冀中能源000937.sz

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1、证券研究报告

2、公司跟踪报告能源

3、煤炭强烈推荐-A（维持）冀中能源000937.SZ目标价：55元以上当前股价：47.5元关注40亿债券募集资金带来的产能扩张机会2011年5月3日基础数据一季度实现每股收益0.72元，同比增长32%。公司业绩弹性大，未来煤价看涨预期上证综指2912下是首选投资品种；关注40亿债券募集资金带来的产能扩张机会，且公司未来有资总股本（万股）115644已上市流通股（万股）78795产注入预期。我们维持强烈推荐的投资评级。总市值（亿元）549流通市值（亿元）374ß11年一季度实现每股收益0.72元，同比增

4、长32%。一季度实现营业收入101.5每股净资产（MRQ）11.1亿元，同比增长32%；营业利润10.8亿元，同比增长25%；利润总额11亿ROE（TTM）20.3元，同比增长27%，归属母公司净利润8.3亿元，折合每股收益0.72元，同资产负债率52.3%主要股东冀中能源集团公司比增长32%。基本符合预期。业绩增长主要得益于煤炭销量和价格增长所致。主要股东持股比例39.3%ß冶金煤价格上涨业绩弹性大。公司主要商品煤煤种为冶金用煤，且接近消费地股价表现华东地区，售价较高。二季度进入钢铁消费旺季，焦煤价格预期上涨，10年%1m6m1

5、2m度公司冶金煤销量高达1774万吨，冶金煤价格上涨业绩弹性最大。绝对表现12443相对表现32939ß公司拟发行不超过40亿，债券期限不超过五年的公司债。其中20%（8亿元）(%)冀中能源沪深300用于偿还公司的长期借款，改善公司的债务结构（一季度末母公司长短期借款6040分别为21.4亿元和13.7亿元，合计35.1亿元，而帐面货币资金为24.2亿元），20另外的80%（32亿元）用于补偿公司的流动资金，改善公司的资金状况，我们0-20猜测可能主要用于煤炭资源和产能扩张。-40-60ß集团亿吨产量规划提供想象空间。母公司冀中能

6、源集团规划11年产量1亿吨，May/10Aug/10Dec/10Apr/1是上市公司产量的3倍多，未来大部分可注入煤炭资产都将全部注入到上市公相关报告司。1、《冀中能源（000937）-信达退出ß盈利预测和投资评级：我们预计，11年~13年，公司EPS分别为2.75元、3.29煤企，煤企资产注入障碍逐步清除》2010/12/28元和3.3元，同比增长33%、20%和0.4%。公司业绩弹性大，未来煤价看涨2、《冀中能源（000937）-煤价上涨预期下是首选投资品种；关注40亿债券募集资金带来的产能扩张机会；且公业绩弹性大，集团亿吨产

7、量提供想象司未来有资产注入预期。按照11年20倍P/E计算，目标价55元。维持强烈空间》2011/4/7推荐的投资评级。ß风险提示：宏观调控影响行业整体估值水平。卢平财务数据与估值010-57601856会计年度2009A2010A2011E2012E2013Eluping@cmschina.com.cn主营收入(百万元)2024630289236732590525905S1090511040008同比增长118%50%-22%9%0%王培培营业利润(百万元)22993039440452795298同比增长-18%32%45%20

8、%0%010-57601857wangpp@cmschina.com.cn净利润(百万元)16062396317638013815S1090511040022同比增长-18%49%33%20%0%每股收益(元)1.392.072.753.293.30PE34.222.917.314.514.4PB5.84.74.03.42.9资料来源：招商证券敬请阅读末页的重要说明公司研究表1：公司煤矿情况及产量预测单位：万吨煤种核定产能2011E2012E2013E2014E2015E本部既有煤矿东庞矿井1/3焦煤280450450450450

9、450邢东矿井1/3焦煤116110110110110110葛泉矿井焦煤、瘦煤125130130130130130章村矿井无烟煤120110110110110110显德汪矿井贫煤155140140140140140邢台矿井1/3焦煤195220220220220220葛泉东矿井45既有煤矿产量小计103611601160116011601160技改煤矿段王煤化集团（72%）450450450450450450段王煤化（72%）瘦煤和贫瘦煤90270270270270270平安煤炭（段王持有51%）贫煤909090909090友众煤

10、业（段王持有51%）贫煤909090909090张家口沽源煤矿（90%）180120180180180180邢北煤矿（51%）152020202020西庞煤矿404040404040产量合计172117901850185018501850资产注入煤