商品与期货市场季度分析

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1、商品与期货交易部商品与期货交易部商品与期货交易部上海上海上海·上海···北京北京北京·北京···香港香港香港香港20122012年2012年年年9999月月月月29292929日日日日2012年第2期期期商品与期货市场季度分析360422736042273604227本期作者本期作者：本期作者：：：袁匡济摘摘摘要要021-68490079yuankuangji.zh@ccb.com2012年三季度国际黄金市场重拾升势，7月初至8月中旬，美联储延续了上半年货币政策，对QE3只字不提，审核审核：审核：：：加之欧债危机的影响，金价呈现低位震荡。8月中旬起，王国清随着市场对QE3预期增强，及至9月13

2、日QE3被正式推021-60938506出，金价呈现单边上涨态势。白银与铂金跟随黄金走升，wangguoqing.zh@ccb.com但较黄金强势。在此期间，南非矿工罢工引发铂金供给忧虑，铂金强势攀升，与黄金价差一度缩小至61.50美元/盎司。9月下旬，随着QE3预期的兑现，贵金属价格维持高位震荡格局。分析三季度影响市场的主要因素，欧洲央行的直接货币交易计划（OMT）和美联储QE3的相继推出为全球营造了货币宽松的大环境，使贵金属等大宗商品价格均在三季度上扬。此外，原油市场还受到全球经济疲软、热带飓风以及中东地缘政治紧张等多重供求因素的影响；铂金走势则深受南非铂金矿劳资纠纷的影响。今年四季度，宽

3、松的流动性是贵金属价格上涨的基础，然而金价再创历史新高的可能性不大；白银和铂金走势预计将追随黄金，但涨幅还将受到实体经济复苏进程的影响。此外，四季度的季节性买盘也将影响贵金属的需求。预计四季度贵金属走势整体将呈现前期较弱，后期较强的局面，黄金、白银和铂金的波动区间分别为[1730,1900]、[31,37]和[1650,1850]。-1-目目目录录录录一、第三季度市场回顾...............................-3-（一）QE3提振市场，金价重拾升势...................-3-（二）银价跟随金价走升，南非罢工推高铂价..........-4-（三）多因素先

4、后主导，原油价格冲高回落............-5-二、市场影响因素分析................................-6-（一）QE3引发新一轮全球宽松.......................-6-（二）复苏缓慢失业高企，“财政悬崖”日益临近.......-7-（三）欧债危机深化，欧洲央行与欧盟政府接连出招救急-8-（四）中东紧张局势加深供给忧虑，缓慢复苏进程压抑未来需求..................................................-9-（五）南非铂矿轮番罢工，供给忧虑推高铂价.........-10-三、四季度市场展望....

5、.............................-10--2-一一一、一、、、第三季度市场回顾第三季度市场回顾（（（一（一一一））））QE3QE3QE3提振市场QE3提振市场提振市场，提振市场，，，金价重拾升势金价重拾升势金价重拾升势金价重拾升势国际黄金现货市场三季度开于1597.60美元/盎司，收于1772.25美元/盎司，涨幅10.93%。期间最高价1787.38美元/盎司。国内黄金市场与国际金价走势趋同，上海金交所黄金（9999）开于327.60元/克，收于360.03元/克，最高价362.99元/克，涨幅9.90%；上期所沪金1212合约开于329.20元/克，收于365.4

6、8元/克，最高价366.30元/克，涨幅11.02%。图图图1国际黄金市场三季度走势数据来源：bloomberg国际黄金市场三季度走势可分为较为清晰的两个阶段。第一阶段，7月至8月中旬，国际金价以横盘整理为主。7月初，受到6月底欧盟峰会利好影响，金价小幅上扬，升至1630美元/盎司，但7月11日美联储发布的FOMC会议纪要中未提及QE3，金价受压回落。7月末，西班牙债务危机恶化，欧洲央行频频出招，带动金价上扬，但随后由于QE3预期再次落空，金价在1630美元一线再度受阻。第二阶段，国际金价呈现单边上涨态势。金价随着QE3预期增强而的不断攀升。9月13日，QE3正式推出，黄金价格大幅上涨，成交量

7、激增，并创下2.10%-3-的单日涨幅。机构持仓量基本跟随黄金价格走势而不断增加，并维持在历史高位水平。彭博数据显示，全球黄金ETF持仓总量在三季度增加5.71%至8183.50万盎司，其中最大的黄金ETFSPDR持仓量增加3.23%至4246.43万盎司。图图图2全球主要黄金ETF持仓水平变化趋势数据来源：bloomberg（（（二（二二二））））银价跟随金价走升银价跟随金价走升银价跟随金价走升