印尼次季增长稳定央行短期无需减息

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1、第98號2017年8月14日印尼次季增長穩定央行短期無需減息印尼剛公布今年第二季GDP數字，按年升5.0%，與第一季表現持平。此前，市場普遍估算第二季GDP增長輕微上升至5.1%，黃思華最後數字顯示印尼經濟未達預期。央行行長AgusMartowardojo在經濟研究員8月初表示，央行有空間進一步推行寬鬆措施，加上央行曾於2016Tel:28266775davidwong@bochk.com年六次下調基準利率，合共150點子，以支持經濟增長，行長的言論令市場揣測印尼央行再次減息的機會正逐步上升。然而

2、，印尼的經濟結構顯示主要增長動力仍然持續，預期印尼央行短期內可維持利率不變。資料來源：CEIC，中銀香港經濟研究歡迎關注「中銀香港研究」公眾印尼GDP增長自2016年第一季開始穩定在5%水平，其中私號，經濟金融深度分析盡在掌握人消費開支及固定資本形成是印尼經濟結構的兩大組成項目，佔GDP比重分別是54%及32%。比較今年首兩季數字，私人消費按年增長持平在4.95%水平；固定資本形成由4.78%上升至5.35%，這反映兩大增長動力正穩步上升。根據央行的調查報告，消費者信心正處於近兩年高位。報告提及印

3、尼國民的就業前景持續改善、收入增加、整體消費意欲樂觀，這將可支持私人消費開支繼續增長。聲明﹕本文觀點僅代表作者個人判斷，不另外，印尼投資協調委員(BKPM)的報告亦指出，印尼第二季反映所在機構意見，不構成任何投資建議。外來直資投資(FDI)按年增加8.2%，創下近五年內最快的增速，2017年首6個月投資總額超過150億美元。FDI接續上揚反映印1尼投資環境良好，而且超過四成的FDI是投放在製造業，這不但為印尼創造職位，更有助提升勞動力的技能，擴大內需市場。至於增長低於預期的原因，這主要是與淨出口增

4、長放緩及政府開支下跌有關。出口對經濟增長貢獻回落是由於去年第一季的基數較低，以及能源價格在第二季出現回落。事實上，印尼的主要出口國（中國、美國、日本及亞洲地區）均保持穩定增長步伐，能源價格亦從7月開始回穩，這些因素相信有助支持印尼的外貿表現。至於政府開支，印尼一直都遵從政府赤字不高於3%GDP的財政法則，使政府保持穩健的財政狀況。今年七月，政府剛獲國會通過提高財政預算，允許政府赤字目標由2.41%GDP上調至2.92%GDP，這將給予政府更多財政資源，在下半年加快實現基建投資及其他經濟刺激政策。除

5、了宏觀經濟增長，通脹是另一個議息決策的重要考慮因素。印尼消費者價格指數(CPI)在2013-2015年期間大都高於央行3-5%的通脹目標，直至2016年初回落至約4%水平，通脹受控讓央行有空間減息支持經濟。自2016年10月減息後，CPI已開始重回升軌，七月數字雖然由4.37%回落至3.88%，但仍未觸及通脹目標的下限，所以央行在現有通脹水平並未有減息的迫切性。資料來源：CEIC，中銀香港經濟研究另一方面，今年5月標準普爾調升印尼主權評級至BBB-，自此印尼在國際三大評級機構惠譽、穆迪及標普所得的

6、評級全都達至投資級別，這有助擴大印尼的投資者範圍，及降低融資成本。加上，印尼金融體系內的流動性仍然充足，貨幣供應M2在多次減息後已由2016年9月的5.1%低位回升至約10%水平，這減低央行執行進一步寬鬆措施的需要。值得留意，美國聯儲局很大機會在9月啟動縮表，即使市場認為首階段縮表過程將以漸進且緩慢的步伐進行，但其對美國國債息率、環球資產價格及跨境資金流的不確定性仍然存在，各國央行均會密切注視金融市場在聯儲局縮表前後的變化。印尼央行將在8月22日進行議息，預期維持利率不變的機會相對較高。2近期報告

7、1.二季度香港經濟增長再勝預期蔡永雄08.112.加息週期下，美國國債長息不升之謎蔡永雄08.113.離岸市場在人民幣國際化進程中的功能定位？戴道華08.094.美元弱勢實為調整期的延續卓亮08.045.估值調整疊加政策驅動,內地創板發展來日方長蘇杰08.036.内地M2增速放緩的啓示戴道華07.287.人工智能技術發展對經濟的影響劉雅莹07.258.加息或適得其反聯儲局急於縮表主因卓亮07.249.二季度內地經濟維持穩健增長蔡永雄07.1710.聯儲局180度轉身卓亮07.1711.探討香港經濟

8、復甦步伐偏慢之謎戴道華07.1712.從“擴表”經驗看縮表影響卓亮07.1313.CEPA新協議支持香港金融業發展應堅07.1014.粵港澳大灣區《框架協議》透露出的重要信息應堅07.0615.債券通上綫推動中國資本市場對外聯通鄂志寰07.0316.回歸20年香港資產管理行業的發展戴道華06.3017.回歸20週年，香港經濟實力明顯提升蔡永雄06.2218.回歸20年香港國際投資頭寸的變化戴道華06.2219.縮表討論難改環球寬鬆格局卓亮06.1920.聯儲局縮表計劃要點及影響評估