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1、金融风险管理研究进展：国际文献综述书评金融风险管理研究进展：国际文献综述*王志诚周春生（一）引言Hull(1999),Jarrow(1998),Jorion(2001,2005),Pearson在现实世界中,风险无处不在,风险成了影响一切金(2002),Taylor(1986)等,综述文献有Bollerslev,Chou和融活动的基本要素。金融系统的主要结构就是为了完成Kroner(1992),Bera和Higgins(1993),Poon和Granger和实现对资金和风险进行有效分配的功能。风险管理的(2002),Barndorff-Nielsen和Shephard(2
2、002),Embrechts发展在很大程度上依赖于从20世纪50年代起学术研究等(2003),Cherubini等(2004),Triki(2005)等。Alexander对风险管理的学术研究和70年代衍生产品定价方面的(1998)对市场风险模型及相关度量方法,Caouette,Altman成果。从20世纪80年代起,西方主要国家开始逐渐放松和Narayanan(1998)对信用风险,特别是信用评级及相关了对金融体系的管制,使由政府控制的风险逐渐转移到信用风险的度量及模型给出了比较全面的概述。Crouhy,各类金融和非金融机构,对风险管理的需求极大地促进Gala和Mork
3、(2001),是在BIS框架之下给出的,对资本充和推动了风险管理技术和对风险管理相关问题的研究。足率要求范围内的风险类别给出了连接实务与学术研究20世纪70、80年代迅速发展起来的衍生金融市场和的桥梁,是风险管理分析师考试的指定参考书之一。Das金融工程技术,极大地完善了市场风险管理的内容。金融(1998),Hull(1999)和Pearson(2002)对市场风险及衍生产品应用的日趋复杂化,特别是新型金融衍生产品的不断工具的风险管理,其中Hull(1999)是衍生工具相关风险涌现,使金融机构对风险度量的难度不断加大。金融衍生管理的一本经典教材。Jarrow(1998)给
4、出通过衍生工具估产品的使用还增加了各国市场之间的相互依赖,需要新计波动率的方法,Jorion(2001)给出了VaR方法的详细介的风险管理方法以适应金融创新的需要。金融衍生产品绍。Jorion(2005)的编写是专门针对风险管理分析师考交易量的快速增长,催生了几起震惊全球金融界的大案,试,对风险管理的相关内容及实务的风险管理知识范围这些大案被认为主要是由于风险管理失控引发和导致的。非常全面。除上述的书籍外,综述文献主要是针对学术研随着人们对风险的日益重视,金融监管部门也加强了究相关问题,我们将在随后的章节中具体说明。本文无法对金融机构承担风险的监管。巴塞尔银行监督管理委员
5、对所有的方面都涉猎,限于篇幅只能侧重对市场风险度会于1996年提出了3级资本(Tier3)的概念,以弥补量的波动率相关模型和VaR方法、信用风险模型、公司使1988年资本充足率监管条例只考虑信用风险,不能合理用衍生工具进行风险管理的动机等几个方面进行介绍。反映市场风险的缺陷。2003年巴塞尔银行监管委员会公（二）市场风险布新资本协议(BaselII)的第3稿。新协议由3大支柱组自20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃以来,由于成:一是最低资本要求,二是监管当局对资本充足率的监国际金融市场利率、汇率波动的加剧,市场风险成为金融督检查,三是信息披露。新协议将于2006年底在成员国
6、机构面临的重要风险。同时,由于管制放松和金融自由化开始实施。的发展,以及由此而带来的金融机构混业经营的发展,传我国通过20多年经济的飞速发展,金融体制改革不统的商业银行以信用风险为主、投资银行以市场风险为断深化,特别是最近两年开始的银行改革,使我国金融体主的差异逐渐消失。随着国际化趋势和业务范围的深化系和企业等对风险管理的需求日益迫切。我国金融市场与发展,银行等金融机构正逐步从传统的扮演资金和期作为一个发展中的新兴市场,不仅是信用风险,市场风险限中介角色而被要求扮演风险转移的角色。这方面的活等其他风险也必将随着金融市场的发展而逐渐加大。本动越来越要求金融机构应当具有非常专
7、业的对包括市场文试图通过对目前国际上关于风险管理的最新问题和研风险和信贷风险等风险类别进行评估及控制的能力。究成果进行总结,帮助我国学者全面了解国际风险管理随着计算技术的飞速发展和金融行业技术、市场发展相关文献和进展,推动切合我国实际的风险管理研究。的需要,风险分析与度量方法从两个方面产生了突破。一根据BIS(TheBankforInternationalSettlements,国方面是在时间方向上,对不同交易时期收益率序列分布际清算银行)的定义,风险管理的过程可以划分为4个环相互独立、同方差的假定放宽为异方差(Heteros
