基于德隆系的并购融资问题研究

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1、厦门大学硕士学位论文基于德隆系的并购融资问题研究姓名：缪膨冲申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：傅元略20070401摘要本文通过分析德隆系这个拥有着辉煌的历史的大型民企集团并购融资过程中产生的问题，从而反思德隆为什么会盛极而衰，轰然崩溃。在此基础上作者对我国民营企业谋求发展的根本出路以及外部环境发展方向做出了建设性的构想。本文介绍了德隆的发展历程及其坍塌的过程，借助有关财务数据分别从德隆的并购融资战略，德隆并购的产业以及德隆并购融资的具体操作三个方面展开分析，得出了这样结论：(1)德隆选择的

2、传统制造行业进行并购整合，然而，传统制造行业的特性决定了其投资回报期将会相当地长，现金流循环也会相当慢，如果不增加一些短期的财务性投资，资金将会被长期地占用，一旦外部金融环境紧缩，资金链将会瞬间断裂。(2)在分析德隆并购融资的具体操作方式中发现，德隆系利用交叉担保贷款的融资模式并不成功，反而让高昂的融资成本拖垮了德隆系；也发现另一融资方式德隆通过旗下金融公司吸收了大量的民间资本来供应，实际像“无底洞一一样的资金陷阱，最终也是以失败而告终。(3)德隆出现资金链断裂的致命原因就是其“短融长投”的融资策

3、略。另一方面，本文从内部原因和外部原因两个方面总结了教训：点出一方面德隆系缺乏“现金流为王一的观念、风险与收益相匹配的观念和财务风险管理的观念，而且没有充分辨识我国民营企业筹资的外部环境，从而导致德隆系坍塌。在此基础上，本文得到了五点启示：一是企业遵循现金流平衡原则，培养企业核心竞争力；二是企业遵循风险与收益相匹配原则，制定科学的融资战略；三是要提倡适时财务监控，建立企业财务风险管理机制；四是要营造平等的融资环境；五是要加强金融监管。关键词：德隆系；并购融资；资金链断裂AbstractThispa

4、peranalyzesthemergerfinancingofDelongfirmseriesandthereasonwhyDelongcollapsed．Basedonthat，wemadeaconceptionofhowprivateenterprisedevelopandhowexternalenvironmentimproved．Atfirst，thispaperintroducesthedevelopmentprocessandcollapseprocessofDelong．Second

5、ly,analyzingthreeaspect,includingmergerfinancingstrategy,mergingindustryandmergerfinancingoperation,byfinancialdata,thispapermakessuchaconclusion：(1)DelongchosethetraditionalindustriesthatinvestmentpaybaekperiodisSOlongthatcashcycleisslow,fundchainswi

6、llbecrackedonceexternalfinancialenvironmentissqueezed；(2)ThetwomergerfinancingmodelofDelong,acrosssecuredloanandfinancialagenciesfinancing，wasnotmccessful，isthefatalreasonwhyDelongcollapsed．Finally,thispapersummarizesthelessons舶minternalandexternalfin

7、ancialmanagememintheDelong’Smergertoaword：Delonglackedtheconceptionof‘cashisking’，riskandreturnrelationshipandfinancialriskmanagement,anddon’tsufficientlyrecognizethattheexternalenvironmentforfinancingofprivateenterprise．Basedonaboveresearchresults，th

8、ispaperconcludes5revelations：(1．至)Enterpriseshouldfollowcashbalanceprinciple；(喜)Enterpriseshouldfollowriskandreturnmatchprinciple⑨Enterpriseshouldestablishjust·in—timefinancialmonitoringmechanismandERMmechanism(至)Nationalgovernmentshouldestabl