股指期权常用的策略：“走进300股指期权”-20191218-信达期货-26页.pdf

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1、报告类型：股指期权专题系列III“走进300股指期权”——股指期权常用的策略研究发展中心宏观金融团队郭远爱吴昕岚2019年12月18日写在沪深300股指期权系列专题的前页【有感于沪深300股指期权上市前夕】此山是山，此山不是山，此山还是山。此水是水，此水不是水，此水还是水。山山水水，山水相连，似曾相识燕归来！——摘自某股指高手语录在沪深300股指期权行将推出之际，在一个寒冬的深夜，辗转难眠，于是翻看朋友圈，无意中看到上面这些话。这些话出自于一位股指高手，语句看似平淡，但言语之间却透入出激动，似乎闻到了曾经沪深300股指期货上市时的味道，也让他找回了那久违的感觉。

2、你看，起风了，风来了。这阵风就是沪深300股指期权！您准备好了迎接这阵风吗？LOGO期权工具在策略中的应用介绍全球近50%的资产管理机构计划配置场内期权➢从全球资产管理机构资产配置的分布情况看，期权品种是资管机构的配置首选，而这其中产内期权又占据主导。资料来源：中金所培训资料，信达期货研发中心股指期权在当今金融市场中的应用非常广泛➢股指期权作为金融衍生工具的一种，在风险管理、资产配置，乃至于整个金融创新中均发挥着非常重要的作用。风险管理12资产配置⚫对冲风险，管理波动⚫降低成本，增强收益⚫管理黑天鹅风险⚫高效的资产配置工具资料来源：中金所培训资料，信达期货研发中

3、心国际上主流机构常用的期权策略➢目前国际上机构常用的期权策略包括：备兑看涨、保护性看跌、卖出看跌、价差策略和领式策略。资料来源：中金所培训资料，信达期货研发中心基于不同的市场环境可构造不同的期权策略➢期权的一个主要优势在于他的多面性，有许多的交易策略可供投资者使用。➢市场价格的表现无外乎就三种：上涨、下跌、盘整。根据预测未来价格的波动情况和隐含价格波动性，并考虑时间因素，可以构造不同的期权策略。看大涨（单边策略）看小涨（组合策略）看震荡（组合策略）看小跌（组合策略）看大跌（单边策略）资料来源：博弈大师，信达期货研发中心构造期权交易策略需要考虑的因素与思考过程构造

4、期权策略思考的过程标的物行情的预判涨跌幅、时间确定策略选择行权价判断价格（权利金）是否合理LOGO不同市场环境下期权策略——单边策略构造买入看涨股指期权策略【后市看大涨】（越是看大涨，越可买虚值看涨期权降低权应用场景利金成本）【预期市场波动率扩大】行权价（K）【最大利润】无限风险与报酬【最大亏损】有限（权利金*100）属性【盈亏平衡点】行权价格（K）+期权费（C）【平仓收益】（权利金卖出价-买入价）*100-C【行权收益】（最大亏损）收益（标的指数点位-行权价格-权利金买入价）盈亏平衡点（K+C）*100【放弃行权亏损】权利金买入价*100构造卖出看涨股指期权策

5、略【后市看不涨】应用场景【预期市场波动率缩窄】盈亏平衡点（K+C）C【最大利润】有限（权利金*100）风险与报酬（最大收益）【最大亏损】无限属性【盈亏平衡点】行权价格（K）+期权费（C）【平仓收益】（权利金卖出价-买入价）*100行权价（K）收益【买方放弃行权收益】权利金卖出价*100构造买入看跌股指期权策略【后市看大跌】（越是看大跌，越可买虚值看跌期权降低权应用场景利金成本）【预期市场波动率扩大】行权价（K）【最大利润】无限盈亏平衡点风险与报酬【最大亏损】有限（权利金*100）（K-C）属性【盈亏平衡点】行权价格（K）-期权费（P）【平仓收益】（权利金卖出价-

6、买入价）*100-P【行权收益】（最大亏损）收益（行权价格-标的指数点位-权利金买入价）*100【放弃行权亏损】权利金买入价*100构造卖出看跌股指期权策略【后市看不跌】应用场景【预期市场波动率缩窄】P【最大利润】有限（权利金*100）（最大收益）盈亏平衡点风险与报酬（K-C）【最大亏损】无限属性【盈亏平衡点】行权价格（K）-期权费（P）【平仓收益】（权利金卖出价-买入价）*100收益【买方放弃行权收益】行权价（K）权利金卖出价*100LOGO不同市场环境下期权策略——组合策略使用股指期权合成股指期货合成期货多头：买入看涨+卖出看跌（行权价、到期日、数量相同）合

7、成期货多头合成期货空头应用场景看涨看跌最大无限利润风险最大与报无限亏损酬属合成期货空头：卖出看涨+买入看跌（行权价、到期日、数量相同）性盈亏平衡标的指数点位-净权利金标的指数点位+净权利金点当期货大幅升水或贴水时，优势可以与期货之间进行套利劣势净权利金较高时，交易成本高构造期权跨式策略买入跨式：买入看涨+买入看跌买入跨式卖出跨式（行权价、到期日、数量相同）1.预计价格变动很小或没有变盈亏平衡点1.预期价格有重大变动但方向不明确应用场景动2.预期波动率增大2.预期波动率下降最大利无限有限（权利金之和*100）K-C-PKK+C+P润风险最大亏有限（权利金之和*10

8、0）-C与报无限损（随着