存货规模_房价波动与房地产开发企_省略_中国上市房地产开发企业的实证分析_刘洪玉

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1、第４３卷第１期浙江大学学报（人文社会科学版）Ｖｏｌ．４３，Ｎｏ．１２０１３年１月ＪｏｕｒｎａｌｏｆＺｈｅｊｉａｎｇＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ（ＨｕｍａｎｉｔｉｅｓａｎｄＳｏｃｉａｌＳｃｉｅｎｃｅｓ）Ｊａｎ．２０１３主要栏目：房地产泡沫问题研究ＤＯＩ：１０．３７８５／ｊ．ｉｓｓｎ．１００８－９４２Ｘ．２０１２．０８．０７２存货规模、房价波动与房地产开发企业风险———基于中国上市房地产开发企业的实证分析刘洪玉姜沛言吴璟（清华大学恒隆房地产研究中心，北京１０００８４）［摘要］当前住房价格波动背景下的房地产开发企业偿债能力风险水平的问题备受关注。在修

2、正了预售和住房价格变动对存货公允价值影响后可以发现，在２００６—２０１０年住房价格持续上涨的背景下，样本企业的长期偿债能力随着存货规模的扩大而得到增强，但同时也带来了企业短期偿债能力的潜在风险。２０１１年三季度以来，住房市场调控作用初步显现，住房价格进入下行区间，企业开始有针对性地减持存货，降低资产负债率，具备较强的长期偿债能力，但部分高存货企业仍然可能存在短期偿债能力不足的问题。因此，建议开发企业积极推动去库存化以降低短期偿债风险，同时金融机构和监管部门应密切关注这一潜在问题。［关键词］住房价格；存货价值；偿债能力；房地产开发企业Ｉｎ

3、ｖｅｎｔｏｒｙ，ＨｏｕｓｅＰｒｉｃｅＦｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｓａｎｄＥｎｔｅｒｐｒｉｓｅＲｉｓｋｓ：ＥｖｉｄｅｎｃｅｆｒｏｍＣｈｉｎａｓＬｉｓｔｅｄＲｅａｌＥｓｔａｔｅＤｅｖｅｌｏｐｅｒｓＬｉｕＨｏｎｇｙｕＪｉａｎｇＰｅｉｙａｎＷｕＪｉｎｇ（ＨａｎｇＬｕｎｇＣｅｎｔｅｒｆｏｒＲｅａｌＥｓｔａｔｅ，ＴｓｉｎｇｈｕａＵｎｉｖｅｒｓｉｔｙ，Ｂｅｉｊｉｎｇ１０００８４，Ｃｈｉｎａ）Ａｂｓｔｒａｃｔ：Ｉｔｉｓｗｉｄｅｌｙａｃｃｅｐｔｅｄｔｈａｔｔｈｅｈｏｕｓｉｎｇｐｒｉｃｅｆｌｕｃｔｕａｔｉｏｎｓａｒｅｃｏｎｔａｇｉｏｕｓａｎｄｃａｎｓｉｇｎｉｆ

4、ｉｃａｎｔｌｙａｆｆｅｃｔｔｈｅｓｏｕｎｄｎｅｓｓｏｆｆｉｎａｎｃｉａｌｓｙｓｔｅｍ．ＩｎｔｈｅＣｈｉｎｅｓｅｃｏｎｔｅｘｔ，ｏｎｅｍａｊｏｒｃｈａｎｎｅｌｏｆｓｕｃｈｓｐｉｌｌｏｖｅｒｃｏｍｅｓｆｒｏｍｒｅａｌｅｓｔａｔｅｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓｄｅｆａｕｌｔｒｉｓｋ．Ａｃｃｏｒｄｉｎｇｌｙａｆｔｅｒｓｅｖｅｒａｌｍａｊｏｒｈｏｕｓｉｎｇｍａｒｋｅｔｓｃｏｏｌｅｄｄｏｗｎｄｕｒｉｎｇｔｈｅ２ｎｄｈａｌｆｏｆ２０１１，ｗｈｅｔｈｅｒｓｕｃｈｃｈａｎｇｅｏｆｍａｒｋｅｔｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓｗｏｕｌｄｌｅａｄｔｏｔｈｅｓｙｓｔｅｍａｔｉｃｒｉ

5、ｓｋｉｎｔｈｅｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓｌｏａｎｓｅｃｔｏｒｈａｓｂｅｃｏｍｅａｈｏｔｔｏｐｉｃｉｎＣｈｉｎａ．ＩｎｔｈｉｓｐａｐｅｒｗｅｐｒｏｖｉｄｅｔｈｅｆｉｒｓｔｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅａｎａｌｙｓｉｓｏｎＣｈｉｎｅｓｅｌｉｓｔｅｄｒｅａｌｅｓｔａｔｅｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓｄｅｆａｕｌｔｒｉｓｋ，ｆｏｃｕｓｉｎｇｏｎｔｈｅｅｆｆｅｃｔｓｏｆｂｏｔｈｈｏｕｓｉｎｇｐｒｉｃｅｃｈａｎｇｅｓａｎｄｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓｉｎｖｅｎｔｏｒｙｖｏｌｕｍｅｓ．Ｕｓｉｎｇｔｈｅｑｕａｒｔｅｒｌｙｄａｔａｂｅｔｗｅｅｎ２００６Ｑ１ａｎｄ２０１２Ｑ１ｏｆ

6、８１ｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓｌｉｓｔｅｄｉｎＳｈａｎｇｈａｉａｎｄＳｈｅｎｚｈｅｎ，ｗｅｆｉｒｓｔｌｙｒｅ－ｅｓｔｉｍａｔｅｔｈｅｖａｌｕｅｏｆｅａｃｈｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓｉｎｖｅｎｔｏｒｙｂｙｔａｋｉｎｇｔｈｅｅｆｆｅｃｔｏｆｐｒｅｓａｌｅｉｎｔｏｃｏｎｓｉｄｅｒａｔｉｏｎａｎｄｔｒａｎｓｆｅｒｒｉｎｇｔｈｅｂｏｏｋｖａｌｕｅｔｏｍａｒｋｅｔｖａｌｕｅ．［收稿日期］２０１２－０８－０７［本刊网址·在线杂志］ｈｔｔｐ：／／ｗｗｗ．ｊｏｕｒｎａｌｓ．ｚｊｕ．ｅｄｕ．ｃｎ／ｓｏｃ［在线优先出版日期］２０１２－１２－２１［作者简介］１．刘洪玉，

7、男，清华大学恒隆房地产研究中心教授，博士生导师，主要从事城市与房地产经济学、住房政策和土地管理研究；２．姜沛言，男，清华大学恒隆房地产研究中心博士研究生，主要从事房地产经济学研究；３．吴璟，男，清华大学恒隆房地产研究中心副教授，主要从事房地产经济学、房地产投资与金融研究。４４浙江大学学报（人文社会科学版）第４３卷Ｔｈｉｓｉｎｎｏｖａｔｉｖｅｉｎｄｉｃａｔｏｒｓｕｇｇｅｓｔｓａｖｅｒｙｈｉｇｈａｎｄｆａｓｔｅｘｐａｎｄｉｎｇｉｎｖｅｎｔｏｒｙｖｏｌｕｍｅｉｎｍｏｓｔｄｅｖｅｌｏｐｅｒｓ．Ｏｎａｖｅｒａｇｅｔｈｅｒａｔｉｏｂｅｔｗｅｅｎｉｎ

8、ｖｅｎｔｏｒｙｖａｌｕｅａｎｄｔｏｔａｌａｓｓｅｔｏｆｔｈｅｓａｍｐｌｅｆｉｒｍｓｒｏｓｅｆｒｏｍ４０％ｉｎ２００６Ｑ１ｔｏ６８％ｉｎ２０１２Ｑ１．Ｔｈｅｎｗｅｅｍｐｉｒｉｃａｌｌｙｔｅｓｔｔｈｅｓｅｎｓｉ