如何通过金融创新化解我国金融市场风险.pdf

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1、2010金融市场总404期4如何通过金融创新化解我国金融市场风险巴曙松1，严　敏2（1.国务院发展研究中心金融研究所，北京　100010；2.中国科学技术大学管理学院，安徽　合肥　230026）摘　要：对于金融风险的管理，从宏观和微观等不同层面评估来看，金融市场、金融产品的单一化、同质化已经成为我国当前金融市场的最大风险之一。与此相对照，金融创新所推动的金融市场、金融产品、金融渠道乃至支付方式的多样化及其所带来的金融市场的灵活性，是消化、吸收和化解金融市场风险的非常重要的突破口。关键词：金融创新；金融风险；金融监管；金融

2、市场中图分类号：F830.9　　　　　　　文献标识码：A　　　　文章编号：1007-9041-2010(04)-0059-05“创新”这一概念是20世纪初美籍奥地利经济学各项贷款余额同比分别增长12.7％、14.7％、16.4％、家约瑟夫·熊彼特（JosephSchumpeter）首次提出的。19.3％、31.74％，而考虑到当前整体宏观经济形势的熊彼特使用“创新”一词是用来定义将新产品、新工艺、不利外部因素对经济增长的影响，经济增长可能放缓，新方法或新制度引用到经济中去的第一次尝试。金融内部也可能因为经济结构调整、节能

3、减排、劳动力成创新是指金融业各种要素的重新组合，具体是指金融本上升等因素导致经济增速回落。由于银行贷款亲经机构和金融监管机构出于对微观利益和宏观效益的考济周期效应的存在，这将对我国银行不良资产上升造虑，而对机构设置、业务品种、金融工具及制度安排成很大压力：过去五年的银行贷款大都是在经济周期所进行的金融业创造性变革和开发活动，具体包括三处于上升时期发放出去的，多数贷款特别是中长期贷个方面的内容：金融业务创新、金融市场创新和金融款没有经历过完整经济周期波动的检验。而这几年我制度创新。在当前开放条件下，全球金融一体化的趋们发现

4、美国等资本市场发达国家银行业不良资产与宏势正在推动我国金融业的创新快速发展，金融创新成观经济波动相关性不大，这主要是因为风险通过商业为我国金融业化解金融风险、提升核心竞争力的重要银行的金融创新分散到股票市场和债券市场中去了。途径，是关乎我国金融业前途命运的大事。较之发达国家，我国现在的融资结构很难有效防止因一、我国金融市场发展的现状与风险经济周期波动带来的风险，所以必须通过金融创新，（一）融资结构单一化，很难有效防止因经济周完善资本市场，建立风险分散机制，降低其与宏观经期波动带来的风险。济波动的相关性，提高银行体系的抗风

5、险能力。当前我国通过银行和股市融资分别为3.6万多亿此外，融资结构单一还制约了实体经济部门的资元和6000亿元左右，经济风险很大程度上集中在银金需求，不易于资本资源的有效流动，不能实现所有行信贷上，因此，与其说股市是宏观经济的晴雨表，具有不同规模的企业都可以无缝地从市场上找到融资还不如说银行业经营状况是宏观经济的晴雨表。对于渠道，还有相当多的中小企业面临着融资难的困境。我国而言，银行业不良资产形成主要在经济周期波动（二）资本市场单边化，无法有效规避系统性投的转折期，主要因为在经济增长强劲、处于上行周期资风险。时，一部分企

6、业的财务和经营管理问题被充裕的信贷由于我国资本市场是单边市场，市场的单一性导资金所掩盖，信贷扩张严重；当经济增长下滑时，银致了股市要么超涨，要么超跌。通过证券组合投资，行的信贷风险才可能暴露，从而导致不良资产上升。可以有效地化解股票市场的非系统性风险，而导致股我国经济已经连续五年超过两位数的增长，与此票市场齐涨齐跌的系统性风险，则需要在资产配置中同时，信贷投放速度也快速增长，2005-2009年我国加入股指期货等风险对冲工具才能有效规避。收稿日期：2010-03-10作者简介：巴曙松（1969-），男，湖北武汉人，教授，

7、博士生导师，供职于国务院发展研究中心金融研究所；严　敏（1980-），男，安徽庐江人，中国科学技术大学管理学院博士研究生。59PAGE20104金融市场总404期由于资本市场的单一性，如果机构投资者不看好但是没有一个产品能够非常活跃地、有影响力、有深市场趋势，就只能选择卖出现货。以股市为例，受到度地交易。比如2006年人民币远期结售汇交易只占美国次贷危机的影响，全球股市都出现向下调整，但当年贸易总量的2％，98％的进出口没有通过这个工身处次贷危机中心的美国股市只从最高点调整8％左具进行风险管理；在外汇远期交易方面，200

8、7年交易右，而处于外围的我国A股市场上证综指跌幅高达总量只有三、四千亿美元左右，与全球90万亿美元60％之多，大型蓝筹股也顿失昔日风采。这背后存在的外汇交易量相比无足轻重；2007人民币掉期交易只很多原因，如印花税上调、大小非解禁、信贷紧缩等占国际市场0.1％左右，金融创新产品流动性非常低，因素。究其原因主要体现在制