我国对外直接投资影响因素的实证研究.doc

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1、我国对外直接投资影响因素的实证研究　　[摘要]改革开放以来，在大量引进外资的同时，我国对外投资也呈现逐年增加的趋势。特别是近几年来，在“走出去”战略相关政策的引导下，对外直接投资增长速度极其迅猛，对这一领域进行科学的研究显得尤为必要。检验中国对外直接投资的影响因素，即是解决哪些因素决定了中国在不同国家的投资流量的变化，回答了“中国的对外直接投资流向哪里”的问题。通过对宏观经济因素的实证检验发现，我国对外直接投资与各国的市场规模、各国货币对1人民币的汇率显著负相关与我国对各国的出口和各国的投资环境显著正相关。最后，分析了这些结

2、论的经济意义及其原因。　　[关键词]对外直接投资：宏观经济因素；PanelData模型　　　　检验中国对外直接投资的影响因素，即是解决哪些因素影响和决定中国在不同国家的投资流量的变化，回答了“中国的对外直接投资流向哪里，什么样的东道国条件可以更好地吸引中国的对外直接投资”的问题通过大量的相关文献阅读及分析，总结出以下几个因素是对外直接投资的主要决定因素。　　　　一、影响因素综述　　　　(一)东道国的市场规模。东道国市场规模是对外直接投资(FDI)的显著决定因素，这一结论在实证研究中比较一致。20世纪90年代一些研究者对特定国

3、家和地区的研究，表明真实国内生产总值(GDP)作为市场规模的代理变量是FDI的显著决定因素。朱津津(2001)认为，GDP总量的规模较大，反映地区消费市场容量较大，就是市场需求较大。项本武(2006)在其研究中得出我国的对外直接投资与接受投资的东道国GDP是显著负相关关系。　　　　(二)双边贸易联系。出口是一国对外贸易的重要组成部分。FDI与出口之间被认为存在一种因果关系，企业最初的外国市场联系是从偶然的、零星的产品出口开始。随着出口活动的增加，母公司决定有必要在海外建立自己的产品销售子公司。最后，当市场条件成熟后，母公司开

4、始进行海外直接投资，建立海外生产制造基地。此外，出口水平也是东道国市场的一个间接指示器。因此，用对东道国的出口作为反映双边贸易联系和经济联系的代理变量，反映了产品在东道国市场的竞争力，是FDI的决定因素之一。　　　　(三)东道国的汇率水平。国际投资从货币相对强势国家流向货币相对弱势国家，主要因为强势货币具有购买力的优势，可以在货币相对弱势的国家获得较低的资本成本。在一个低资本成本的东道国，外国公司能够以一个比其母国国内公司低的贴现率来资本化其在外国市场上的未来收益，这样就刺激相对强势货币国家的公司更多地对外直接投资。根据这一

5、理论，如果东道国货币相对于母国价值越高，那么母国货币在东道国的购买力越弱，从而对其直接投资越少；反之，则投资越多。　　3　　(四)东道国的税收政策。大部分研究将税收作为FDI的决定因素，理论上，高公司税减少了公司净收益，从而阻碍FDI。实证结果却表现为两种倾向：一部分研究并没有发现东道国公司税对FDI有显著影响。Mutti＆Grubert(2002)的实证研究发现对出口市场的投资对当地的税收政策十分敏感。Egger＆Loretz(2006)的研究证明母国的公司税将促进其对外投资，东道国公司税的保留则与母国对其直接投资有消极影

6、响。　　　　(五)投资环境。一个国家的经济在相当大的程度上决定于其政治、制度和法律环境。一个国家的治理基础形成其投资环境，从而为其经济增长创造有利的环境。因此，投资环境建设对FDI流入与流出来说是一个重要决定因素。这里，一国投资环境的好坏主要体现为产业增长潜力的大小和一国综合治理基础的高低。我们考虑用工业生产指数和人类发展指数来合成代理该变量。　　　　二、我国对外直接投资影响因素的实证分析　　　　(一)模型建立　　本文对相关变量的选择具有可计量性的特点，以便引入后来的计量模型。参考国内外实证研究规范，本研究主要考察东道国市场

7、规模、中国对东道国出口、东道国汇率和东道国的投资环境等宏观经济因素对中国对外直接投资的影响。　　OFDI表示中国外向的对外直接投资，GDP指接受中国投资的东道国的国内生产总值，代表东道国的市场规模；EXPO指中国对东道国的出口量，是中国与东道国双边贸易联系的代理变量；EXCH表示东道国货币兑人民币的汇率；IE代表东道国的投资环境，即考察以上四个自变量对因变量的影响。　　本研究使用的是时间序列的横截面数据，因此用合成数据(Paneldata)的估计方法是合适的。合成数据(Paneldata)是指不同时刻对截面个体做连续观测所得

8、到的多维时间序列数据，能够综合利用样本信息，使研究更深入，同时减少多重共线性带来的问题。模型假定时间序列参数齐性，参数值不随时间的不同而变化。使用变截距模型，将斜率系数假定为个体和时期恒量，也就是因变量对自变量的相关系数在时期和截面上一致。　　(二)回归检验　　本研究选择了接受中国投资的1