非金属建材与新材料行业深度报告：大稳小动，贯彻逆周期投资思路-20200316-中泰证券.pdf

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1、证券研究报告大稳小动，贯彻逆周期投资思路——非金属建材与新材料行业深度报告建材

2、非金属材料分析师：孙颖（S0740519070002）2020.03投资要点海外疫情扩散，多国货币宽松再启动。国内稳增长逆周期调节政策继续发力（定向降准、农转建审批权下放有望加快基建项目落地、稳就业底线思维支撑基建扩张）。全国复工复产稳步推进，水泥需求稳步提升，各区域企业出货量恢复至3-6成不等（华东、中南较好）。建议积极布局水泥行业龙头，重点推荐海螺水泥、塔牌集团、华新水泥、天山股份、祁连山等。品牌建材龙头企业集中度仍

3、将快速提升（地产商集中度提升+精装修占比逐步提升），B端优于C端，短期开工强于竣工，防水和管材等行业有望受益于国际油价下行带来的成本下降。建议持续重点关注北新建材、东方雨虹、蒙娜丽莎、三棵树、亚士创能、伟星新材、永高股份、科顺股份等。玻纤全球需求不确定性受海外疫情影响有所增加，新增供给边际变化不大。随着下游需求逐步恢复，库存有望逐步下降，但全年来看，价格上涨时间节点或有所延后、幅度或有所降低。但当前位置，玻纤行业龙头中国巨石和中材科技估值均不贵，建议积极关注。石英玻璃领域下游军工和半导体需求逐步向好

4、，继续推荐菲利华和石英股份（已获得东京电子半导体认证）。玻璃领域核心推荐旗滨集团。风险提示：宏观经济下行的风险；疫情导致需求大幅低于预期；限产放松、新增产能风险；2B端企业资金周转不畅的风险。2目录一、水泥：需求恢复提速，最强周期品种有望领跑周期二、品牌建材：B端强于C端，油价下行带来成本下降，把握优质细分龙头三、玻纤：行业需求不确定性有所增强，静待盈利企稳四、新材料：石英高端赛道迎来半导体和军工需求景气周期五、玻璃：竣工需求仅为抑制而非消散，盈利有韧性六、风险提示3rMsOtRvNwO7N8QbRs

5、QpPmOqQjMoOpMfQqRtN8OrQqPxNpMrRuOpNmM1.1需求端：稳投资、稳增长财政发力，基建新一轮启动周期在望基建新一轮启动周期在望。2019年全国基建投资增速累计同2020年各省市自治区交通口基建投资计划比+3.8%。据各地交通厅基建投资计划测算，2020年将要省份2019计划（亿元）2020计划（亿元）19实际/19计划20计划（YOY）投向付诸实施的投资规模有所增加（剔除未公布项目为浙江26003000116.92%15.4%交通建设+10.6%）。交通部表示，要加快启动

6、一批新项目，要提前云南26353000101.26%13.9%综合交通建设启动符合“十四五”规划方向的建设项目。华东、华南等区山东16221842107.89%13.6%交通基础设施江苏13701576101.93%15.0%交通建设域重点基建投资项目陆续启动，包括京津冀区域、粤港澳大上海13601500-10.3%重大工程湾区、长三角区域等国家重点区域已加大政策、资金和人力广西11001400111.13%27.3%交通固定资产广东12001300145.83%8.3%公路、水路等资源投入，加速储备和

7、实施新一批重大投资项目。贵州12001100100.58%-8.3%公路、水路湖北9001000124.44%11.1%公路、水路农转建审批权下放有望加快基建项目落地。河北900950100.89%5.6%交通基础设施福建850900108.24%5.9%公路、水路复工复产加快：据交通部的数据，截至3月12日，全国铁路安徽700700112.57%0.0%交通建设在建项目复工率已超过90%；普通国省干线公路和其他水运江西560700125.54%25.0%交通基础设施陕西650700124.77%7

8、.7%交通基础设施工程建设未复工项目力争3月15日前复工。北京537662-23.3%建安投资全国基建投资增速累计同比（基础设施建设投资累计值增速%）河南566600107.76%6.0%交通基础设施山西434578125.58%33.2%公路、机场60新疆526542100.61%3.0%交通固定资产湖南500500110.80%0.0%交通固定资产50西藏54842083.58%-23.4%公路内蒙古400400101.75%0.0%公路、水路40吉林28430473.59%7.0%交通基础设施辽宁

9、100252217.60%152.0%公路、水路30青海21620094.26%-7.4%交通基础设施海南20016081.50%-20.0%公路、水路20宁夏120125117.50%4.2%公路、水路10四川1400暂未公布128.93%-公路、水路甘肃771暂未公布---0黑龙江200暂未公布---天津104暂未公布----10重庆850暂未公布---2207824411112.35%10.6%2004-012005-012006-0