人民币国际化的现况、路径与策略分析

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1、人民幣國際化的現況、路徑與策略分析黃志典台灣大學國際企業學系副教授jdhwang@ntu.edu.tw摘要本文根據國際貨幣的內涵與貨幣國際化的前提條件，分析中國推動人民幣國際化的主要措施與目前人民幣國際化的程度，並評估人民幣國際化的未來展望。由於國際貨幣的使用具有很強的慣性，以美元與歐元為主的國際貨幣具有先占者優勢，加上中國的資本管制與金融發展程度偏低等因素的制約，人民幣要成為全球性的國際貨幣，應該是很遙遠的事。但是基於地緣關係、經貿關係與相對的經濟實力，短期內(例如3至5年)人民幣應該可以在周邊國家扮演貿易計價貨幣的角色。如果中國

2、能夠在這段期期間逐步實現利率自由化與匯率自由化，放鬆資本管制，並提高金融市場發展程度，人民幣可望逐漸在亞洲地區發揮國際貨幣的功能。關鍵詞:國際貨幣、貨幣國際化、人民幣國際化、網路外部性1OntheInternationalizationoftheChineseRenminbi:ItsCurrentState,RoadMapandStrategiesJyh-DeanHwangDepartmentofInternationalBusinessNationalTaiwanUniversityjdhwang@ntu.edu.twAbstra

3、ctBasedontheconnotationofinternationalcurrencyandthepreconditionsofcurrencyinternationalization,thispaperinvestigatesthemeasurestakenbytheChinesegovernmenttopromotetheinternationalizationoftheRMBandassessesthecurrentstateandprospectoftheRMBasaninternationalcurrency.Ast

4、hehierarchyofinternationalcurrencieshasastronginertia,togetherwithstrictcapitalcontrolsandalowleveloffinancialdevelopmentinChina,itwilltakequitealongtimebeforetheRMBemergesasaglobalcurrencyrivaltotheEuroandUSdollar.Nevertheless,theRMBcouldbecomeamajorinvoicecurrencyoft

5、radeinAsiainperhapsthreetofiveyears,duetoChina’sdominantpositioninthisregion.Inthemeantime,ifChinawouldletthemarketdecideinterestandexchangerates,openupitscapitalandfinancialaccounts,anddevelopitsfinancialmarkets,theRMBcouldascendasaninternationalcurrencyinAsia.Keyword

6、s:internationalcurrency,currencyinternationalization,internationalizationofRenminbi,networkexternality.2壹、前言2008年美國的次級房貸問題引發全球金融危機，反映出當前國際貨幣體系的內在缺陷，國際上要求改革現行貨幣體系的呼聲不斷。國際貨幣體系的合理改革不只需要一段漫長的時間，而且主動權也不在中國，在這樣的背景下，中國國內要求加快推動人民幣國際化進程的呼聲也日益高漲。中國政府推進人民幣國際化的先期策略是，先推動人民幣在跨境貿易的計價

7、與結算，然後推動人民幣在跨境直接投資的計價與結算，並與其它國家的中央銀行簽署人民幣貨幣互換協議。本文根據國際貨幣的內涵與貨幣國際化的前提條件，探討國際貨幣體系的現況，分析中國推動人民幣國際化的主要措施與目前人民幣國際化的程度，並評估人民幣國際化的未來展望。本文第貳節說明貨幣國際化的定義與條件，本節探討的國際貨幣內涵與貨幣國際化的前提條件將作為以下各節的分析基礎，第參節探討國際貨幣體系的現況，第肆節分析中國推動人民幣國際化的原因，第伍節評估人民幣國際化的程度，第陸節分析人民幣國際化的路徑與策略，第柒節總結本文。必須一提的是，本文使用的

8、分析方法為文獻分析法，這是既有文獻研究貨幣國際化議題常用的方法(例如Frankel,1995;Kenen,2009;Frankel,2011;Vallée,12011,Cohen,2012;IslamandBashar,2012;Yu