我国上市公司固定资产投资规模财务影响因素研究

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1、第18卷第5期管理科学Vol.18No.52005年10月MANAGEMENTSCIENCESINCHINAOctober,2005我国上市公司固定资产投资规模财务影响因素研究梅丹南开大学国际商学院,天津300071摘要:固定资产投资对宏观经济增长和微观企业发展意义重大,研究我国上市公司投资规模影响因素具有现实意义。通过对经典投资理论和实证研究成果的回顾,提出影响我国上市公司投资规模的因素,并结合上市公司数据实证检验了这些因素。研究结论显示,经典投资理论对上市公司确定投资规模具有适用性,上市公司投资规模主要取决于面临的投资机会、内部现金流和负债程度,

2、不同行业、不同规模公司的投资规模确定还有自身特点。关键词:固定资产投资;投资规模;影响因素中图分类号:F830159文献标识码:A文章编号:1672-0334(2005)05-0080-06FinancialDeterminantsofInvestmentScaleDecisionsinChina′sListedCompaniesMEIDanInternationalBusinessSchool,NankaiUniversity,Tianjin300071,ChinaAbstract:Fixedassetsinvestmentismeaningful

3、tobotheconomicgrowthandenterprisesgrowth.Withthereviewofclassicinvestmenttheoryandempiricalresearch,financialdeterminantsofinvestmentscaledecisionsareidentifiedandtested.EmpiricalresultshaveshownthatclassicinvestmenttheoryisapplicabletoChina′sListedCompanies.Investmentscaledepe

4、ndsoninvestmentopportunity,internalcashflowandleverage.Enter2prisesindifferentindustriesanddifferentsizeshavetheirowncharacteristicsininvestmentscaledecisions.Keywords:Fixedassetsinvestment;Investmentscale;Determiningfactors1引言略方向。固定资产投资作为资本积累的重要途径是政府我国企业的投资决策机制和运作模式带有典型实现经济增长目

5、标和宏观调控的首要手段,其投资的计划经济特点,预算软约束使国有企业倾向过度总量与方向结构的优化对国民经济持续稳定发展起投资,效益低下。在向市场经济转轨过程中虽有所关键作用。同时企业投资也一直是经济理论和财务改善,但由于现代公司制度尚未真正建立,国企管理金融理论关注的问题,尤其是传统资本密集制造型体制远未理顺,不合理投资行为依然普遍。上市公企业的发展,需要持续的固定资产投资支持。固定司大多数由国企改制而来,国企的固有弊端仍然有资产投资规模是投资行为的一个重要特征,并能在所体现。这类公司中国家股和国有法人股往往占控一定程度上反映企业规模、行业竞争地位和投

6、资战制地位,个别大股东享有绝对控制权从而“一股独收稿日期:2005-07-26基金项目:国家自然科学基金重点资助项目(70232020)作者简介:梅丹(1976-),女,湖北京山人,毕业于武汉大学,获硕士学位,现为南开大学国际商学院博士研究生,研究方向:公司投融资、财务会计理论与实证等。第5期梅丹:我国上市公司固定资产投资规模财务影响因素研究81大”,管理者成为事实上的控制人;同时由于管理者以补偿监督成本和与内部人控制相关的道德风险。持股比例很低或者并不持股,其利益与公司规模正啄食顺序(peckingorder)理论也指出由于内部融资相关,通过投资扩

7、大公司规模符合他们的个人利益,与外部融资成本上的差异,企业融资的次序偏好不这种类似于国企领导人的行为特征难免会导致无效同,即首选风险最低的内部融资,如果需外部融资先率的投资决策,带来投资行为的盲目性和短期性。发行相对安全的证券负债,最后才选择外部权益资[6]因此研究上市公司固定资产投资规模的确定与金。因而给定其它条件,投资与内部现金流显著经典投资理论是否相符以及投资规模的影响因素、相关,对那些面临不完善资本市场的公司而言,这种对上市公司的投资过度或投资不足问题进行初步判相关性更为重要,当企业内部现金流不足投资于所别具有很强的现实意义。本文集中探讨影响

8、固定资有净现值为正的项目时,出现投资不足,融资约束理产投资规模的具有一般性和共性的公司内部财务特论日益成为解