行业比较双周报第十七期：关注市场风格的边际变化

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1、核心观点市场观点短期市场情绪有所波动，基本面未发生明显变化情况下，维持中长期震荡向上的判断。结构层面，预计价值为王的主线不会发生太大转变，但随着白马权重股持续走高及有关部门开始提示风险，龙头白马抱团行情可能有所扩散，市场风格或有切换的可能。建议关注中游制造中供需格局改善及受益制造业升级的行业、下游消费行情的扩散以及挖掘超跌但未来或有业绩支撑的个股。中观数据跟踪上游，动力煤和焦煤价格均有所下降；原油价格震荡上涨；有色价格和库存均震荡波动。中游，水泥价格延续上涨之势；螺纹钢价格有所上涨，高炉开工率明

2、显下降；发电耗煤量同比增速持续下降维持负值；化工原料价格涨跌互现；工程机械产量持续上涨；波罗的海干散货指数延续上涨之势，航空运输客运量有所下降。下游，商品房销量和价格均保持弱势；家用空调销量有所回升；医药中维生素价格维持高位，中药价格稳中有升；汽车销量有所下降，新能源汽车表现靓丽；商贸零售增速有所放缓；食品价格中二线白酒价格有所提高，农产品价格有所分化，猪肉价格平稳，白条鸡和鸡蛋价格小幅震荡。行业估值数据跟踪绝对估值偏低的有银行、房地产、建筑装饰、黑色金属、交通运输、采掘、非银金融；估值偏高的有计算

3、机、国防军工、有色金属、电子元器件、通信。11月10日以来估值修复较多的是银行、房地产。行业估值分化明显，传媒、餐饮旅游、房地产、医药生物处于历史相对低位，通信、家用电器、食品饮料、非银金融处于历史相对高位。行业推荐结合市场风格、行业景气度和行业估值情况，我们推荐关注医药（需求稳定政策利空基本释放）机械（关注细分景气行业）、休闲服务（估值低位景气较高）、建材（水泥价格持续回升）、农林牧渔（估值低位，受益一号文）、商贸零售（新零售持续发展）。2中小创估值压力有所下降2013年以来，中小创相对大盘指数

4、估值持续走高，2015年股灾后中小创估值持续走低，而沪深300、上证50估值2016年开始有所反弹。当前中小创相对估值处于历史低位，相对性价比有所提升。PE角度：中小创估值压力有所下降PB角度：中小创估值压力有所下降14.00007120.00009812.00006100.0000710.0000580.000068.00004560.00006.00003440.000034.00002220.00002.0000110.000000.000000609120306091203060912030609

5、12030609120306091203060912030609060912030609120306091203060912030609120306091203060912030609------------------------------------------------------------2010201020102011201120112011201220122012201220132013201320132014201420142014201520152015201520162016201

6、62016201720172017201020102010201120112011201120122012201220122013201320132013201420142014201420152015201520152016201620162016201720172017PB:沪深300PB：上证50PE:沪深300PE:上证50PB:创业板指PB:中小板指PE:创业板指PE:中小板指相对PB：创业板/沪深300（右轴）相对PE：创业板/沪深300（右轴）3关注年末基金调仓行为17年以来基金加强对消费

7、（食品饮料、家电、电子）、金融、周期（有色、钢铁）的配置。17Q3相对低配的行业是医药生物、公用事业、计算机、传媒、交通运输，建议关注其未来的配置机会。行业17Q3-17Q217Q3-历史均值17Q317Q217Q116Q416Q3SW医药生物-2.2%-3.1%8.0%10.2%9.9%10.8%10.6%SW公用事业-1.4%-1.3%2.1%3.5%3.0%3.2%3.0%SW计算机-1.0%-4.1%2.3%3.3%4.6%5.6%6.2%SW传媒-1.0%-0.8%2.7%3.8%3.0%3.9

8、%4.3%SW交通运输-0.9%-0.3%1.6%2.5%2.1%2.2%2.0%SW汽车-0.8%-0.9%3.2%4.0%3.9%4.4%3.9%SW建筑装饰-0.7%-0.6%2.4%3.1%3.6%3.4%2.7%SW化工-0.6%-1.2%3.7%4.3%5.3%6.2%5.5%SW纺织服装-0.3%-0.8%0.4%0.7%0.9%1.3%1.3%SW房地产-0.2%-2.5%3.0%3.2%2.6%3.2%3.1