钢材期货套期保值实证分析.pdf

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1、中国流通经济2010年第3期□投资理财钢材期货套期保值实证分析刘宏（北京物资学院经济学院，北京市101149)）摘要：期货价格与现货价格的走势具有趋同性与趋合性的特征，使期货套期保值交易能够对冲现货市场价格波动风险，钢材套期保值者可根据钢材价格的基差变化进行相应的买入或卖出交易，以锁定成本甚至获利。但在实际操作中，套期保值者还必须考虑运输、吊装等费用以及不同市场的价格贴水情况，确定一种合理基差。同时，本文认为决定套期保值效果的唯一因素是套期保值开始和套期保值结束时的基差变化，选择最理想的基差时机进行套期保值，能够实现预期的套期保值效果。关键词：套期保值；基差；基

2、差增强；基差减弱；套期保值效果中图分类号：F830.9文献标识码：A文章编号：1007－8266（2010）03－0077－04一、我国钢材市场概况场价格不利变动所带来的损失，将现以，从理论上说，我国钢材期货价格与货成本或经营利润锁定在当前价格水现货价格波动情况完全符合套期保值2009年，钢材市场可谓是不平静平上。要求，通过期货套期保值交易可实现的一年，一是关闭了9年之久的钢材期货套期保值交易能够对冲现货对冲现货价格风险的目的。市场价格波动风险，是因为：[2]但是，套期保值是否可以完全对期货再次上市；二是中国经济复苏信号不断明朗，存在着较强的内需拉动；第一，期货

3、交易过程中期货价格冲现货价格风险？如何操作才能实现三是国家发展与改革委员会实施了调与现货价格尽管变动幅度不会完全一最佳的套期保值效果？控钢铁产能和兼并重组的政策。受以致，但变动的趋势基本一致，即由于期上多种因素影响，钢材市场价格大幅货合约标的商品与现货市场将来要买三、影响套期保值效果的最波动，使我们对钢材市场的价格风险进或卖出的品种是相同的或价格具有重要因素———基差分析有了更深刻的认识，对于房地产开发相关性，其价格会受到相同或相关因商、建筑商等钢材用户以及钢材生产素的影响，使期货价格与现货价格的1.基差概述企业、经销商等，其成本、利润因钢材走势具有趋同性特征。

4、研究套期保值对冲现货价格风险价格的大幅波动而难以控制，甚至造第二，现货价格与期货价格不仅的效果，最重要的是对期货价格与现成巨额亏损。因此，如果能通过钢材期变动的趋势相同，且合约期满时，两者货价格之间的关系进行研究，即对基货套期保值交易，规避现货价格波动将大致相等或合二为一。如果期货合差进行研究。风险，锁定经营成本或保住经营利润，约到期时，期货价格与现货价格差额基差（basis，用b表示）是在特定便达到了推出钢材期货的目的。较大，则投资者可买进期货合约，交割时间和交易场所内，某种商品的现货后运至现货市场卖出获利，或在期货价格（Spotprice，用S表示）与同种商

5、二、套期保值原理市场卖出期货合约，同时在现货市场品的特定期货合约价格（Futures买入相关商品，运至期货市场卖出交price，用F表示）间的价差。[3]期货的套期保值（hedging）交易，割而赚取收益。因此，到期时，期货价b=S-F也称为对冲交易，是指在期货市场买格与现货价格具有趋合性的特征。基差是衡量期货价格与现货价格进或卖出与现货品种相同、数量相当，在我国钢材期货推出近8个月时之间关系的重要指标，是套期保值成但交易部位（头寸或方向）相反的期货间，钢材期货价格与现货价格的走势功与否的基础，基差的变化决定着套合约，以期在未来某一时间通过作出基本一致，即在合约

6、有效期内期货价期保值对冲现货价格风险的效果。相反交易方向的动作即卖出或买进期格和现货价格走势表现出了趋同性的由于持有现货至期货合约到期日货合约，对冲平仓，结清期货交易带来特征，而在临近到期日，两者的差值逐需要一定的成本，包括运输费用、交割的盈利或亏损，[1]以此补偿因现货市渐缩小，即表现出了趋合性特征。所费用、持仓费用（主要有仓储费用、保77险费用、资金成本）等，所以，正常情况现货市场以3660元/吨的价格买进现数额一致；而基差增强，则使卖出套期下，期货价格应该高于现货价格，即基货。由于钢材市场价格下跌，造成期货保值者获得盈利，即卖出套期保值者差小于零，上述费用

7、是影响基差大小亏损70元/吨，而现货成本降低140卖出其商品或材料的价格比套期保值的最主要因素。此外，基差还受期货与元/吨，期现盈亏相抵后，该套期保值开始时的现货市场价格高，高出数额现货供求关系的影响。如果市场上对者实现净盈利70元/吨，即购买钢材与基差增强数额一致。基差减弱的效现货的需求特别旺盛，基差也可能大的成本比在2009年6月3日套期保果与之相反。于零。值建仓时就购进钢材，成本降低703.钢材期货到期时的基差分析基差为负的市场状况被称为正向元/吨，套期保值净盈利与基差减弱数自2009年3月27日钢材期货上市场，基差为正的市场被称为反向市值完全一致。市至2

8、009年11月16日，线