保险投资机遇.pdf

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1、市场变革下的保险投资机遇市场变革下的保险投资机遇————保险投资回顾与展望保险投资回顾与展望黄继伟2004.9.112005年秋季宏观策略报告会主要内容1.上半年保险投资回顾2.保险投资案例分析－平安3.投资难题1：寿险长期利率底线在哪里？4.投资难题2：高收益品种在哪里？5.保险配置展望和建议22005年秋季宏观策略报告会快速增长中的保险收入和资产•保险收入逐步增加•总资产增长放缓，资产结构调整加剧–总资产增长高位放缓，投资增速继续上升–上半年保费增长平稳，但同比去年有所下降–国债经历04年来的快速上升后，增速开始–00-05年中保费平均月增速为26.3%放缓–寿险为

2、33.2%,财险为17.1%–存款和基金资产增速下降明显–排除基期因素造成1、3月增长较快，当前整–存款更是出现绝对比重下降体增速低于平均水平图:05年保费收入月增长图:05年各类资产同比增长800亿140%银行存款投资保费收入寿险财产保险国债基金700120%资产总额600100%50080%40060%30040%20020%1000%--20%04-104-304-504-704-905-105-305-504-11305-105-205-305-405-505-6资料来源：申万研究所、保监会2005年秋季宏观策略报告会结构性调整继续－银行存款变化原因和趋势•银行

3、存款得到压缩•银行存款变化趋势–仍将延续调整策略，为了调整资产久期，–银行存款绝对比重下降，从47.8%下降到将压缩中短期资产占比，将继续控制银行40.7％，低于整体债券比重存款占比•变化原因–银行对协存的态度在短期内很难改变，存–符合保险既定总体方针款发放有限–抓住04年债市大机遇，多配债券的必然–债券收益率过低，银行存款吸引力上升，结果因此存款占比下降速度将有所减缓–银行资本约束存款不积极的结果–6月存款环比增速上升到2.43%略低于总投资资金增速2.66%。图:05年中期大类资产配比图:04年大类资产配比证券投资基金银行存款其他投资6.4%41%其他资产26%29

4、.8%基金银行存款7%47.8%国债国债16.0%05年中期保险资金配比426%资料来源：申万研究所、保监会2005年秋季宏观策略报告会结构性调整继续－债券配置情况•债券投资比重大幅上升–债券占比达到49.8％高于存款8.8％–各类债券上升比重基本相近，企业债远低于配置上限，供给明显不足，初始仓位配置造成次级债占比大幅上升•债券投资仍将上升–债券比重上升符合既定调整大方向，比重仍将提高–04年到05年中期，总投资、国债和存款几何平均环比增速分别为3.71％、4.80%和0.6％，国债增速仍超过总投资增速和存款增速，债券投资比重仍将继续上升–固定收益类创新不断，MBS等产

5、品即将推出，更加丰富保险债券投资范围–不利因素：债券收益率过低，市场高收益债券供给缺乏图:05年债券配比图:05年中、04年中债券配比比较30%05年中期04年底次级债26.25%05年中期保险债券配比12%23.57%25%企业债13%20%15%11.06%10.28%国债10%53%6.64%5.20%5.82%金融债5%22%5资料来源：申万研究所、保监会0%国债金融债企业债次级债2005年秋季宏观策略报告会结构性调整继续－风雨洗礼后的基金配置•基金整体比重变化不大，结构性调整加大–04年末基金配比经历大幅下降，今年3月再次出现下降绝对数下降–股票型，封闭式基金

6、大幅缩减，货币市场基金比重应有上升•基金结构调整的原因–部分保险公司基金持有比率过高，结构型调整仍将继续–股市不佳基金业绩受到拖累，封闭式基金相对不规范，加上流动性不如开放式，保险持有信心不足–保险基金投资亏损加大，为提高业绩，被迫减持图:基金占比图:05年保险封闭式基金减持排名05年中封闭占基金04年末封闭占基金占比8%基金投资占比式基金总量整体比式基金总量整体比持有量变动变动占比变8%持有人简称(亿份)例(%)(亿份)例(%)（亿份）(%)动率中国平安18.672.2830.473.73-11.8-1.45-38.87%7%太平洋保险53.256.5260.287.

7、38-7.03-0.86-11.65%7%中国再保险5.210.6410.91.33-5.69-0.69-51.88%新华人寿5.690.710.491.28-4.79-0.58-45.31%6%中国人保43.255.2944.135.4-0.88-0.11-2.04%6%资料来源：申万研究所、保监会04-104-304-504-704-905-105-305-504-1162005年秋季宏观策略报告会主要内容1.上半年保险投资回顾2.保险投资案例分析－平安3.投资难题1：寿险长期利率底线在哪里？4.投资难题2：高收益品种在哪里？5.保险