行业板块扫描之装备制造.pdf

《行业板块扫描之装备制造.pdf》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、中经A股年报（2009-2010）第二部分行业板块扫描之装备制造主编：张益勇项目策划：曹驰编辑小组：关婧、曹蓓、马燕、李孟鹏、王慧梅出品：中国经济网财经部第1页共7页中国经济网财经部制作¾工程机械：整体估值水平仍有吸引力个股差异大国金证券工程机械行业分析师董亚光内容摘要：2009年工程机械需求之所以“前低后高”，与2008年底出台的4万亿投资规划密切相关。在其刺激下，政府主导的基建投资成为2009年城镇固定资产投资增长的最大驱动力，从而带动了工程机械的需求。由于2010年基建投资仍可保持增长，房地产投资趋于

2、稳定增长，制造业投资实质好于形式，我们认为2010年的实际投资结构将好于2009年，根据国金宏观研究员预测，10年城镇固定资产投资增速约为23%，因此工程机械的国内需求仍将保持适当增长。中国工程机械主要出口地区为发展中国家，而我们认为在此次全球金融危机中，发展中国家的经济复苏情况普遍好于发达国家，尤其是资源类国家，随着大宗商品期货价格的强劲反弹，其经济复苏更是明朗。我们认为海外市场的复苏值得期待，初步判断出口额有望较2009年增长30%，达到104.7亿美元，即便如此，该数额仍较2008年下降22%。假设2

3、010年全社会固定资产投资增速为23%，工程机械出口额增长30%，进口额增长15%，我们预测工程机械行业销售收入达到3550亿元，同比增长17.8%，增速高于2009年。基于国内投资结构改善、海外市场复苏期的总体判断，我们认为2010年工程机械需求形势好于2009年，行业存在整体性投资机会，主要产品的销量都能实现增长，企业的收入增长状况不会像2009年这样正负差异较大。我们认为2010年行业的投资机会可能来自三方面：一是产品线丰富、销售策略灵活、激励措施到位的公司将会获得超越行业增速的更快发展，带来超额收益

4、；二是国内投资结构改善和出口复苏后导致需求结构也发生好转，附加值高的中高档产品比重将上升，从而对企业的盈利能力产生影响，尤其是09年毛利率处于历史低谷的公司，10年很可能因毛利率明显回升导致业绩大幅增长；三是出口复苏超预期，且具有持续性，从而导致行业的整体估值水平提升带来的收益。详细分析：2009年“前低后高”走势明显，销量同比逐渐回升。随着政府以投资刺激内需的措施作用不断显现，工程机械主要品种的月度销量同比呈现明显的“前低后高”走势，主要企业的销售形势也是如此。出口已现触底迹象。1-8月工程机械出口额为4

5、9.7亿美元，同比下降44.9%；但月度出口额已连续3个月在6亿美元附近，显示出口已有触底迹象；目前基本可以判断09年全年出口额将低于07年的87亿美元。1-8月整机产品的出口额为33亿美元，同比下降46.5%，降幅大于整体出口降幅；而多数品种的出口金额均同比下滑超过50%，尤以汽车起重机、内燃叉车等较明显；显示海外需求较中国受金融危机影第2页共7页中国经济网财经部制作响更大。驱动力来自政府投资。2009年工程机械需求之所以“前低后高”，与2008年底出台的4万亿投资规划密切相关。在其刺激下，政府主导的基建

6、投资成为09年城镇固定资产投资增长的最大驱动力，从而带动了工程机械的需求。相比之下，制造业和房地产业的投资增速均低于整体水平，从投资增量角度看，基建投资的贡献率为28.8%，已超过制造业和房地产业投资，尽管其投资额占比低于后两者。2010年需求前景明朗，国内投资结构改善，基建投资可保持增长。按照财政部对1.18万亿新增中央投资的预算安排，在08年4季度安排1,040亿元，09年安排4,875亿元，10年预计安排5,885亿元。而到目前为止，新增中央政府投资分4批只投入了3,800亿元，因此10年中央政府投资

7、仍有较大的投入能力，国金宏观研究员预计10年政府投资仍可保持25%的较快增长。以铁路建设为例，09年铁道部计划完成基建投资6,000亿元，拟报批新开工项目70项，投资规模达1.5万亿元；如图表11所示，09年下半年开工的高铁项目投资规模达到1.1万亿元，超过08年和09年上半年之和；目前全国开工建设新线总规模达到3万公里，到2012年开工建设的新线总规模将达到5万公里，因此未来2年铁路投资仍可保持快速增长。图表(1)：3800亿新增中央投资构成自主创新和产业结保障性住房构调整9.9%14.3%节能减排和生态

8、环境建设10.4%农村民生工程和农村基建27.4%医疗、卫生、文教等铁路公路机场水利15.1%等22.9%来源：发改委，国金证券研究所房地产投资增速趋于稳定。2009年在政府放松购房政策后，商品房销售形势快速转暖，9月商品房销售面积累计增速已达到44.8%，达到历史上少有的高水平；在其带动下，商品房新开工面积和房地产开发投资增速也呈现回暖走势，两者累计增速分别为-0.4%和17.7%，但尚未回到历史平均水平。根据