文的数据来自到关注。由于已有的实证研究选取的研究期间较早，那么经过WIND和CSMAR数据库。几年时间后，实施股权激励的影响因素是否会与前人研究的有3．变量定义所不同?笔者在已有研究的基础上，对近两年来公司对经理层上市公司高管普遍男性居多。我国法定的男性退休年龄为长期激励的动机进行实证分析。55岁，故选取年龄大于等于5O岁的高管人数占公司高管总收稿日期：2014一O1—09作者简介：黄文静(1988一)，女，广东惠州人，硕士。研究方向：财务管理。CHINESE＆FOREIG

8、NENTREPRENEURS60【管理世界】ManagementWorld2014年2,EH：tJ(总第450期)人数的比例，作为本文研究高管临近退休情况对股权激励的影响的变量之一。表1变量说明变量变量名变量意义定义预期符号高管年龄A