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《论欧元区主权债务危机的根源与救助机制》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在应用文档-天天文库。
1、论欧元区主权债务危机的根源与救助机制刘元春蔡彤娟内容提要:本文认为欧元区主权债务危机爆发的根源在于:(1)作为主权分离的共同货币区,欧元区缺乏应对国际性大危机的统一政策协调工具。(2)欧元区并不满足最优货币区的条件,经济的整合不仅没有产生内生性的趋同,反而出现两极化的离心趋势。这决定了目前所出台的各种救助举措都只是权宜之计,欧元区难以从根源上消除债务危机的隐患,也难以走出解体的阴影。关键词:主权债务危机欧元区政策工具救助机制局部金融危机的表现之一。因此,这种局部危机并一、引言不可怕,它将随着次贷危机的缓和而缓和,并将在经2009年
2、底,随着希腊、西班牙、葡萄牙、意大利济复苏之后完全消失。二是以一些新闻评论人士为等4国公布的财政赤字和公共债务占GDP比率远代表的∀欧元狙击论#,认为欧洲主权债务危机是人远超出欧盟马斯特利赫特条约!和稳定与增长公为操纵的结果,其目的是为了暂时打压欧元、提振美约!所规定的3%和60%的上限(参见表1),全球三元,以维护美元的霸权地位,转嫁美元经济复苏的成大评级公司下调这些国家的主权评级,欧元区主权本(叶檀,2010)。三是以克鲁格曼等开放宏观经济债务危机宣告爆发。学家为代表的∀欧元区缺陷论#,认为欧元主权债务危机的实质在于欧元区存在致命缺陷,
3、欧洲还不具备推行单一货币的条件,∀危机的核心原因是欧元缺∃乏灵活性,而不是赤字开支。#上述这些观点虽然从不同层面上对于这场危机的原因进行了说明,但这些观点并没有对各种因素进行一个具有逻辑一致性的解释,没有将问题的表象因素与深层次关系理清楚。因此本文首先利用债务可持续性条件分析本轮危机爆发的直接原因;然后,从欧元区面临的制度性内在冲突角度来阐述本轮危机产生的根源;再次,利用这些分析结论来对目前提出的危机救助方案进行深度说明;最后,得出本这场主权债务危机不仅是美国次贷金融危机文的结论,并对欧元区进行展望。在全球蔓延的局部动荡,更是一场世界货币体
4、系重二、主权债务危机爆发的直接原因构的前兆。因此,这场危机一经产生,便引起了社会各界的高度关注,大量的学者和政府要员对于危机从现代财政理论可以得到,公共财政的可持续产生的原因和解决的措施进行了广泛的讨论。关于条件可以用(1)式表示:本轮债务危机产生的原因,目前的讨论大致可以分dYD(1)YYY为以下几种观点:一是大多数学者所持的∀次贷产物其中d、D、Y分别代表预算赤字、公共债务和论#(林诠,2010;李慧勇、孟祥娟,2010等)。该观GDP(均为名义量)。我们可以利用(1)式确定了公点认为主权债务危机是次贷危机蔓延的产物,它与共财政可持
5、续的区间,即赤字率的边界由GDP增长∀迪拜金融危机#一样,是全球金融危机之后的各种率和债务占GDP比重的乘积决定。如果将马约!%4%经济学动态!2010年第6期关于财政赤字与债务比GDP的标准代入上面这个(一)欧元区体制的内在矛盾关系式,很明显可以看出,当d/Y=3%,D/Y=60%1.缺乏应对危机的统一政策调节工具%%%共时,Y/Y=5%,处于公共财政可持续区间的边界。同货币区的固有矛盾。根据丁伯根原则,为了同时如果把希腊的数据代入,当d/Y=12.7%,D/Y=实现多个独立的经济目标,要求为实现这些目标所113%时,要求Y/Y=8.
6、90%,即希腊的经济增长使用的独立的政策工具的数目不能少于经济目标的率要达到将近9%才可能维持其赤字和债务。根据数目。当这些工具由不同的机构掌握,这些机构或以往的实际情况看,这是不现实的。PIGS等国赤字多或少彼此独立,就会出现每个机构(就哪个目标)率和债务占GDP比重的急剧攀升(见表1),应该说如何管理各自工具的问题,出现工具与目标的匹配和次贷危机有一定的关系,由于经济受到负面冲击,矛盾。作为目前世界上货币合作最高形式的欧元区需要政府救市和干预。然而,次贷危机并不是全部也不能避免这一矛盾:欧元区的货币政策是统一的,原因。为了说明这一点,进
7、一步将预算赤字分解为掌握在欧洲中央银行手中,而财政政策是分散的,掌债务的基本赤字df和利息部分iD,有握在各成员国手中,统一的货币政策与分散的财政d=df+iD(2)政策之间存在根本矛盾。&经过推导,可以得到首先,统一的货币政策存在不足。根据蒙代尔dfYD的有效市场分配原则,货币政策应服务于外部目标,(-i)(3)YYY而财政政策应服务于内部目标,才能同时实现内外进一步用实际量来表示,有均衡。当冲击来源于外部时,统一货币政策的效果dfyD(-ir)(4)不如统一财政政策明显。另一方面,即使是统一的YyY货币政策也是成员国之间博弈的折
8、中结果,无法满ir代表实际利率。(3)(4)两式表明只有当名义足个别成员国的具体要求。例如,作为欧元区货币(实际)GDP增长率高于名义(实际)利率时,才能在政策的制定者,欧洲中央
