屈庆金倩婧徐溪金融产品市场展望权益占优.pdf

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1、权益占优，创新不断——2014年金融产品市场展望证券分析师：朱岚A0230511040062屈庆A0230511040079金倩婧A0230513070004研究支持徐溪2013.11主要结论2013年债市全面走熊，股票市场结构性特征突出。低门槛产品中，分级A份额在固定收益类产品中胜出，债券基金表现最次；股票型基金在股票类产品中表现最好，但股票分级B份额损失惨重。高门槛产品整体收益率尚可，券商套利产品表现相对较弱，私募股票类产品表现最好。财富管理市场竞争加剧，券商资管正迎头赶上。2013年交易所正全力推动场内期权；机构在股指期货市场的参与力度逐渐增强；由于主要债

2、券参与主体尚未进入国债期货市场，国债期货整体成交并不活跃；指数化投资产品更加丰富多样，量化策略在产品中运用如火如荼。2014年经济平台整理，通胀温和上升，货币政策中性偏紧，利率品种或先经历寻顶之旅，股票市场结构性机会可期。配置的天平整体上向风险资产倾斜。中低风险产品中，低门槛投资者可积极关注货币基金的套利机会，通过转债基金、持有转债和股票的债券基金和分级A份额分享权益市场的机会，并关注新股重启对债券基金可能带来的业绩贡献。明年重点关注权益类品种的机会。我们介绍两种基金选择方法：基于损失规避的效用函数选择股票型基金以及基于VaR思想的绩效指标选择ETF；杠杆型指

3、数投资者可通过分级B份额博弈市场短期收益。股指期权和个股（含ETF）期权均有望明年正式推出，投资策略和产品设计步入期权时代，结构性产品有望蓬勃发展。随着组合策略的日益丰富以及国债期货参与者增多，运用衍生品的对冲型、增强型、链接型产品将涌现。ETF和分级标的不断扩大，将更精准的定位客户需求。多头量化策略产品将更多的在行业、风格配置和仓位选择上挖掘超额收益。www.swsresearch.com申万研究2主要内容1.今年金融产品市场回顾1.1权益和固定收益市场1.2衍生品1.3权益量化产品1.4理财产品市场2.权益和固定收益市场展望3.固定收益类产品展望4.权益类产品

4、展望5.量化与衍生产品展望www.swsresearch.com申万研究31.1.12013年债市全面走熊年初，债券市场在流动性盛宴下，总体走势比较强。4月，利率出现底部。4月下旬，债券监管风暴席卷市场，给市场敲响警钟。6月，市场出现流动性危机，季末银行资金出现承接障碍，长端和短端利率均出现大幅上升。三季度，资金面没有明显缓和，在物价反弹和经济企稳的双重压力下，利率债大幅走熊。加上央行持续“放短锁长”不宽松，三季度，10年国债大幅上行60BP左右。信用债方面，也同样呈现先小牛后大熊的。受到流动性紧张和信用风险上行的双重影响，收益率调整较大。利率债全年走势信用债

5、调整4.210年期国债(左)10年期国开债(右)4.9银行间中短期票据到期收益率(AA):1年6.506.80焦点转向经济基本面转银行间中短期票据到期收益率(AA):5年4.1暖和政策持续紧缩压力4.86.602013年度策略：6.006.404.0牛尾毕、熊头露4.76.20流动性第一波冲击将过，5.503.94.66.00新资金底部抬升压力5.803.8年内的利率底部将出现政策容忍度高，4.55.00基本面压力不减，5.60央行或坚决不放利率继续谨慎不介入4.505.403.7“季末效应松”，4.45.20出现流动性风险3.64.34.005.00三季度经济与物

6、价反3.54.2弹下的利率调整压力2013年1月4日2013年2月1日2013年3月1日2013年6月7日2013年7月5日2013年8月2日3.44.12013年1月18日2013年2月15日2013年3月15日2013年3月29日2013年4月12日2013年4月26日2013年5月10日2013年5月24日2013年6月21日2013年7月19日2013年8月16日2013年8月30日2013年9月13日2013年9月27日2013年10月11日2013年10月25日Jan-13Feb-13Mar-13Apr-13May-13Jun-13Jul-13Aug-1

7、3Sep-13资料来源：申万债券研究www.swsresearch.com申万研究41.1.2股票市场结构性特征突出在经济底部运行、货币政策中性偏紧、通胀温和上行、上市公司业绩小幅增长的环境下，市场局部热点活跃，但大盘指数表现相对较弱。•宽基指数中创业板独领风骚•表现最好的信息服务行业和表现最差的采掘行业收益率差超过100%今年以来申万一级行业表现今年固定收益、股票类、商品及贵金属指数表现回顾100%2013（YTD）年内月度最大收益年内月度最小收益100%年初至今涨幅80%80%60%60%40%40%20%20%0%-20%0%-40%-20%-40%电子