风险投资投后管理探究_杨锴.pdf

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1、《中国物价》2011．02资本市场与资产价格风险投资投后管理探究杨锴摘要：本文介绍了风险投资投后管理的概念起源和理论背景，探讨了风险投资家对风险企业进行监控和增值服务的方式及内容，阐述了影响风险投资家参与投后管理程度和方式的因素。关键词：风险投资投后管理监控增值服务美国学者T．Tyebjee与Bruno（1984）在风险一、风险投资家对风险企业的监控方式投资5阶段模型中首次明确的提出了风险投资投风险投资家对风险企业的监控通常会采取以后管理(Post—investmentActivities)的概念。他们下几种方式：将风险投资划分为寻找投资项目、筛选投资项目、（一）分阶段投资评估投资项目、设

2、计交易合同、投后管理、退出分阶段投资是风险投资家对风险企业最经常5个连续的基本过程。风险投资投后管理指：在使用的监控手段之一。通过阶段式的多轮投资过风险投资家与创业者签订投资协议后，从风险资程，风险投资家对风险企业的前景持续进行周期本进入被投企业开始，一直到风险资本退出为止性评估之后，依据评估结果决定是否继续对其进的时间内，风险投资家参与风险企业的董事会、行下一轮的投资，这种方式能减少由错误决策导监控风险企业的运营，并为风险企业提供各种增致的潜在损失，同时又能够强化风险投资家对风值服务帮助其发展壮大以获得风险资本最大程度险企业的监控。一旦风险企业发生资金滥用，风的增值的活动。风险投资投后管

3、理不同于项目管险投资家能及时停止后续投资，这就会激励创业理，也不能简单的将其理解为投资后的风险管理。者持续的努力经营，以确保风险投资家能够追加风险投资后管理事实上是从风险投资家的视角出投资。除此之外，分阶段投资还可以让风险投资发，研究和分析如何对风险企业进行管理和监控。家重新确定股权分配比例。比如，风险投资家在其内容不仅包括分辨和规避风险，还包括增值服对风险企业进行阶段性评估时发现风险企业的价务的提供。风险投资家并不直接参与风险企业的值有降低了，那么风险投资家就可以在不改变投日常管理，与基层经理人员很少接触，风险企业资金额的情况下，提高获取股权的比例，使其收的日常管理工作仍然由风险企业的管

4、理团队来完益得到保证。成。在本文中，笔者将风险投资投后管理的主要（二）联合投资内容分为两个类。第一类为风险投资家对风险企联合投资是指风险投资家在对一个项目进行业进行的监管活动，第二类为风险投资家对风险投资时，联合多个风险投资家一同进行投资。联企业提供的除去资金外的增值服务。合投资具有以下几方面的优点：第一，联合投资3735资本市场与资产价格《中国物价》2011．02有利于优化投资机会的选择。相对于只有一个投果已经不能拒绝向企业投资，风险投资家还可以资人认可的项目而言，多位投资者都认可的项目通过解雇的办法约束企业的管理层。这可以有效失败的概率显然会更小。在风险投资的过程中，规避管理人员的道德

5、风险，确保企业目标绩效的当某个风险投资家发现一个有潜力的项目后，可实现。一项对美国风险投资家的调查中发现，每能并不会立即做出投资承诺，而是将项目交给其个风险投资家在其职业生涯中平均解雇过三位风他风险投资家做分析判断。其他风险投资家对该险企业的高级主管。相类似的研究也表明，40％项目进行投资的意愿是领投者投资决策中所考虑业绩较好的中小企业和70％业绩较差的中小企业的一个重要因素。如果其他风险投资家都愿意进在其发展过程中至少换一次CEO。在有些情况下，行投资，这本身就表达出了一个积极的信号：项有的风险投资家将管理人员撤换后，甚至自己亲自接管企业的日常经营工作。目是高质量的、创业家是高素质的。第

6、二，由于联合投资牵涉到多个风险投资家，他们可为风险二、风险投资家提供增值服务的内容企业提供了更多的资金。高科技类型的创业企业风险投资家为风险企业提供的增值服务通常不仅是技术密集型的，而且是资本密集型的，这有以下几方面的内容：往往超过了一家风险投资商可提供给一个项目资（一）帮助企业制定经营战略规划金的比例限制。例如阿里巴巴、苹果等成功的创风险投资家在投资后会进入风险企业的董事业企业都得到了多家风险投资家们联合投资。第会，这将会在很大程度上增强和完善公司的治理三，联合投资不仅为风险投资家分散了投资风险，结构。而风险投资家通常都会是风险企业所在行集中了更多的智慧，而且还为创业者提供了更多业的专家

7、，其对行业、市场的潜力大小以及市场软性的支持（增值服务），这都将帮助创业企业向变化的趋势都有深入的了解，他们能为企业在制良性方向发展。定发展战略，产品的开发策略和营销计划等方面（三）控制投票权提供有力的意见和建议。但是值得注意的是，风风险投资家投入创业企业的资本中，经常是险投资家在给风险企业提供增值服务时，一定要以可转换优先股为主。在交易条款的设计中，一把握好自己作为“一个在企业有财务利益的教练”般都会规定风险投资家持有