百事可乐长春合资公司资本支出分析报告

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1、《高级财务管理理论与实务》百事可乐长春合资公司资本支出分析报告《高级财务管理理论与实务》目录第一题：案例简介1第二题：长春合资公司NPV、IRR分析及决策1(1)税率的选择1(2)税前净营业利润的调整1(3)考虑瓶箱定金对营业毛流量的影响2(4)营业现金毛流量计算方法的选择2(5)美元对人民币汇率的选择2(6)通货膨胀的处理2(7)折现率的选择3(8)其他数据、公式说明3从长春合营公司角度计算的NPV及IRR5第三题：百事可乐母公司NPV及IRR计算7第四题：评价财务预测相关项目11关于税前净营业利润（NOPBT）预测的评价11关于远期汇率预测的评价12关于折现率预测的评价12第五题：百事可乐

2、与中国的合作伙伴在分析合资公司投资时的不同131通货膨胀的影响：132股权比例的分摊：133关联方交易的计算：134汇率调整现金流量的影响：145对折现率的选用：146百事可乐长春合营公司与美国母公司分析差异汇总15《高级财务管理理论与实务》百事可乐长春合资公司资本支出分析报告第一题：案例简介1994年6月，百事可乐东亚地区财务副总裁AndreHawaux收集了关于在中国长春市建立股权合资经营公司的相关财务资料，欲通过运用资本预算方法，如净现值法（NPV）和内含报酬率法（IRR），对新成立的百事可乐长春股权合资经营公司未来资本支出等投资的收益进行分析，从而预测公司未来现金流量情况以判断公司未来

3、盈利情况，并向百事可乐亚太总裁汇报其分析结果，为公司的最终投资决策提供意见。第二题：长春合资公司NPV、IRR分析及决策1、分析思路：根据案例中预测的现金流量，从长春合营公司角度算出合资公司各年的现金流量在16%的折现率下的NPV及计算出相应的IRR：若NPV>0,IRR>资本成本（合营公司折中的期望报酬率），则应该投资，反之则不应该投资。这个分析思路也适用于第三题。2、公式与数据的选择：(1)税率的选择合资公司从盈利的第一年起的两年内免税（允许亏损递延），两年后，合资公司将享受三年内减税7.5%，以后将需要交纳15%的全额赋税。另外，一项新的当地税收政策在2001年生效，预测是3%的税率。(

4、2)税前净营业利润的调整公司基于谨慎和保守考虑还要对超过每年收入的11%的税前净营业利润进行调整，调整后的税前净营业利润=收入*11%（JV合营公司的平均税前净营业利润/销售收入>11%时）。16《高级财务管理理论与实务》(3)考虑瓶箱定金对营业毛流量的影响每年的瓶箱定金都是公司现金流入来源之一，因此在计算每年营业毛流量时要考虑其影响。瓶箱定金数额见表9。(4)营业现金毛流量计算方法的选择计算每年营业现金毛流量有三个公式，分别是：营业现金毛流量=营业收入－付现成本－所得税公式一=净利润+折旧+摊销公式二=（营业收入－付现成本）*（1－税率）+折旧*税率公式三由于本案例中给出了合营公司未来每年的

5、税前净营业利润和折旧摊销额，并且未来资金全部来源于内部融资，不会向外部负债融资，没有利息费用，因而可以直接用调整后的税前净营业利润推算出净利润，因此采用公式二有直接数据可用，而其他公式没有直接的数据可得，加上不能考虑每年税前净营业利润上限对现金流的影响，所以运用公式二计算营业现金毛流量较合适。(5)美元对人民币汇率的选择对每年的净流量兑换成人民币时采用预测每年当期汇率折算，即每年兑换成人民币的净流量=每年美元表示的净流量*当期汇率。美元兑人民币远期汇率预测见表2。(6)通货膨胀的处理通货膨胀对于投资决策是非常重要的。即使每年通货膨胀不很严重，但长期积累起来对项目盈利性也会产生巨大影响，因此长期

6、投资项目评价必须对通货膨胀进行处置。本案例中所有预测的数据都包含了通货膨胀的影响，因此计算出的每年现金净流量都考虑了通货膨胀的影响，即名义现金流量。16《高级财务管理理论与实务》对通货膨胀影响的处理一般有两种，第一种是对含有的通货膨胀影响的现金流量调整成不包含通货膨胀影响的实际现金流量，然后用实际资本成本对其折现；另一种方法是对实际资本成本调整成考虑通货膨胀影响的名义资本成本，然后用其对名义现金流量进行折现。通常对现金流量的调整比对折现率的调整更合理。因为预测通货膨胀率具有复杂性及不可控性，通常不可避免的与实际产生偏差，另一方面折现率作为分母，只要稍稍变化，总的现金流量现值就会产生巨大改变，因

7、此采用第二种方法会大大放大预测的通货膨胀与实际的偏差。相比之下，第一种方法对现金流量进行调整产生的误差较小。所以我们本案例采用的现金流量调整均为第一种方法。案例中给出了美国的通货膨胀率为3.5%，中国的通货膨胀率为12%，由于公司在中国，因此在合营公司自身角度分析现金流量时应该采用中国的通货膨胀率对每年的现金流量进行调整。即消除通货膨胀影响后的现金流量（人民币）=兑换成人民币后的现金流量/(1+1