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1、2002年第6期金 融 研 究No.6,2002(总264期)JournalofFinancialResearchGeneralNo.2643长期货币中性:理论及其中国的实证陆 军 舒 元(中山大学岭南学院,广州 510275) 摘 要:本文对长期货币中性的理论研究进行了回顾。通过使用格兰杰因果检验以及Fisher与Seater的长期导数的检验方法,作者发现中国在1978-2000期间,产出是货币供应量的格兰杰原因;长期导数检验的结果也表明,在中国长期内货币是中性的。因此,试图通过扩张的货币政策实现中国经济的长期持续增长是不可能的。货币政策的目标应该是为
2、经济提供一个稳定的货币环境。关键词:长期货币中性;货币政策;中国中图分类号:F82210 文献标识码:A 文章编号:1002-7246(2002)06-0032-09 货币中性的问题是货币经济学中长期激烈争论的热点,是一个有着重大理论与实际意义的问题。所谓货币中性是指货币存量的变动最终只能影响名义价格与名义工资等名义变量,对实际产出、实际利率等实际变量没有影响(Bullard,1999)。而所谓长期中性是指长期中货币供应水平的变化对实际利率或实际产出的增长率没有影响(米什金,1998,P534),在这种情况下,价格以及其他名义变量增加的水平与货币供应
3、的水平有一一对应的变化。同样地,如果货币供应增长率的变化,对实际利率或产出的增长率没有影响,并且通胀率以及其它的名义变量与货币供应增长率的变化一一对应的话,则称长期货币超中性(Espinosa2Vega,1998)。在货币中性的问题上,短期内货币是否中性争论激烈,而长期货币中性的问题则相对争议较少。下面我们先对货币中性的问题作简要的理论回顾。然后再对改革开放以来中国长期货币中性问题进行检验。收稿日期:2002-02-16作者简介:陆 军(1962-),男,湖北人,经济学博士,供职于中山大学岭南学院金融系。舒 元(1949-),男,上海人,教授、博导,供职于
4、中山大学岭南学院。3本文是国家自然科学基金重大项目研究课题“货币政策与宏观经济分析”课题成果之一,项目编号:7979013032一、研究回顾在古典经济学看来,货币经济不过是覆盖于实物经济上的一层面纱,货币对实际经济过程不发生实质性影响。古典经济学家通常将货币看成是中性的,其理论前提主要是货币数量论、萨伊定理再加上瓦尔拉斯的市场出清即一般均衡理论。由于“供给创造自己的需求”,货币只是实现商品交换的媒介,货币数量的变化只会导致一般物价水平的变化,而不会对实际经济活动如产出等产生任何影响,因而货币对经济是中性的。古典经济学货币中性的观点应该说是长期货币中性的观点
5、,因为休谟已经意识到“在货币增加与物价上涨的中间阶段,货币的增加可以刺激工业”。①当经济对新的货币增长率进行调整时,其间有一个重要的转换期(即通常所称的“短期”)。在这个调整期内,对真实变量来说,可能会出现很多情况(Bullard,1999)。弗里德曼认为,对实际货币的需求是恒久性收入的函数,相对比较稳定。外生性的货币供应的增加,会形成超过需求的购买力,由于商品是货币的重要的替代品之一,最终是物价的上涨,所以从长期来看,货币是中性的。但是,费里德曼并不否认短期工资粘性,如果通胀率正在变化,货币政策就不是中性的。弗里德曼和施瓦茨的实证研究发现(Fried2m
6、anandSchwartz,1963),在周期当中(短期内),货币存量的周期变动与实际国民收入或商业活动的周期变动之间存在密切的关系。新古典主义宏观经济学在理性预期、持续市场出清、以及卢卡斯总供给函数的前提下,对货币中性的命题给予了证明(见胡佛,1991)。但是,作为新古典宏观经济学的代表人物,卢卡斯基于不完全信息,实际上并没有完全否定短期内货币供应的变化对实际产出的影响(Lucas,1972,1973)。下式为卢卡斯总供给函数:eY-Yn=h(P-P)(1)上式中产出(Y)对其潜在产出(Yn)的偏离不过是对实际价格水平(P)偏离其预期值e(P)的反应;即
7、对没有预期到的价格水平变动的反应。例如,当实际价格水平高于预期值时,拥有不完全信息的厂商错误地把价格上升当成其自身产量的相对价格的上升,从而导致经济中就业和产出的增加。但是在长期,厂商会了解整个市场的情况,不会犯上述的错误。其预期的价格水平与实际价格水平上升同样的幅度,所以Y等于Yn,长期中货币是中性的。萨金特和华莱士(1975)根据卢卡斯总供给曲线作了进一步引申,即如果中央银行宣称增加货币供应,具有理性预期的人们会预见到价格水平将会上升,价格的增加等于货币的扩大,因此,Y等于潜在的产出Yn。预期到的货币增加不会导致实际产出的增加,这一结论称为政策无效性命
8、题。新凯恩斯主义的出现,是对70年代以卢卡斯为代表的新古典宏观经济
