人民币汇率与价格问题的探讨

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1、垒壁曼鳖al,ilnalFinanceandEconomics人民币汇率与价格问题的探讨■余旭本文分别从价格水平、货币供求和国际收支出发，建立有关汇率与价格的三个关系式，认为汇率与价格的关系不是单一的、单向的、单因的，需要分析不同均衡条件、不同情况下汇率与商品、劳务、资产三个因素价格的交互影响；结合中国当前实际，提出了中国目前应稳定人民币汇率、保持居民收入增长快于物价上涨、实行区域差别政策以稳定房地产市场、适时适量地调节资产规模以稳定资产价格等观点和建议。[关键词]汇率；价格；货币供求；国际收支[中图分类号]F830[文献标识码】A[文章编号]1006

2、—169X(2010)07—0048—04余旭(1961一)，男，高级经济师，中国人民银行南昌中心支行。(江西南昌330008)国内外关于人民币汇率升值和中国通货膨胀问题势是趋向1，那么等式(1)相当于汇率购买力平价说的议论纷纷。如何认识汇率、价格及其关系。其实就是货公式。这时。h与P成正比关系：P上升即货币贬值。则币内外价值的问题。它涉及国民经济的方方面面，由于(直接标价法)汇率h数值增加即汇率贬值；反之。这是影响因素多及其相互影响的非完全性。使得其理论分货币内外价值的一致性(或同向性)。如汇率低估、国内析不尽充分，实证分析不尽可靠。研究表明，汇率与

3、价通缩或外国通胀，使短期出现i>l，就会存在P上升(货格在理论上存在非单一的关系。本文从三个关系式探币扩张或输入通胀)和h减少(汇率升值)的要求；反讨汇率、价格及其关系，分析中国实际。之，i

4、汇管制情况不同等原因。造成国外国市场价格X汇率h=比价率i×国内市场价格P内物价保持相对偏低(偏高)水平。i可能经常维持大于(1)(小于)1的水平，但未必是汇率低估(高估)或国内通缩其中，比价率i是主要体现等式(1)长期趋势、维(通胀)。在经济持续增长(下降)、工资收入水平相应提系等式(1)短期平衡的综合调节系数，其主要影响因素高(减少)的情况下，就会形成汇率低估(高估)的可能。有两国贸易、税收、投资、消费和外汇管理政策等。汇率中国目前还不是充分开放和发达的市场经济。在所作用的两国相互联系的价格P。应该是商品价格P、当前还存在部分国际收支项目管理的情况

5、下，居民收劳务价格(工资)、资产价格的综合，汇率与它们交互影入相对偏低，物价水平总体上也相对较低，因而i>l，但响。把物价与工资加入并分析，替代涉及各国物价与这并不一定意味着人民币汇率水平低估。这种情况下其货币供给的影响因素。显然，汇率与国内物价的关系如要控制物价上涨．势必显现汇率升值压力。在居民收是非完全性的。入普遍提高与物价上涨同时推进的情况下，i向1趋在本国开放且发达的市场经济条件下，i的长期趋近，就可能减缓汇率升值压力。其后经济仍能持续稳健人民币汇率与价格问题的探讨增长并促进居民收入相应提高，才会形成人民币汇率币投放，有利于货币政策的实施：反之

6、汇率升值不利于低估的可能。那样便可适时实施汇率调整或汇率形成货币政策实施，又使外汇储备减值。机制改革。否则，居民收入较低而物价上涨、汇率升值，(二)居民收入增长低于物价上涨，不能使汇率升不仅出口成本提高、利润却相对减少；而且对当初高成值。劳务收入NxW虽然权重不大，但杠杆作用大，如不本形成现有巨大外汇储备和外商投资的中国来说．是能提高或收入结构不合理．影响内需不足，在净出口受财富价值的双重损失。抑制情况下将会影响经济循环增长，这时货币效用主结论：要促进资产价格上涨，如又汇率升值，国际游资就会大(一)汇率与国内价格的关系并不是单向不变的，量流人，更加推动

7、资产价格上涨：若货币效用也可能引汇率与国内物价的关系是非完全性的。起了物价上涨．在NxW未提高或其增长慢于物价上涨(二)中国目前居民收入相对偏低、物价水平也相的情况下内需更显不足，不能使汇率升值，否则外需又对较低的情况下，可保持人民币汇率稳定于较低水平；受影响。根据关系式(1)的分析，这种情况下也无汇率升作为非充分开放和发达的市场经济国家．尚不存在人值必要。民币汇率低估。(三)在物价上涨引起货币供应增加的情况下．需二、从货币供求分析汇率、价格及其关系要通过扩大资产规模来稳定资产价格。如物价上涨。且我们通常有以下的关系：由此引起劳务价格W增加，使货币供应

8、增加，进而容货币供应M=基础货币mx货币乘数k=(现金C+易引起资产价格U上涨，反过来进一步增