奇虎360私有化的沉重脚步-论文.pdf

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1、SHANGHAlENlr盔聋奇虎360私有化的沉重脚步口张锐文括360公司董事长周鸿神、中信包证券及其附属公司、华兴资本或其附属公司、红杉资本及其附属公司等组成的投资财团日前向奇虎360公司董事会发出了一份私有化邀约，提议以每股51，33美元(相当于每股美国存托股77美元)的现金价格收购尚未持有的奇虎360全部已发行普通股。按照360已发行的1．96亿股份计算，此次私有化要约的总价值约为100亿美元，从而成为截至目前在美上市中国公司最大一笔的私有化交易。据彭博社的统计，过去12个月中，估值5亿美元以上的

2、中概股收到的私有化报价平均为溢价14％，一些小型公司还收到过溢价仅5％的报价。而奇虎360收到的每股ADS77美元的报价，较其前元，随后股价一路高行，并在去年3月抵至市场，同样属于网络安：一交易日收盘价溢价16．6％，较前20个120．79美元的历史新高，与百度、腾讯等辰，市盈率从IPO时的58交易日的平均股价溢价32％，这样，该互联网公司一同跻身“百亿富豪俱乐部”。狂升至当初的四倍之多，报价应是其目前看到的最高的私有化报但好景不长，从去年下半年开始，360的更为重要的是，奇虎36(价。不仅如此，周鸿神

3、牵头组成的接盘阵股价持续下坠，一度创下44．56美元的最收和利润一直保持着100容个个财大气粗，未来还有可能提高报低收盘价位，相对于历史最高价，其股价至去年公司的总资产达至价。因此，尽管目前360董事会收到的只腰斩三分之二。即便是借助于私有化的最超过1O0亿元。因此，像是一份没有约束力的私有化要约，但其新利好推动，奇虎目前的股价也只有70美个赢利能力如此强大的一最终达成交易的可能性极大。元，相对应的最新市值约为871乙美元得不到认可，周鸿神当然之所以决心私有化，按照周鸿祚的说周鸿{爿；说公司价值的低估并

4、不是信截至今年一季度末，36(法就是“360目前80亿美元的市值，并未口胡来。公开资料显示，360的最新市盈产品的月活跃用户总计赶充分体现360的公司价值。”四年前，作为率为40．7倍，而在纳斯达克市场上与其资界基本的估值方法，一前往海外“镀金”的明星中概股，360在有同类竞争业务的猎豹移动的市盈率为户，对应的就是1O0美金，上市首日飙涨134．48％，市值达39．6亿美406．8倍，是360的1O倍水平。在国内A股值不N90亿美金，老周耍盔絮在周鸿神看来，360价值的低估就鸿稀还特别强调，360的私有

5、化不仅是资道，在线广告的营收占比在过去三年中从是源于国外投资者看不懂公司商业模本操作，更是360进入新的发展阶段的重73．3％逐年下降至754．4％。正是如此，式。的确，像360那样在境外上市而业务要助力。观察发现，除了在互联网安全领在入股酷派大神之前不到半年，360就实体又在国内的VlE(可变利益实体)架域牢牢把住龙头霸主地位外，最近一年两次宣布发行可转换债券，从9亿美元追构型企业，由于主要或者全部用户都在多的时间中360更是在跨界业务上频频发加到10．35亿美元，显示了其正处于投资国内，国外投资者看

6、不懂也很正常，但作力。在宣布与酷派组成战略联盟进军手机发展阶段的资金渴求。为国内一个著名的互联网安全公司和品业，并向市场推出奇酷和大神两个手机品也许私有化以及随后登陆A股市场牌企业，360赢得国内投资者的认可和拥牌之前，360还推出了儿童智能手表、路真的能让360获得持续而稳定的资金给趸则毫无置疑。因此，若360完成私有化由器、智能摄像机、行车记录仪等一系列养，更高的市值意味着更多资金的注入，和拆除VIE架构后回归A股，参考从美国创新智能硬件产品；另外，360还与华远以及赢得更大的资本增发空间和公司债退

7、市继而后来在国内上市的暴风影音股地产合作浸入社区智能家居领地；同时，的发行规模等等。按照周鸿神自己的计价的涨幅和最新市值，360估值至少可360宣布与光线传媒共同出资设立公司，算，以IPO市值1000'fL计，融资规模可达以在目前的基础上上浮5倍，市值可达到经营以电影为主的互联网视频业务。2OO亿元；目前360资产超过200亿元，2400'fL元人民币；而中金公司按照A股观察发现，360正在上马的新业务很现金超过100亿元。上市之后，公司现金类似上市公司的估值水平对360各项业多都处于巨大投入期而非回报

8、期，而其储备可达300亿元，从而构造出为新兴务的估值计算后得出，奇虎360回归A股很多传统业务由于竞争的约束，又不能业务的输血管道。基于此，周鸿秫强调，后的综合市值将高达3800亿人民币。提供及时而充沛的资金供给。如在安全360私有化“是在反复考虑当前全球及3800亿元意味着什么?3800亿元软件市场，由于面临百度、腾讯、阿里、中国资本市场环境后做出的主动战略选约合61317_,美元，市值仅排在阿里巴巴、猎豹的竞争，360的市场弹1生空间已