我国上市公司大股东“隧道挖掘”行为研究

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1、全国中文核心期刊·财会月刊口我国上市公司大股东“隧道挖掘”行为研究刘扬(天津财经大学天津300222)【摘要】本文对2002～2009年因未及时、完整地披露与大股东或实际控股人之间资金往来或关联方交易等重大信息而受到证监会、上交所、深交所处罚的上市公司进行描述性统计和分析，发现大股东通常采用直接占用上市公司资金、让上市公司为自己提供担保获取银行贷款和进行关联方交易这三种方式谋取私有收益，分析犬股东“隧道挖掘”行为的动因及危害，并提出相应的治理措施。【关键词】上市公司大股东“隧道挖掘”监管国内外学者研究发现，现代企业的股权结构并非均衡，

2、股本文中大股东指上市公司的大股东或实际控制人及其控权比较集中，这种情况在多数国家和地区尤其是在我国很明股公司。通过对样本公司进行分析，大股东的“隧道挖掘”行为显地存在；研究还发现，在股权集中的公司同时存在持股比例具体可以划分为：①大股东直接占用上市公司资金；②上市公相当高的大股东，而大股东往往通过各种手段以牺牲中小股司为大股东提供担保，如果大股东未如期偿还借款，则还款责东的利益和公司整体利益为代价，为自身谋取利益最大化，因任由上市公司承担；③大股东通过与上市公司之间的关联方此大股东侵占中小股东利益成为国内外财务领域的一个研究交易，将上

3、市公司的优质资产以低价换取，或将劣质资产转移热点。在我国，唐宗明和蒋位(2002)的研究表明，我国上市公给上市公司；④大股东向上市公司借款久拖不还；⑤上市公司司大股东侵害小股东的程度远高于美英国家。代大股东偿还欠款，包括清偿各种银行贷款和对第三方的欠大股东凭借自己的控制权谋取私有收益是通过一些不为款等；⑥大股东未清偿与上市公司之间的关联方交易款项，人知的“隧道挖掘”来实现的。“隧道挖掘”又称“隧道输实际上无偿占用上市公司的款项；⑦大股东以上市公司的名送”，是由7ohnoson、LaPo~a、Lopez—DeSflanes和Shlei~

4、r在义向银行贷款，债务的直接承担人为上市公司；③大股东在公2000年提出来的，用来形容大股东通过自身及其子公司占用司设立或增资扩股时不按约定及时履行出资义务。上市公司资源，谋取私有收益，侵害上市公司整体利益和中小由表1可以看出，在选取的119家样本公司中，62家上市股东利益的行为。大股东通过“隧道挖掘”攫取私有收益的一公司的大股东采用直接占用上市公司资金的方式．达到52．1‰般手法是：直接占用公司资金、以公司名义向银行贷款、利用47家上市公司的大股东通过上市公司提供的最高额保证或公司为自己提供贷款担保和进行关联方交易等。利用上市公司的

5、资产抵押得到银行贷款，占39．50％；39家上一、大股东“隧道挖掘”行为的描述性统计与分析市公司的大股东通过关联方交易谋取私利，占32．77％；还有本文选取2002～2009年因未及时、完整地披露与大股东少数上市公司的大股东采用不清偿上市公司借款、货款，让上或实际控股人之间的资金往来或关联方交易等重大信息而受市公司替自己偿还欠款和不实出资等方式实施“隧道挖掘”，到证监会、上交所和深交所处罚的A股上市公司为样本，共侵占上市公司资源和中小股东的利益。计119家，数据来源于国泰安数据库。从以上分析可以看到，大股东通常采用直接占用上市公1．大

6、股东“隧道挖掘”行为方式。我国舞弊公司的大股东司资金、让上市公司为自己提供担保以获取银行贷款和进行“隧道挖掘”行为方式如表1所示。关联方交易这三种方式实施“隧道挖掘”，谋取私利。同时，大股东实施“隧道挖掘”往往并非只采取一种方式，在119家样表1大股东“隧道挖掘”行为方式本公司中，有45家舞弊公司的大股东利用两种或两种以上的直接关联借款代大股欠货以公司名出资方式占用担保东清偿款未义向银行方式实施“隧道挖掘”，占用上市公司的资金。资金方交易未清偿欠款清偿贷款不实分析舞弊公司提供给大股东或控股股东资金的来源，其数量624739149722

7、中：有8家舞弊公司通过变更募集资金用途；有4家舞弊公司比例52．1O％39．50％32_77％11．76％7．56％5馏8％1．68％1．68通过向银行贷款，将取得的贷款提供给大股东使用。这说明大注：①数量栏舍采用两种及以上方式实施“隧道挖掘”的股东即使在上市公司资金紧张的情况下，仍实施“隧道挖掘”，交叉重叠数，累计达45家；②比例栏仍以119家样本公司为分想方设法占用上市公司的资金。母计算得出，超出100％~部分系交叉重叠数所致。2．大股东“隧道挖掘”行为受处罚情况。舞弊公司大股东2oJnjD中旬·03·口口财会月刊·全国优秀经济期

8、干U的“隧道挖掘”行为受处罚次数统计如表2所示。2．大股东“隧道挖掘”行为的危害。(1)影响企业和资本市场的健康发展。大股东通过“隧道表2大股东“隧道挖掘”行为受处罚次数挖掘”行为转移公司资产，是不断缩减其他中小股东的利