私募专题研究：指数增强研究专题之二 - 指数增强基金：一种新兴的投资理念.ppt

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1、指数增强:一种新兴的投资理念——金斧子指数增强研究专题之二指数增强的世界—你值得拥有！01指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念02指数增强基金在中国：受追捧的细分物种本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散03指数增强在中国发展前景：需求有待满足本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散最早的股票指数增强型基金——StewardSmall-MidCapEnhancedIndexFund由StewardMutualFunds于1952年推出，直至1985年才有追随者陆续发行该

2、类基金。该类基金很好地丰富了原有指数型基金的纯被动思路，给投资者在Beta收益基础上带来了Alpha收益的可能。2000年以来其数量和规模经历快速增长，截至2016年底，美国股票指数增强型基金共计545只，规模约481亿美元。基金数量自2008年以来步入缓慢增长期，但从2012年以来规模增速明显超过数量增长，可见供给仍有发展空间。图：美国股票指数增强型基金数量规模情况（截至2017年2月10日）数据来源：金斧子投研中心指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散按投资类型分，美国股票指数增强型

3、基金可细分为开放式基金、保险产品、可变年金、可变寿险、独立帐户和ETF。在数量上，开放式基金、可变年金和可变寿险占大比例。在规模上，开放式基金处于明显优势。在投资类型上的分化，主要和产品特性有关，以可变年金和可变寿险为例，其“Beta+Alpha”的收益模式吸引了大量的机构客户，并多以子帐户的形式存在。图：美国股票指数增强型基金投资类型细分情况（截至2017年2月10日）数据来源：金斧子投研中心指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散指数增强基金在美国：迅速被市场拥抱的投资理念从市场格局看

4、，无论是数量或是规模角度，美国股票指数增强型基金的行业集中度都相当高，其中Voya以262只基金在数量上领先，PIMCO以153亿美元在规模上取得绝对优势。PIMCO的StockPlus系列是一个典范，主要通过使用股指期货获得指数回报的同时，将绝大部分基金资产通过投资于擅长的债券领域获取Alpha收益，从而达到增强收益的目的。Voya股票指数增强型基金的投资方向主要包括可变年金、可变寿险和开放式基金，并以前两者为重心。尽管基金数量在保险型产品优势下一直领先，但规模自2006年到达81.42亿美元的高峰以来一直低迷。图：美国股票指数增强型基金规模前十基金公司（截至2017年2月10日）数

5、据来源：金斧子投研中心PIMCO&Voya的故事本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散最早出现的是华安基金2002年发行的华安MSCI中国A股，亦是唯一跟踪MSCI中国A股指数的股票指数增强型基金。在2005～2008年期间，该类基金一度发展停滞，基金数量保持在7只水平，但规模在2007年牛市中迅速膨胀至807亿人民币，并在后期相当长一段时间里维持在600亿左右。2009年以来，基金数量保持快速增长，但规模未超过历史高位。截至2016年底，市场规模307亿，却仅有64只基金。自2015年6月大跌以来，基金规模出现了明显萎缩，这和国

6、内以个人投资者为主的投资者结构有着重要关联。图：中国股票指数增强型基金数量规模情况（截至2017年2月10日）数据来源：Wind，金斧子投研中心指数增强基金在中国：受追捧的细分物种本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散从基金跟踪的指数来看，共41只基金或110亿规模跟踪宽基，24只基金或197亿规模跟踪窄基。大量基金扎堆如沪深300、中证500之类的宽基，其中以沪深300为尤，其增强型基金达22只，竞争激烈。然而上述数据显示，投资者的风险偏好仍是以窄基为主。可见在国内投资者结构未发生变化基础上，以行业指数、风格指数等窄基的配置需求

7、仍然旺盛。图：中国股票指数增强型基金跟踪指数类型情况（截至2017年2月10日）数据来源：Wind，金斧子投研中心指数增强基金在中国：受追捧的细分物种配置需求旺盛、品种日益多样化本资料涉及深圳市金斧子资本管理有限公司的商业机密，未经书面许可，不得以任何形式披露、传播或扩散指数增强基金在中国：受追捧的细分物种从基金数量上看，国内情况和美国形成明显差异，未有基金公司在基金数量上未形成绝对优势，除成本原因外，主要还是因证券投资工具或缺造成的投资策略相