嘉实基金2013年3月投资策略报告.pdf

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1、嘉实基金管理有限公司HARVESTFUNDMANAGEMENTCO.,LTD2013年3月投资策略报告CopyrightHarvestFundManagementCo.,Ltd©2006.Allrightsreserved.一、市场与策略观点回顾二、A股市场投资策略三、债券市场投资策略21&2月市场表现回顾中国市场：新年伊始，市场在中国经济见底复苏和国内外流动性宽松的格局下延续了去年12月的良好表现。1月市场呈现普涨格局，投资者对本轮市场下跌阶段中过度悲观的预期随经济周期性复苏而获得修复机会的逻辑较为认同。以地产、家电、汽车为代表的早周期行业和银行等低估值的利率敏感型行业的快速反弹带动

2、了估值修复背景下指数快速回升的行情。进入2月，市场在估值修复的机会告一段落的情况下，由于处在宏观数据真空期，缺乏进一步印证景气程度向中上游传导的机会。进入震荡盘整阶段。指数先涨后跌，但在流动性宽松格局维持的大背景下，中小市值主题行情层出不穷。海外市场：欧元区尾部风险消除、投资者对美国中长期复苏动能更为乐观的预期、新兴市场集体复苏、以及全球范围极为宽松的货币政策环境支持下，“大切换”（指长期债市牛市的结束和股市牛市的兴起）概念在市场上深入人心。资金持续从美国国债等避风港资产流入新兴市场股市。发达国家货币竞相贬值、收益率曲线陡峭化、在复苏期的大背景下，美股逼近历史高点、欧元区STOXX指数

3、接近2009年债务危机爆发前的水平。重要指数1＆2月涨跌幅（%）15.0012.3910.007.817.596.943.965.001.891.040.00(5.00)(2.82)(2.82)(10.00)(7.31)3市场表现回顾：A股行业与风格行业表现：1~2月23个申万一级行业中有21个录得正收益。表现较好的行业主要有三类：1）业绩稳定较快增长、行业景气向上的消费服务类行业如生物医药、信息服务、和公用事业；2）受益于经济确定见底回升带来估值提升机会的金融服务；3）靠近下游需求、利率敏感性的早周期行业如家用电器和交运设备。前期超额盈利较多且近期利空频繁的房地产、食品饮料以及偏上游

4、的有色和煤炭表现落后。风格特征：1~2月市场风格表现上总体呈现普涨格局。相比之下高PE/PB的中小盘股表现更优。20.00001~2月市场风格表现14.0011.5915.000012.0010.2710.209.9910.0010.00008.158.007.006.486.685.00005.886.005.315.494.600.00004.00A股行业1~2月表现2.00-5.00003000.00综合化工采掘沪深房地产大盘中盘小盘高PE中PE低PE高PB中PB低PB高价中价低价医药生物信息服务交运设备机械设备金融服务信息设备公用事业家用电器农林牧渔轻工制造纺织服装交通运输商业

5、贸易餐饮旅游建筑建材黑色金属有色金属食品饮料电子元器件4策略观点经济前景：中期来看，出口和投资支持下中国经济周期性弱复苏的格局依然将在未来2个季度内延续，严厉的地产政策调控不足以在短期内动摇这一格局。较为疲软的粮食和蔬菜价格、以及去年年底较低的翘尾效应影响下，通胀尚不构成未来一个季度的现实威胁。货币政策兼顾增长和物价稳定，流动性环境在未来一个季度将维持稳定，央行更多将通过公开市场的灵活调控熨平短期利率水平的波动。政府顺利换届后，政治体制改革将继续推进，而经济改革方面，城镇化和垄断领域放开依然是改革的重点领域。总理工作报告提出GDP7.5%与CPI3.5%的目标与我们预期一致。但需要留意

6、城镇化推进的初期，地方新一届政府惯有的投资冲动下以城镇化为名行“造城运动”之实，将经济引向偏热的可能。市场展望：中国经济去年三季度企稳回升的确认、以及之前对中国经济“硬着陆”可能的过度悲观预期的修复推动了过去2个月指数大幅上升。这一以权重版块大幅上升为特点的估值修复行情告一段落。在经济复苏动能尚未衰竭、流动性环境稳定偏松、企业需求逐步改善、库存压力大为缓解的环境仍将持续一段时间的情况下，支撑市场的经济复苏和企业盈利向好预期的基础尚未破坏。但就短期（未来一个月）而言，地产政策调控的加强影响市场情绪、海外风险溢价面临阶段性的回升、以及节后开工旺季尚未到来之前，市场缺乏中游和上游景气全面回升

7、的证据。预计三月的市场将处于上有压力、下有支撑的格局，指数更可能维持震荡走势。5一、市场与策略观点回顾二、A股市场投资策略三、债券市场投资策略6宏观经济：弱复苏格局延续出口稳步回升：1月出口同比回升至25.03%、进口同比回升至28.83%。进出口增速数据的异常很大程度上受春节错位因素影响，2月~3月出口可能有所回落，但总体情况应该好于去年。表外融资支持基建固定资产投资增长：1月社会融资总量大幅增长2.54万亿，接近2012年全