我国民营企业投资影响因素的研究.doc

《我国民营企业投资影响因素的研究.doc》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在工程资料-天天文库。

1、我国民营企业投资影响因素的研究［摘要］利用2008-2014年我国民营上市公司的面板数据，基于固定效应模型，发现资产负债率、利润率和商业信用是影响我国民营企业投资支出的重要因素，其中资产负债率与民营企业投资支出负相关，而利润率的提高和商业信用的增加促进了民营企业投资支出。考虑资产负债率、利润率和商业信用的交互效用后，文章发现，利润率的提高和商业信用的增加减少了资产负债率对民营企业投资支出的负面影响。因此，降低民营企业资产负债率、提高利润率、促进商业信用的发展是提高我国民营企业投资支出的有效手段。［关键词］固定效应面板模型；民营企业投资支出；商业信用［DOI］1013939/jcn

2、kizgsc2016070221引言经济增长理论认为资本、劳动和技术是经济增长的源泉，基础设施建设、充裕的劳动力和不断增长的出口份额成就了我国经济增长的奇迹。民营企业在我国过去三十年的经济增长中发挥了重要的作用，我国经济处于转型换扌当时期，在稳增长的同时，加速产业转型，培育新的经济增长点是我国目前面临的重耍任务。《2015中国民营企业500强分析报告》显示，民营企业500强的营业收入总额达到中国企业500强的1/4,在民营企业500强之中，有410家民营企业投资战略新兴产业，有58家民营企业通过PPP模式参与到公共基础设施和公共服务领域建设。因此，影响民营企业投资的因素有哪些、如

3、何促进民营企业发展以及民营企业投资的增长是目前亟须研究的问题。国内学者从不同角度研究了我国民营企业的投资。在民营企业投资效率方面，方军雄(2007)认为非国有企业比国有企业具有更高的效率和效益。杨汝岱(2015)基于工业企业数据库的数据发现，与国有企业相比，我国民营企业具有更高的投资效率。莫小鹏(2015)从经济增长、带动就业和全要素生产率方面考察了国有企业和民营企业的差异。徐业坤等(2013)以民营企业为样本，从制度经济学的角度研究了政治不确定性对企业投资的影响。曹春方(2013)研究了市委书记更替对企业投资的影响。从宏观因素的角度研究影响民营企业的投资的因素，国内学者主要研究

4、的是政府支出对民营企业投资的挤入和挤出效应，政府支出的负外部性和正外部性,刘金叶和高铁梅(2009)、刘溶沧和马栓友(2001)、王云清和朱启贵(2012)分别从不同角度研究了公共财政支出对民营企业投资的影响。负债融资一方面能减轻企业的过度投资，另一方血可能导致投资不足，过高的负债率降低了企业的可用现金流，使企业的管理者由于面临流动性压力而不得不放弃净现值为正的项冃的投资。McConnell和Servaes(1995)将债务对投资的影响称为负债融资的两面性。很多学者研究了负债融资对企业投资的影响，王鲁平和毛伟平(2010)基T1999-2005年我国上市公司数据，发现财务杠杆和投

5、资支出负相关。商业信用(TradeCredit)是指卖方允许买方在获得货物之后不必立即付款，而可延迟一段时间付款，相当于卖方给买方一个短期融资，Biais和Gollier(1997)、Fisman和Love(2003)、Fisman(2001)和孙浦阳等(2014)研究了商业信用对企业投资的影响。基于以上研究，文章基于我国2008-2014年民营企业上市公司数据,分析了我国民营企业上市公司投资的影响因素，文章发现杠杆率、利润率和商业信用对民营企业投资具有显著的影响，利润率和商业信用与企业投资正相关,而杠杆率与企业投资负相关，并且利润率和商业信用的增加减少了杠杆率增加对企业投资的负

6、而影响。文章的余下部分安排如下：第二部分基于固定效应面板模型分析了企业投资的影响因素；第三部分分析了利润率、商业信用和资产负债率的交互效应，最后对全文进行了总结。2实证分析21企业投资影响因素的研究皋于Love(2003)的研究成果，假设企业具有不变规模的生产函数和二阶的投资调整成本函数，资本的调整成本与企业的投资规模同向变动，与现金流反向变动，与商业信用同向变动，可以得线性形式的关于企业投资的计量模型。参考Poncet等(2010)以及王鲁平和毛伟平(2010)的研究，我们将企业投资的计量方程设为：文章采用2008-2014年A股民营上市公司年度数据，剔除了财务数据不健全的公司

7、，为了消除异常值对估计结果的影响，我们剔除了处于ST状态的公司，我们进一步对所有变量均进行了winsor处理，即对样本中小于05%分位数的变量，令其值等,05%分位数的值，大于995%分位数的变量，令英值等于995%分位数的值。民营企业投资数据采用现金流量表中的“构建固定资产、无形资产和其他资产支付的现金”，没有采用“固定资产、长期投资和在建工程的年度变化值”，前者比后者衡量企业的投资支出更加可靠。投资机会，即TobinsQ的定义为：（股价X流通股数+每股净资产X非流通股数+负债