金融服务行业《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》的点评：资管回归本源，对券商营收负面影响较小

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1、金融服务行业点评报告此大力发展主动管理，完全能够弥补通道业务消失给券商营收带来的负面影响。2.准备金计提加速券商资管去通道，提高资金使用效率按照修订后的《证券公司风险控制指标管理办法》，根据券商分类评级结果执行风险准备金计算，连续三年A类券商通道业务所需计提的风险资本准备比例从0.2%提高到0.63%，A类券商从0.3%提高到0.72%，B类券商从0.4%提高到0.81%。此次指导意见明确从管理费收入的10%计提风险准备金。3.资金池业务受限，但由于行业已经开展资金池整治，有所预期。今年5月，监管层就已经叫停了券商的资金池业务，各券商开展自查，因此行业已经对资金池

2、业务受限有所预期，对业务冲击较小。资管行业迎来新局面，与此同时券商的市场经营环境逐渐好转，我们依旧看好四季度券商业绩的持续改善。从当前已经形成的龙头白马的投资风格来看，建议关注当前估值低、业绩好的大型券商，建议关注华泰证券（601688.SH）。今年券商自营等投资收益成为拉开收入档次的业务内容，建议关注业绩弹性大，自营等投资收益高的上市券商，建议关注东方证券（600958.SH）。此外推荐关注事件驱动型的中小券商，比如国元证券（000728.SZ）以及兴业证券（601377.SH）。风险提示：市场低迷导致券商业绩下滑。请务必阅读正文之后的免责条款部分渤海证券股份有

3、限公司具备证券投资咨询业务资格2of12金融服务行业点评报告目录1.指导意见细则梳理.......................................................................................................................................................42.资管新规对券商营收负面影响较小，倒逼资管向主动管理转型..............................................................

4、..............73.投资策略.......................................................................................................................................................................84.风险提示..........................................................................................

5、.............................................................................9表目录表1：证券公司主动管理资产月均规模前20名（截至2017年二季度，单位：亿元）..............8请务必阅读正文之后的免责条款部分3of12金融服务行业点评报告1.指导意见细则梳理11月17日中国人民银行、银监会、证监会、保监会、外汇局联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（以下简称：指导意见），其中需要关注的内容有以下九点：打破刚性对付，发展净值管理；对合格投资者

6、的定义（相较年初的内审稿，提高了）；第三方独立托管；规范资金池,单独管理、单独建账、单独核算，不得滚动发行、集合运作、分离定价；（没有像年初内审稿一样禁止期限错配）统一负债要求，明确负债杠杆和分级杠杆要求；消除多层嵌套和通道；强化风险准备金计提要求；首次规范智能投顾业务；整顿非金融机构开展资管业务。1.打破刚性兑付，发展净值管理指导意见指出“资产管理业务是金融机构的表外业务，金融机构开展资产管理业务时不得承诺保本保收益，出现兑付困难时，金融机构不得已任何形式垫资兑付”。“金融机构对资管产品实行净值化管理。净值生成应当符合公允价值原则，及时反映基础资产

7、的风险和收益。”2.对合格投资者的定义与证监会《证券期货投资者适当性管理办法》对专业投资者的定义较为一致此次指导意见对于合格投资者的定义为：“（1）家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元，且具有2年以上投资经历。（2）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。”此外，还将合格投资者投资产品金额进行细分：“合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。合格投资者同时投资多只不同产品的，投资金额按照其中最高标准执行

8、。”相较于