永安期货研究院橡胶期货日评

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1、永安期货研究院橡胶期货日评2016年4月7日星期四一、今日市场重要信息1，中国汽车流通协会昨日发布数据显示，3月库存预警指数为58.9%，比上月下降了0.7个百分点，仍处在警戒线以上。流通协会相关人士表示，3月份，市场需求明显回升。相较于2月春节假期的影响，3月市场已恢复正常水平。据介绍，3月份，经销商销量相比2月有所上升，经营状况略好。然而，由于2月销量下降积压的库存需要在3月消化，经销商经营压力依然较大。（橡胶贸易信息网）2，QinRex据外媒消息，根据新加坡商品交易所（SICOM）月度报告，供应趋紧的忧虑和美元走软，提振橡胶市场。报

2、告称，泰国正值越冬季，马来西亚北部正经历厄尔尼诺带来的不寻常天气，受经济条件不佳影响，农户割胶数量减少。越冬期间橡胶树落叶且乳胶产量减少75%。SICOM表示，泰国、马来西亚和印尼已经同意在六个月内将出口量减少15%，这亦支撑橡胶价格。（橡胶贸易信息网）3，中国汽车流通协会昨日发布数据显示，3月库存预警指数为58.9%，比上月下降了0.7个百分点，仍处在警戒线以上。流通协会相关人士表示，3月份，市场需求明显回升。相较于2月春节假期的影响，3月市场已恢复正常水平。据介绍，3月份，经销商销量相比2月有所上升，经营状况略好。然而，由于2月销量下

3、降积压的库存需要在3月消化，经销商经营压力依然较大。（盖世汽车）二、今日投资观点和逻辑主力橡胶期货区间震荡。橡胶价格橡胶进入高位震荡期,1609合约仍然处在震荡区间(11300,12000).上海全乳胶现货报价10750元/吨,基差-840元/吨回落.过高库存仍然是橡胶市场上涨的主要压力，近期公布的库存数据显示库存涨幅放缓,从技术层面来看,橡胶1609合约11300附近存在较强的支撑,虽然宽松货币政策为橡胶期货提供了宏观支撑，基本面方面橡胶，高库存套保方一定会对价格的过快上涨造成打压.从近期关注的轮胎行业数据来看，下游企业开工率有所回升，

4、下游供需也逐步改善，但3月到4月份预计橡胶市场将经历需求低谷上升。橡胶基本供需方面：供应端橡胶主产区橡胶季节性供应增加的趋势开始减弱，产胶国联合限制出口，供应压力趋于缓和，而下游轮胎厂开工率经历大幅下降之后，4月份左右开始回升,后期天然橡胶需求和消费将会增加，库存周期也将进入去库存阶段。根据对橡胶估值模型跟踪监测来看，天然橡胶估值偏低，驱动向下。适合对冲策略。三、今日市场风险提示橡胶高库存对多头的风险。国际金融市场波动影响大宗商品价格成为近期热点。四、橡胶估值驱动模型1发现投资机会创造投资价值1永安期货研究院天然橡胶现货利润率橡胶现货估值

5、当前值-0.16%估值驱动-0.97天然橡胶基差收益率橡胶期货估值当前值-7.46%估值驱动-1.06综合估值-1.01库存消费比橡胶库存消费比当前值174.25%驱动估值驱动-2.99图1天然橡胶估值驱动矩阵数据来源：Wind，永安期货研究院五、现货市场价格体系图2国际主要橡胶市场价格变化图3：国内橡胶和国外橡胶价格比较47000期货收盘价(连续):天然橡胶，元/吨8000国内橡胶期货收盘价-日胶收盘价,(元/吨）42000期货收盘价:东京橡胶:RSS36000国内橡胶收盘价-泰国橡胶收盘价37000400032000期货泰国橡胶:RS

6、S327000200022000017000-2000120007000-4000数据来源：Wind，永安期货研究院2发现投资机会创造投资价值2永安期货研究院图4国内主要市场合成橡胶价格图5：合成橡胶和天然橡胶价格差50000经销价:丁苯橡胶(齐鲁1502):中石化华北3000丁苯橡胶-天然橡胶现货价400002000经销价:顺丁橡胶(燕山BR9000):中石化华北顺丁橡胶-天然橡胶现货价100030000市场价(平均价):天然橡胶(国标一号):华东地区0-100020000-200010000-3000-40000-5000-13-13

7、-13-13-13-13-13-13-13-13-13-13-05-07-09-11-01-03-05-07-09-11-01-03201420142014201420152015201520152015201520162016数据来源：Wind，永安期货研究院六、橡胶产业链利润跟踪图6国内天然橡胶生产利润图7：泰国橡胶种植利润和生产利润8000泰国橡胶种植利润泰国橡胶生产利润3000国内天然橡胶生产利润600020004000100002000-10000-2000-2000-4000-6000数据来源：Wind，永安期货研究院图8合成

8、橡胶生产利润图9：轮胎制造利润14000轮胎制造利润10000丁苯橡胶生产利润12000100008000500060004000200000-5000数据来源：Wind，永安期货研究院3发现