比较与启示：发达市场的证券监管体制研究

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1、本比较与启示：发达市场的证券监管体制研究王楚云中国人民大学北京100872【摘要】因为市场失灵的存在，仅靠自由竞争机制达不到资源最优配1986年，英国证券市场发生具有改革意义的“大爆炸”。金融监置的目标，任何证券市场都要或多或少的受到监管。当前，发达的证券市场管体系进行了重大调整，逐渐向集中统一监管模式靠拢，金融服务局形成了集中监管和自律监管两种监管体制，随着金融自由化和国际化的发(FSA)成为政府实施证券监管的专门机关。展，两种体制逐渐走向融合2．自律监管体制的优劣【关键词】证券监管；集中监管；自律监管自律监管体制的优势在于：(1)监管者是市场一员，具备丰富的实践经验，熟悉市场规则

2、，能及时使监管措施符合市场要求；(2)行业自一、证券监管概念的提出律有利于发挥市场的创新功能和竞争意识，使市场活跃，(3)自律组织在古典经济学的影响下，早期证券市场处于自由放任的状态，市场的监管可以避免官僚主义和寻租行为。操纵、过度投机、暴涨暴跌等损害了投资者利益，破坏了市场秩序，最自律监管体制的劣势在于：(I)市场监管者同时又是市场参与者，终导致1929年的大萧条。其后，在凯恩斯主义影响下，美国1934年《证较难保持公正；(2)自律组织难以协调全国证券市场，容易造成规则冲券交易法揭开了证券监管的序幕。1970年代，资本主义经济陷入滞突和市场混乱；(3)自律组织的权威性不高，监管手段

3、软弱。胀，新自由主义经济学兴起。哈耶克认为，“计划体制和经济管制不会创四．证券监管体制的发展趋势和启示造出完全和谐、高效与稳定化的社会经济运行，自然秩序应当主要借助近年来，金融自由化、国际化趋势已成为不可逆转的潮流，同时，全于社会自愿力量来维护，尽可能减少国家强制力量干预。”’新自由主义球证券市场的投机性增强，金融危机频发。这推动了证券监管体制的创主张金融创新和国际化，但并非完全放任，越是金融创新活跃的市场，新，其趋势是：集中监管的市场更加注重发挥自律组织的作用，自律监其监管制度越为严格。管的市场也开始借鉴集中监管的某些做法，集中与自律相结合的中间在证券市场，政府不仅需要应对市场失灵

4、问题，还肩负着提供公共型监管体制受到亲睐。这一趋势对完善我国证券监管体制具有启示意服务、实现宏观经济目标的重任。证券市场的特殊性使证券监管成为最义：少受到争议的监管措施。证券监管是为纠正市场失灵，由监管机关对市1．明确中国证监会为唯一的政府证券监督管理机关。国际证监会组场主体所进行的引导、干预和管理。证券监管体制是指一国对其证券市织认为，“监管机关的责任应当明确；监管机关应当独立的行使权力，并场运行所采取的管理体系、管理结构和管理模式的总称美国、日本、且就其行为负责；监管机关应当有足够的权力、资源和能力以履行其职英国占据了全球证券市场市值和成交量的主要份额，代表了证券监管体责。”我国

5、亦应变当前的多头监管体制为真正的集中监管体制，使其具制的发展潮流。有独立、完整的行政权、监督权和部分司法权，同时规定证监会行使职二集中监管体制权，不受任何个人和有关单位的不当干预。1．美、日的集中监管体制2．明确证券业协会为行业自律组织：(1)协会的会长、理事会应由集中监管是指主要由政府制定监管规则并实施监管，自律组织的会员大会选举产生，禁止政府官员兼职，使协会成为真正的民间组织；只是辅助监管。集中监管体制分为两种：以独立机关为监管主体；以中(2)明确证监会与证券业协会的关系，证监会对协会仅有业务指导权，协央银行或财政部为监管主体。会处于独立地位；(3)将地方证券业协会改组为中国证券

6、业协会的分支美国政府的监管机关为联邦证券交易委员会(SEC)。公开发行证机构，以便统一协调；(4)赋予证券业协会制定自律规范的权力和奖惩券，必须向SEC注册，发行人应提供与证券发行有关的一切信息，并保权，增强自律监管的约束力。证其真实性。经SEC审查，如发现虚假陈述，可给予处罚。SEC也负责对3．充分发挥证券交易所的监管职能．在上市监管上赋予证券交易所二级市场参加者的管理，包括反欺诈、反内幕交易等。更大的权力。2005年Ⅸ证券法》规定，发行审核由中国证监会负责。而证日本大藏省证券局是主要证券监管机关，其职责包括对证券商的券交易所负责上市规则制定和上市审核，各证券交易所可以制定不同的指

7、导监督和对证券市场的监管。日本无独立的证券监管机关，大藏省另上市标准，建立多层次证券市场，使证券交易所之间形成良性竞争。为提设证券交易监视委员会和金融监察部，前者负责监督金融机构的活动高监管效率，更好地履行监管职能，证券交易所必须有充分独立性和权是否合法，后者从财务角度负责对金融机构的稽查。2000年，金融监督威性，彻底改变证券市场过分依赖政府监管的现状，使之成为真正意义厅和金融企划局整合组成金融厅，负责监查金融机构及金融法规的草上的自律性监管组织。拟。2