否极泰来,主营业绩底部反转

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1、2015年08月26日增持（下调）证券研究报告·2015年中报点评当前价：22.18元岳阳兴长（000819）化工目标价：---元否极泰来，主营业绩底部反转业绩总结：2015年上半年，公司实现营业收入8.1亿元，比去年同期增加44.7%；西南证券研究发展中心实现归母净利润2610万元，同比增加181.8%；Q2季度实现营业收入4.2亿分析师：商艾华元，同比增加79.8%，环比Q1增加8.2%；实现归属于母公司的净利润1417执业证号：S1250513070003万元，同比增加1229%，环比Q1增加18.8%。电话：021-50755259跨越层层困

2、难，2015年业绩底部反转。公司2014年主要生产装置停工检修，邮箱：shah@swsc.com.cn恰逢原油价格大幅下跌，影响公司业绩。15年，主要生产装置正常投产，成本分析师：李晓迪控制初见成效，聚丙烯装置丙烯单耗下降到历史低点，气分厂通过工艺优化和执业证号：S1250514120001改造大幅降低单位加工成本，主营化工产品价格反弹，制约公司障碍已然跨过，电话：010-57631196业绩底部反转板上钉钉。邮箱：lxdi@swsc.com.cn油品升级添动力，邻甲酚投产。国务院常务会议确定加快成品油质量升级措施，相对指数表现推动大气污染治理和企业技

3、术升级。在油气升级过程中，高辛烷值产品制成的沪深300岳阳兴长300%调和汽油以其低廉价格和数量灵活性更受青睐，MTBE因其优异的性能仍将是我国最主要的汽油调和组分。而作为公司主要盈利产品的低硫高品质MTBE，200%将受到市场的青睐，获得大力发展。邻甲酚是国内较为紧缺的精细化学品，具100%有良好的发展潜力与市场前景，随着邻甲酚投产，将优化公司产品结构，为公司增长添一助力。0%14-814-1014-1215-215-415-6生物疫苗，打开无尽想象空间。岳阳兴长参股子公司芜湖康卫研发的口服重组-100%幽门螺杆菌疫苗，作为国家一类新药生物药品，已于

4、2009年获得国家药监局数据来源：西南证券合法新药批准证书。幽门螺杆菌是大多数胃病主要致病因素，且全球感染率达50%，目前全世界尚无同类疫苗。09年公司描述的疫苗价格是200-300元/人基础数据份，疫苗预售价格上涨诉求巨大，经测算合理出厂价格应该在780元/人份左右。总股本(亿股)2.46流通A股(亿股)2.46初期市场空间将达到约660亿，后续疫苗发展，市场容量将进一步扩张。但目52周内股价区间(元)14.24-63.71前项目进展进度低于预期。总市值(亿元)54.59总资产(亿元)8.01盈利预测及评级：公司成本控制效果显现加之油品升级带动需求向

5、好，我们预每股净资产(元)2.80计公司2015-2017年每股收益分比为0.31元、0.35元和0.47元。对应动态PE为72倍、64倍和47倍，由于疫苗进展低于预期，下调至“增持”评级。相关研究风险提示：油品升级不及预期的风险；邻甲酚产能释放不足的风险；胃病疫苗1.岳阳兴长（000819）：内外兼修，蓄势待发(2015-04-14)上市不及预期的风险。指标/年度2014A2015E2016E2017E营业收入（百万元）1460.872016.202418.272781.19增长率-24.09%38.01%19.94%15.01%归属母公司净利润（百

6、万元）40.5776.0185.76115.07增长率-35.04%87.33%12.83%34.17%每股收益EPS（元）0.160.310.350.47净资产收益率ROE5.44%10.99%12.29%14.03%PE134.5471.8263.6547.44PB8.147.326.535.71数据来源：Wind，西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分岳阳兴长430岳阳兴长（000819）2015年中报点评目录1．半年业绩回顾..............................................................

7、................................................................................................................................12．投资看点.................................................................................................................................................

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