中国金融发展对经济增长的溢出效应研究——基于因子分析的实证解读

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1、经济论坛Sep．2010总第481期第09期EeoflomieFommGel1．481NO．09中国金融发展对经济增长的溢出效应研究——基于因子分析的实证解读文／宋铮蒋倩【摘要】本文通过选取代表实体经济发展和金融发展规模的各四个变量进行因子分析，发现所得主成分中有一个主成分可以近似用来代表中国金融发展对经济增长的溢出效应。然后用因子得分对中国GDP实际增长率进行回归，得出中国目前金融发展水平对经济发展不具有溢出效应，除去金融的直接作用外甚至带来负效应的结论。【关键词】金融发展；经济增长；溢出效应

2、；因子分析【作者简介】宋铮，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：资本市场；蒋倩，同济大学经济与管理学院硕士研究生，研究方向：产业经济学。一、引言增长的关系，但研究中未能区分出直接贡献和问接近几年，中国经济不断高速发展，中国的金融贡献；另一个是金融效率的研究，但这一领域的实系统在各个方面得到不断的完善。中国银行系统的证分析很少，目前仍在集中理论研究阶段。本文通信贷规模越来越大，2009年末，银行各项贷款余额过因子分析法，分离金融发展对整体经济的间接贡已经~140万亿元；股票市场越来越好地发

3、挥着直接献变量，从而衡量金融发展的溢出效应对经济增长融资的功能，截至2009年末，境内上市公司数已经的影响。本文通过因子分析、回归分析的方法，对达到1625家。金融系统通过给企业融资贷款，增加中国金融发展和经济增长的情况进行实证分析，发了对实体经济的投资，扩大了产能，直接推动了整现我国近年来的金融发展除直接促进投资发展以体经济的增长。但是，金融系统的发达程度不能光外，还未能够给经济增长带来更多贡献，未能实现凭总量的大小来衡量，成熟金融体系应该能将资金金融的‘溢出效应”，甚至带来了负面影响。投向最

4、恰当、产出效率最高的部门和企业，并且通在以往的文献资料中，对因子分析的应用多局过帮助企业进步、影响科技创新等途径促进经济体限在按主成分中贡献度最大的几个变量确定主成分系更快更好的发展。的性质。而本文的创新之处在于，充分利用主成分以罗斯·莱文(RossLevine)为代表的许多经划分后变量之间的非相关性，结合具体的经济含济学家认为，较发达的金融体系能够促进经济增义，判断主成分所具有属性，来解读出因子分析中长，因为运行良好的金融体系有助于降低信息成本提供的更多信息。和交易成本，积极动员储蓄并将其配置

5、到高效率的二、处理方法及数据指标选取生产部门，金融发展对企业技术创新、技术选择和本文拟通过选取能够反映实体经济增长的指标投资决策产生作用，进而影响到经济增长的长期趋和反映金融发展增长状况的指标来进行因子分析，势。这就是本文所指的‘‘{益出效应”，是金融发展并把主成分的因子得分作为自变量，用GDP的实际对经济增长的间接作用。增长率作为因变量来进行回归，以此判断所得主成目前，直接考察金融溢出效应的文献很少，大分对GDPJ：~长的贡献率。本文处理的指标值均为增体来看，本文的主题涉及到两个领域的研究：一

6、个长率，回归方程反映的是增长率之间的关系。增长是金融发展与经济增长的关系研究。这方面，国内率用本期与前期的差值除以前期值所得。外所做的实证分析颇多，但是往往仅仅从各个角对于实体经济发展指标，本文选取四个主要产度，利用不用的金融指标分析得出金融发展和经济业指标来全面体现实体经济发展情况，分别为：工．48．表1主成分方差贡献表分析。使用主成分提取法，提成分提取平方和载入旋转平方和载人取出三个主成分，三个主成分合计方差贡献％累计％合计方差贡献％累计％的旋转前后方差贡献如表1。Fl4．39554．940

7、54．9403．11238．89738．897以上表明，三个主成分的总F21．55019．37474．3142．42530．30869．206体贡献度已经达到87．949％，F31．09l13．63587．9491．49918．74387．949三个主成分基本能够解释总业总产值增长率(GY)；农林牧渔总产值增长率体。三个主成分的旋转成分矩阵如表2所示。(NY)；第三产业增加值增长率(DS)；建筑业增长2．对因子分析的解读。因子分析是利用相关性率(Jz)。得到的，每个提取出的主成分中，各指标的贡献

8、量在金融发展的指标选择上，现在对于中国最适都具有最大的相关性，都表达同一方面的性质，并用的金融发展指标仍然存在争议，比如张薄洋、牛且各主成分之间都不相关。所以，我们可以首先用凯龙(2004)在分析了金融指标逻辑进程以后提出具有最大贡献度的指标来确定主成分的性质，然后了适于中国使用的四个指标，周富国、胡慧敏根据其余指标的系数来判断其余指标在此主成分中(2007)设计了16个指标来反映我国的金融效率。的角色。因子分析的结果要结合不同的提取情况，本文在综合了各文献以及考虑本文适用性及数据的结合具体的经