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1、第28卷第9期财经研究Vol28No92002年9月JournalofFinanceandEconomicsSep2002中国金融市场化的度量分析12刘毅,申洪(1北京师范大学经济学院,北京100875;2电信科学技术研究院,北京100083)摘要:本文介绍了金融自由化的度量问题,回顾了已有文献中常用的度量方法,首次使用主成分分析法建立了中国金融自由化指标体系,并利用这一指标体系对我国金融自由化进程做了度量及分析,证明了它的有效性。关键词:金融自由化;金融自由化指数;中国金融
2、自由化指数;度量;主成分分析法中图分类号:F821.0文献标识码:A文章编号:10019952(2002)09003908一、金融自由化的度量方法回顾金融自由化(FinancialLiberalization)的含义是一个国家的金融部门运行从主要由政府管制转变为由市场力量决定的过程。在早期McKinnon(1973)的著作中,金融自由化主要包括利率自由化和减少数量性行政干预这两方面,后来的计量研究中也多以利率自由化或政府对资本流动的管制作为金融自由化的替代指标。Williamso
3、n(1998)又将其扩展,概括为放松利率管制、消除贷款控制、金融服务业的自由进入、尊重金融机构自主权、银行私有化及国际资本流动的自由化六个方面。目前还没有专门讨论金融自由化度量方法的文献,这方面的内容往往存在于使用到金融自由化指数的文章之中,至于它的构造方法更是言之寥寥。根据各方法选取变量覆盖范围的多寡,大致可分为广义和狭义的金融自由化指数,以下按照出现的顺序逐一进行回顾。1Ouinn和Dennis之观点在可考的文献中,Quinn和Dennis(1997)首次提到了!FinancialLi
4、beralizationIndex∀的概念,AlciaAdser(2001)指出:!考察资本管制的程度是以Quinn的金融自由化指数为基准,即国际资本流动的政府管制指数。此指数取值范围为0-1,取值越高,资本自由流动程度越高。∀HyeokYongKwon(2001)指出:!贸易开放程度是由进出口占GDP的百分比所度量,而资本自由流动程度是由金融自由化指数所度量,后者是由Quinn和Inclan于1997年首创。∀由此我们可以看出,Quinn等虽然使用了!金融自由化指数∀这一概念,但是它仅指政府对
5、资本项目的管制程度,对其他方面并未涉及,因此我们把它归为狭义的金融自由化指数。2OrianaBandiera之观点OrianaBandiera,GerardCaprioJr.,PatrickHonohan和FabioSchiantarelli(1998)对金融自由#化指数体系的构造进行了较详细的说明,利用该方法,文中根据8个发展中国家25年的自收稿日期:20020531作者简介:刘毅(1978-),女,河南洛阳人,北京师范大学经济学院研究生;申洪(1978-),男,河南洛阳人,电信科
6、学技术研究院研究生。∃39∃财经研究2002年第9期由化进程,绘制出了各国的金融自由化指数曲线图。Bandiera认为金融自由化一般由很多不同的改革措施组成,将金融自由化过程中所有措施总结归纳即可得出一个总的衡量指数,构造这个全面指标的一种办法是主成分分析法。这种方法是将每种改革措施和一个虚拟变量联系起来,在此项自由化实现的年度及此后年度将该变量取值为1,否则为0。所有的变量组成一个矩阵,然后计算它的主成分。该文中用到了2个不同的指数,一个是第一主成分(即解释最多方差的那部分),另一个通过对较相关
7、的成分加权平均计算得到,累计解释了矩阵总体方差的95%。他将金融自由化分解为三大部分:(1)国内金融部门自由化(DomesticFinancialLiberalization),它包括利率自由化(InterestRates)、鼓励竞争(ProcompetitionMeasures)、准备金要求(ReserveRequirements)、定向贷款(DirectedCredit)、银行所有权(Bank%sOwnership)和审慎的金融监管(PrudentialRegulation);(2)投
8、资市场(SecurityMarket)自由化,即证券市场上放松管制的措施;(3)国际金融部门自由化(InternationalFinancialLiberalization),国内金融部门自由化一般与国际金融部门自由化搭配而行,后者包括资本项目和经常项目的自由化,这里利用资本账户和汇率的相关信息进行分析。Bandiera使用了主成分分析法,它能够消除各变量之间相关性带来的冗余,使结果更明确。他还指出对自由化过程全面的量化评估应该考虑阶段性和可逆转性。主成分分析法通
