晨会主题 - 会议纪要.pdf

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1、会议纪要Page1德邦证券研究所晨会纪要**o2008年04月25日星期五国内市场表现4月24日指数名称收盘涨跌%晨会主题上证指数3583.09.29深证成指12914.89.59宏观经济沪深3003774.59.29上证1808467.39.29深圳中小板4393.98.98上海B股255.28.98上证基金4318.29.79行业公司海外主要市场指数4月24日ò08年第一季度社会消费品零售总额增长20.6%指数名称收盘涨跌%香港恒生25680.81.55ò一季度矿石供过于求，铁矿石现货价逐步回落香港国企

2、14416.84.18ò金陵饭店（601007）2008年度一季报点评道琼斯12848.90.67ò万科A一季度报显示净利润同比增长17.3%每股收益0.105元S&P5001388.80.64ò广电运通（002152）：一季度业绩增长29.67%NASDAQ2428.90.99ò外运发展（600270）：公布2008年报1季报，报告期实现每股大宗商品价格4月24日名称收盘涨跌收益0.0775元国际油价ò“天坛生物”2008年第一季度主要财务指标($/桶)Brent116.460.51ò钢铁行业WTI117

3、.21-1.83金属市场ò有色金属行业（$/吨）铜（LME）8607-0.34铝LME)3063.50.35铅（LME）2969.5-3.07锌（LME）2745-1.86($/盎司)黄金885.90-1.16%农产品棉花72.13-2.63航运指数BDI88620.36%外汇市场行情4月24日货币买入价卖出价涨跌%美元/人民币6.99356.99350.15港币/人民币0.897260.897350.17100日元/人民6.74256.7433-0.31币欧元/人民币11.009011.0099-1.22

4、英镑/人民币13.822813.8241-0.69大行视点重点研究报告摘要请务必阅读正文后的免责条款部分会议纪要Page2研究报告摘要研究报告摘要¾经过前一周的下跌中继之后，由于投资者普遍对上周公布的一季度各项经济指标预期悲观，市场持续低迷。而央行再次提高存款准备金率表明紧缩性政策未有逆转迹象，市场陷入恐慌性抛售，各大股指均跌破前期支撑平台，打开下行通道。上周沪深两市分别下跌398点和2036点，跌幅为11.4%和15.3%，成交量则分别萎缩22%和25.2%。由于宏观基本面的各项数据并不乐观，而紧缩性调控

5、政策依旧，大小非减持的预期尚未改善，市场的下行通道被完全打开。在这一背景之下，周日晚间证监会出台了限售股转让指导意见，不仅对大小非减持这一扰乱目前市场估值体系的主要问题有针对性的进行了初步限制和规范，而且政策救市的信号非常明显，在短期内对市场信心的恢复和提振具有非常积极的作用。市场短期内有望扭转破位下行的趋势而展开一轮较为强劲的反弹。在操作上依然建议谨慎为主，短期内可加重仓位。但由于市场积弱已久，信心恢复需要一定时间；而短期内经济基本面数据的改善和长期市场制度建设还需要更多配套政策出台，因此市场反转尚未形成

6、，系统性建仓机会仍然需要等待确认。建议继续关注德邦资产组合中的品种。¾上周我国一季度的各项经济数据陆续出台：从公布的数据来看，国内经济形势并不乐观。由于本币升值和国内成本上升，出口部门特别是低端的来料加工出口和纺织服装等劳动密集型出口受到很大冲击，出口增速急剧下滑。而国内居民收入增长速度远低于财政收入增速，消费需求的上升速度较为缓慢，难以弥补出口放缓的空缺。由于控制通胀对价格进行管制，许多企业面临能源短缺和产品限价，企业利润增速出现下滑。而通货膨胀由于被动货币投放和资源价格重估难以得到有效控制，目前正处于长

7、期上行通道之中。综合来看，中国经济未来走势的不确定性在增加，证券市场的系统性风险目前仍然处于高位。由于利率政策的负作用过大，目前宏观调控仍然依赖于存款准备金率的调整。而一旦物价上行压力有所缓解，则目前的紧缩性政策将出现一定程度的放松以应对总体经济下滑的风险。尽管美国经济由于本币贬值带动了出口制造业的繁荣，陷入衰退的可能性降低，道琼斯指数也企稳反弹，但这对A股市场仅有象征性的安慰作用，对中国出口以及国内经济的正面影响较小。短期来看，市场尚不具备全面反转的基本面支持。¾尽管政策面出现了一些积极的救市信号，但我们

8、认为上述政策的象征性意义远远大于其实际意义。市场结构性的转暖仍然需要后续政策的持续出台配合，特别是针对大小非解禁出售的一系列从价格到数量上的规范和约束政策。应该从制度构建上鼓励上市公司大股东长期持有，从生产领域创造价值而非从二级市场获取投机收益。因此我们认为短期内市场信心得到一定提振，预期有所改善之后出现的反弹请务必阅读正文后的免责条款部分会议纪要Page3是值得充分期待的，但市场反转仍然需要等待基本面转暖和后续