中国企业海外并购经济后果研究(pdf 35页)

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1、来自www.3722.cn中国最大的资料库下载1中国企业海外并购经济后果研究———基于联想并购IBMPC业务的案例分析王海（清华大学经济管理学院，100084）摘要：为适应市场发展和满足自身利益诉求，2004年12月8日联想宣布并购IBMPC业务，作为中国海外并购的最大“赢家”联想赢得了全球的关注和中国企业的殷殷期待。相比TCL、京东方、明基等海外并购产生集体失语的经济后果而言，联想能否逃出并购的赢家诅咒？本文将分别从两以下两个角度来研究联想并购产生的经济后果。其一，利用资本市场的数据实证检验联

2、想并购和整合的经济后果；其二，对比分析联想并购前后财务指标变动趋势及市场份额变动趋势研究并购的经济后果。作者研究发现，联想目前仍然没有逃出“赢家诅咒”的宿命，尽管最终成败目前尚无法定论，但联想整合仍然面临着很大的挑战和风险。但中国企业仍不会停止海外并购的尝试，因此，从全球化已经成为中国企业一个不争事实的角度看，本文针对规避并购的负面经济后果提出了政策性建议。关键词：联想集团海外并购经济后果1感谢陈晓教授、肖星副教授、陈武朝副教授、张海燕博士、谢德仁教授、朱武翔教授有益的建议和帮助。当然，文责自负

3、。作者通讯地址：清华大学经济管理学院；邮编：100084，wangh.04@sem.tsinghua.edu.cn；电话：13910775783。I来自www.3722.cn中国最大的资料库下载1问题的提出1.1.研究背景在一定程度上，并购交易的活跃程度能反映经济主体的实力，同时也能推动了经济增长。近年来世界并购交易市场再度活跃，业界称之为第六次全球并购浪潮，新一轮并购浪潮保持了29%的年增长率。Dealogic公告数据显示，2005年全球并购总额已达2.9万亿美元，较2004年度猛增了40%，

4、创下了2000年以来的最高记录，与此同时，中国2006年上①半年的并购交易金额就达到410亿美元，同比增长71%。为了进一步提升国家的竞争优势，中国政府已将企业走出去提上了日事议程，并将海外拓展摆到了重要的战略高度。从2003年到2005上半年年，商务部多次牵头出台了鼓励海外并购的具体措施，外汇管理部门也积极为海外并购所需的外汇额度开通绿色通道。在这次并购浪潮中，面对虎视眈眈的国外资本进入狂潮，为在未来竞争中取得具有比较优势的资源禀赋，逐渐壮大的中国企业亦在这场瓜分世界资源的盛宴中奋起直追。中国

5、将成为世界并购圈中的重要国家，中国企业成长过程中已经习惯了采用并购的策略，将并购交易看成是扩张业务，增加市场份额的重要渠道等原因共同造就并购市场喜人的前景，②另一方面，中国企业在国际市场上也显示出自己的实力。40十35亿30中国企业国内25并购201510中国企业海外50并购2002年2003年2004年2005年2006年图中国企业海外并购和国内并购趋势注：上图相关数据来源于Dealogic，单位以美元计算。有大量的研究表明，收购，尤其是国际化的收购，对收购者来说蕴藏风险，一是信息③不对称导致

6、估价失真，另外则是收购后的整合变数更多。联想重金收购IBMPC业务的跨国①ThomasFinancial的统计表明，2006年前3季度全球并购超过2.5万亿美元，较去年同期增长了32%。标准普尔对中国最大200家企业2005年年底情况的调查显示，约有41%的企业沉淀了巨额现金流，这些急于寻找出路的资金将掀起并购高潮。到目前，中国约有6000家境外企业，仅占跨国公司总数的0.4%，投资额仅占世界的0.55%。Dealogic也预测未来5年，中国每年对外投资增长速度至少22%，每年的并购记录会被连续

7、刷新。②具体参见：《北京日报》，2005年1月21日第四版。而英国金融时报10月31日报道，引用标准渣打银行首席执行官默文.戴维斯的话说，中国和印度最近的海外并购只是全球贸易结构迅速变化推动海外投资的冰山一角。他也表示，一些国家的经济飞速发展，其企业根据全球经济新结构重组资产，跨境交易将因此大增。他也认为，今后一二十年内中国和印度企业的海外扩张将成为世界一大现象。③京东方科技集团股份有限公司（000725.SZ）于9月28日发布第三季度财报，宣布又亏损3.6亿。TCL集团兵败欧洲以及明基宣布其在

8、欧洲移动的子公司破产，成为中国企业海外并购的阴自收购汤姆逊彩电业务和阿尔卡特手机业务以来，TCL集团（000100.SZ）2006年第三季度首次盈利，前三季度348亿元的收入，仍然亏损7亿多元，TCL集团与汤姆逊于2004年合资成立TTE，欧洲业务仍然持续2来自www.3722.cn中国最大的资料库下载收购成为中国企业走出去的一个范本，他能否幸免于“赢家诅咒”，虽然事件已经过了一年半，但在这个时空纬度下，研究联想收购的经济后果，以期能够找出揭示这一悬念的证据，这是本文研究的重要目的。1.2并购经